Cerner：2018财年Q4 电话会议纪要20190222

塞纳CernerCorporation(NASDAQ:CERN)成立于1979年，是一家医疗信息技术（HIT）解决方案、服务、设备和硬件供应商，是全球医疗信息化龙头企业。2018年5月，塞纳与美国退伍军人事务部（VA）签署了一份价值100亿美元的10年期协议。双方协议，将VA纳入与国防部相同的医疗记录系统。【业绩综述】Q4FY2018&全年2018Q4总收入为13.66亿美元，同比增长4%，略低于公司之前的13.7-14.2亿美元的指引，主要由于Q4产品转售（非自主的硬件设备、软件授权）下降42%。全年总收入53.66亿美元，同比增长4%，全年收入分地区看，国内收入为47.3亿美元，同比增长3%，与国防部和退伍军人事务部的合作都在按计划进行；海外收入为6.4亿美元，同比增长12%。Q4毛利率为82.6%，与去年同期持平；营业费用为9.65亿美元，同比上升11%，主要由于销售与服务费用增加6%，研发费用上升7%和摊销增加17%等；调整后营业利润率为18.7%，同比下降1.8个百分点；调整后的Q4净利润为2.08亿美元，全年为8.19亿美元，同比增长1.7%；Q4实现预订额19.6亿美元，为历史第二高的季度，其中有6笔超过7500万美元的合同；2018年全年预订额为67.21亿美元，同比增长6%；截至Q4末，递延收入为152.5亿美元，环比增长3.7%；Q4营运现金流为4.07亿美元；资本支出为1.41亿美元，资本化软件为6500万美元；Q4自由现金流为2.01亿美元，全年为7.33亿美元，同比增加9.2%。分业务Q4授权软件收入为1.66亿美元，同比下降2%；全年授权软件收入为6.14亿美元，同比基本持平，主要由于SaaS软件收入的增长与传统软件收入的下滑相互抵消。未来SaaS软件收入继续增长，并最终成为软件收入的主要部分；技术转售收入为4600万美元，同比下降42%，远低于公司预期，主要由于项目的原因，以及较多第三方供应商转向订阅和SaaS模式，影响到转售的第三方软件授权收入；全年技术转售收入2.45亿美元，同比下降10%。Q4订阅收入为8700万美元，同比下降24%；全年订阅收入为3.26亿美元，同比下降30%。订阅收入的减少主要是由于公司采用ASC606，减少订阅递延收入，将部分订阅收入归为支持业务的收入。随着公司向新收入标准过渡，预计订阅业务将在2019年恢复稳定增长。Q4专业服务的收入为4.66亿美元，同比增长17%，主要是由于Works系列业务增长；全年专业服务收入达到18.11亿美元，增同比长14%。Q4管理服务收入2.99亿美元，同比增长14%，得益于全年预订量的增长；全年管理服务收入11.55亿美元，同比增长10%。支持和维护的收入为2.77亿美元，同比增长6%；全年支持和维护收入为11.8亿美元，同比增长7%。从具体细分产品分类来看：Q4有70%的预订量来自核心的CernerMillennium用户，长期合同的预订量占比为38%，得益于ITWorks业务以及RevWorks业务的扩张，2018年ITWorks业务收入增长超过20%。另外，公司的CommunityWorks业务预定量也创下 纪录。2018年PopulationHealth产品收入增长超过20%。随着健康网络不断扩大，医疗机构不断整合，公司在2018年成立了一个独立的团队，专门服务于推动行业整合的大客户，帮助他们快速部署Cerner的电子病例，以HealtheIntent为多个电子病例的唯一源头。和Lumeris合作的推出电子病例产品MaestroAdvantage以帮助健康系统建立和管理医保优先计划（MAP）以及医疗机构提供的健康计划，预计今年能通过MaestroAdvantage签下一个甚至目前不在使用我们电子病历的客户。【业绩指引】Q1FY2019&全年预计2019年Q1总收入为13.65-14.15亿美元，同比增长8%左右；预订收入为11-13亿美元之间，按中位数算同比下降14%，这是由于2018年Q1大型长期预订的数量远高于正常水平，2019年Q1大型长期预订的数量同比会大幅减少,但全年来看预订额会回复正常水平。预计2019年全年总收入为56.5-58.5亿美元，同比增长7%左右；营业利润率将维持在19%，对运营模式的调整和对盈利增长的关注将会进一步扩大公司的利润率。预计2019全年自由现金流增长有限，主要由于：1）2018公司有大额退税，2019年公司预计将有大量的税收现金流出，并且自愿离职计划（VSP）的支出也将影响现金流；2）资本支出将增加超过7500万美元，主要是为了满足设施建设需要，包括在InnovationCampus中的高额支出。预计2020年运营现金流恢复正常增长，资本支出大幅下降，自由现金流将会恢复。【Q&A】Q1：有关未来研发费用的长期策略，能否将支出放缓，甚至节省支出以转化成利润？A：重点是提高流程的效率，在同样的费用开支下获得更多成果。为提升运营效率，将大量产品尽快推向市场，我们将资源集中在两个领域：一是通过运营将孵化器概念产品更快地大量推向市场;二是将部分资源集中在核心电子病历市场以外的战略性领域。Q2：如果退伍军人事务部（VA）的订单包括很多更多软件，那么2019年会是未来几年内确认VA软件业务收入最大的一年吗?影响很多利润率？A：我们采用完工百分比来确认VA业务的收入，把来自VA业务、软件、服务以及第三方的所有收入放到一起，在执行服务时一起确认。