聚氯乙烯2020商品年度报告：产业健康，价格重心逐步抬升

2020商品年度报告 聚氯乙烯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 产业健康，价格重心逐步抬升 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 戴一帆 投资咨询证号： Z0015428 摘 要 20年下半年从PVC的供需格局来看，整体逻辑是清晰的，主要就是国内下游以及出口需求一直都非常好，但是三季度的进口冲击短期掩盖了供需缺口，在四季度内外结构逆转后，巨大的需求缺口出现，矛盾爆发。详情可以参见我们之前的2020年三季度报告《内外乾坤颠倒，PVC易涨难跌》。 回顾近几年历史，PVC紧平衡的格局一直没有怎么改变，是一个交易供需季节周期性、且几乎不用怎么考虑外盘的品种。但是今年整体的定价的逻辑发生了很大的变化。1、反倾销取消后，外盘对国内供需以及价格的影响明显增大，未来需要更多的考虑国际格局。2、下半年以来，电石、液氯的价格弹性也让人大跌眼镜，尤其是宁夏、内蒙限电之后，7500的价格可能对于纯外采的上游装置来说可能都已经不赚钱了，往年这也是非常少见的情况。3、不同塑料下游下游的价格传导松紧程度差异较大，比如苯乙烯涨价，下游的抗性就显得比较小。但PVC对终端的价格传导性是困难的，房地产企业的议价能力太强，11月后PVC涨价后下游开工率的下降幅度是超出预期。而这在极端行情出现之前，了解的并不透彻。 立足当下，考虑LV价差，考虑电石料乙烯料价差，PVC高估的很明显，下游抗性很大，短期内继续把这轮下游负反馈和估值压缩的逻辑交易完是比较合理的。但是展望2021，PVC在板块中较低的产能增速仍然是得天独厚的优势，房地产需求比较刚性的情况下，下游制品价格传递通道终将慢慢打开，对整体全年价格重心仍然持抬升观点，预计2021年价格运行区间6500-8000。建议3月之后逐步考虑反手多单入场。 风险点：房地产需求环比大幅走弱，外盘报价大幅塌陷。 2 2020年聚氯乙烯年报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第1章 2020年PVC行情回顾................................................................................ 4 第2章 PVC供需分析 ............................................................................................. 5 2.1. PVC供给分析 ............................................................................................... 5 2.1.1. 总体国内新增供给压力不大 ................................. 5 2.1.2. 整体开工率大幅回升，21年一季度预计基本稳定 ............... 6 2.1.3. 进出口对行情影响增大，目前外盘仍然维持强势状态。 ......... 9 2.2. PVC需求分析 ..............................................................................................11 2.2.1. 国内需求节奏平滑化 ...................................... 11 2.2.2. 制品出口情况 ............................................ 12 2.2.3. 库存情况 ................................................ 13 第3章 供需平衡表 ................................................................................................ 14 第4章 观点与策略 ................................................................................................ 14 免责申明 ...................................................................................................................... 16 图表目录 图1.1:2020年前三季度PVC2101合约走势图 ............................................................. 4 图1.2:南华PVC指数 .................................................................................................... 4 图1.3:PVC01合约基差图 ............................................................................................. 5 图1.4:PVC历年1-5价差图 .......................................................................................... 5 图2.1.1.1:PVC近年投产计划 ....................................................................................... 6 图2.1.1.2:PVC长期停车装置情况 ................................................................................ 6 图2.1.2.1:山东外采电石法利润 ..................................................................................... 7 图2.1.2.2:西北氯碱一体化利润 ..................................................................................... 7 图2.1.2.3:外采VCM制PVC利润 ................................................................................ 8 图2.1.2.4:PVC全国开工率 ........................................................................................... 8 图2.1.2.5:PVC电石法开工率 ....................................................................................... 8 图2.1.2.6:PVC乙烯法开工率 ....................................................................................... 8 图2.1.2.7:PVC月产量 .................................................................................................. 8 图2.1.2.6:PVC检修损失量 ........................................................................................... 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2020年聚氯乙烯第三季度报 图2.1.3.1:PVC粉进口量 ............................................................................................. 10 图2.1.3.2:PVC粉进口 ................................................................................................ 10 图2.1.3.3:PVC华东进口窗口 ..................................................................................... 10 图2.1.3.4:PVC东南亚出口窗口 .................................................................................. 10 图2.2.1.1: PVC华南下游开工率 ..................................................................................11 图2.2.1.2:PVC华北下游开工率 ...................................................................................11 图2.2.1.3:房地产新开工面积 ...................................................................................... 12 图2.2.1.4:华南下游分项开工率 ................................................................................... 12 图2.2.2.1:PVC地板出口量 ......................................................................................... 12 图2.2.2.3:PVC糊墙品出口 ......................................................................................... 12 图2.2.3.1:PVC华东华南总库存 .................................................................................. 13 图2.2.3.2:PVC社会总库存 ......................................................................................... 13 图2.2.3.3:PVC华东库存 ............................................................................................. 13 图2.2.3.4:PVC华南库存 ...................................................