因此在VA业务无法像普通业务那样从一笔单独的软件订单中获得一大笔收入，而是整体盈利的一部分。鉴于我们与第三方的工作五五开，预计利润率为20%-25%Q3：能否指出一些在已经有确定回报的领域中真正谨慎的投资，是否是研发孵化的一部分？另外，在行业增长率更为温和的未来，您如何看待销售和客户服务业务？ A：我们已经达到了有效部署资源的规模，并随着增长开始走自己的特色道路。根本上我们试图做的是寻找标准的运营模式，提升效率，消除重复，以及优化组织结构，以便能够将早期阶段的想法快速扩展到整个市场。我们将继续投加大创新，我们有强大的渠道可以让我们把产品投向市场，但重点是要让这些产品的规模增加的更快，并且更快的盈利。Q4：之前谈到强大的渠道以及替换市场放缓，是什么构成了该渠道？人们想买的又是什么？A：我们渠道的组成与过去一致，在我们称之为“核心的外围”的领域都有所拓展，无论是临床医生沟通（cliniciancommunication）、大众健康（PopulationHealth）管理还是其它，这些都使我们核心客户群中的医疗系统更加有效。替换市场的情况与过去几年相同，市场机会可能正逐渐减少，但我们每年的工作量目前没有影响，并将维持下去。Q5：ITWorks的市场如何？如何看待未来一年大量的IT外包？有多少在公司的渠道中？A：实际上ITWorks有相当多的机会。我们的医疗机构客户面对着必须以更少的成本做更多的事情的压力，Cerner的责任和价值主张是帮助他们提升效率，并且不止是软件之类的东西。这些是大型项目不管是从客户方和Cerner方来看都非常复杂，复杂性使得它们比其他产品更难预测结束的时间，目前来看市场对ITWorks需求很高。目前ITWorks合同有32个。Q6：海外市场全年增长速度比公司平均水平更快，请问海外渠道的情况如何？未来这部分业务会否还会继续高于公司平均增速？A：海外渠道中往往是在州、省、地区级别采购的大订单，业务较多，不仅仅是EHR。也在大众健康或大众健康管理方面，在一个地区或州建立一个中心，然后基于它扩展，就像我们在瑞典做的那样，并且我们还将把业务拓展到更多的国家。Q7：采用ASC606标准后，订阅收入会有怎样的增长？A：2018年受到ASC606标准的影响，订阅收入增长有所下降。之所以我们业绩指引根据2018年总收入增长4%，给到2019年总收入将增长7%，是因为我们预期2019年订阅收入至少达双位数。2018年有很多订阅预定，这些预订会成为递延收入，在以后显现出来。递延收入和不包括在递延收入中的已签合同的收入占2019年总收入的85%。Q8：85％比去年同期的82％要高，但85％中好像没有新合同的递延收入，是这样吗？A：将未来一年内将获得的递延收入，加上明年约5.25亿美元的未签合同的递延收入，总和约为2019年收入的85％，所以它包括了已签合同的收入，并反映了所有这些因素。Q9：能否以影响程度为序，谈一下导致明年利润率持平的各种因素？单就Work业务而言，2019年该产品组合的利润率是否会增长？ A：2018年的服务利润很多都与17年末到18年的Works业务的高预订量有关，其中很多是ITWorks和RevWorks方面的业务，这些业务初期利润率非常低，仅有个位数。所以当2019年有大量更多的新收入来自这些业务，利润率增大将更加困难。我们希望在通过授权软件增加利润率，但其中一个不断增长的组成部分——SaaS软件，利润率只有大约50％，比一般软件授权的90%低，因为我们有硬件设施等成本。综上，我们预计2019年利润率将大致持平。2019年费用支出依然较高，尽管不如2018年多，但2019年我们仍将受到必要的非现金支出增加带来的的折旧摊销影响。我们希望在研发方面更加高效，但研发费用不会下降，今年研发费用的增长速度超过了收入增长，2019将依旧如此。我们是一家成长型公司,增加收入目前是公司的重点，但长期来看，利润的增长快于收入是公司的目标。Q10：摊销或折旧是否会在2020年开始减少？A：它同比将开始均衡，不会再像过去两年那样增长。Q11：之前谈到VA业务在未来4年内将达到每年10亿美元的收入，这是一个保守假设吗？VA业务按完成百分比法确认收入，那成本是如何确认的？2019年VA业务收入将如何？VA业务未来4年预计的每年10亿美元收入，是以每年2.5亿美元速度增幅到达的吗？A：是的。它取决于任务订单何时通过以及项目的进度；成本也是依照完工百分比；VA业务收入在2019年相比2018年将会提高。VA的4年内收入增幅曲线不是一条标准的直线，但差不多。Q12：看起来Q1预订量里所有的下降部分都是由长期合同预订驱动的，是这样吗？全年的情况会是怎样的？在一些大交易的带动下，长期预定会有所增长吗？A：是的。我们没有预测Q1的长期合同预订量，但我们对2019年长期预订的表现保持乐观。如果把长期合同预订排除在外（2018Q1有很多长期合同预订），那么非长期预定量在2019Q1同比就是增长的。Q13：公司对兼并收购持开放态度，能否介绍一下这方面的侧重点/关注点？A：HealtheIntent平台方面，公司尽所能地进行一些有针对性的细分市场的收购，以提供给客户一个更加高效的云平台。在审视不同的投资并购机会时，公司侧重于那些能够对HealtheIntent平台进行补充的项目，例如一些有助于政府和网络业务的项目。Lumeris的投资非常注重发展网络业务。--银河证券