三一重工：会议纪要-机、混凝土机械、起重机开局良好；国际化+军工+金融保障中期稳健增长

2017.3.7三一重工参会人数50人左右公司是国内工程机械品类最全的，综合实力最强的，混凝土全球第一，国内市占率超过50%，挖掘机国内市占率20%左右，起重前三。2012年收购德国普茨迈斯特，加快国际化布局，看好印度市场，目前出口占比已超过40%。2016年年底对应收账款进行了处理，减轻了包袱，现在应收质量较高。业务拓展方面：军工板块仍在稳健推进中，未来有望成为最大一块利润贡献点；金融板块，三一集团旗下三湘银行及九龙保险，上市公司均参股20%，银行和保险服务上下游客户，有利于公司业务开展。2016年是行业和公司的底部区域，我们认为今年会有一个显著增长，18年以后有望进入稳定上升通道，推荐！一、公司经营情况：16年是底部区域，17年将有显著增长，未来看稳定上升通道历史情况：11到15持续下滑由于房地产的调控，及基建峰值后的下滑，工程机械整个行业都有大幅的调整，从11年开始，公司利润每年50%以上的下滑，收入20%下滑，行业下滑更多。到15年年底，工程机械厂家基本都出现了亏损，我们一直还是有几个亿利润，维持了整个行业里面最好水平，同时保持了正的现金流，我们15年10-20亿现金流，远远超过我们的利润。近期情况：16年下半年开始反弹，基建贡献70%2016年下半年挖机开始反弹，16年利润贡献占比过半，混凝土。目前我们的整体销售中，基建占比70%左右，房地产30%左右；混凝土板块跟房地产相关更高一些，基建占比40%左右，房地产60%左右。2016年年底处理了一些时间较长的应收账款，将反应在年报中，这是比较大的改变。存货大幅下降，产成品、原材料和在制品。2016年是行业和公司底部区域，我们认为2017年全年会有一个显著增长。未来预期：11-15下滑通道，15-16稳定，17及未来进入稳定上升通道，下游稳定，更新需求占比大2016年底到2017年初的高增长，主要原因是同比基数非常低。公司认为明年，包括后面都会是一个稳定增长期，进入一个上升通道。从下游看，高铁、地铁等基础建设，起码3-4年，是一个持续的过程。从需求看，更新换代占了较大份额。工程机械施工条件比较差，普通汽车7-8年都要换件，工程机械在设计上，考虑的2-3年收回投资，6年内维修换件比较少，6年以后维修换件就显著开始增多了。现在离高峰期8-9年，未来2-3年更新换代的空间较大。二、挖机：市占率持续提高，速度比行业更快2017年销量有望40%以上增长，2018年及以后进入每年10-20%的稳定增长挖机行业：08-11年随着4万亿投资，形成了第一个里程碑，11-14年持续下滑，14-15比较平稳，16年25%增长。2017年1-2月同比增长200%，公司预计2017年有望在2016年基础上实现40%以上销量增长，2018年及以后进入每年10-20%的稳定增长。对未来的市场的态度，谨慎乐观，步步为营。速度比市场更快，做占有率的同时也在管控风险行业最好的时候，公司也是做到最好，连续6年第一，比第二+第三还要多，20 17年占有率又提高了2个点，市场在暴增没有放开去做，市场爆发式增长时泡沫会多，所以做占有率的同时也在管控风险。其他：今年需求旺季提前，2月份分了3月份一部分量，我们判断3月会没那么好，一季度整体预期增长80%-100%。二手机影响非常小，去年前年基本消化了，包括法制机，手上有的都不够买一个月的。未来两年更新需求占比预计在30%-40%。零部件价格变化不大，公司产品销售价格暂时没有调整计划。房地产基本是中挖，销售占比25%-30%；矿山主要大挖，占比10%；市政基建主要小挖，占比60%。 2月份开工率（考虑到过年因素，可比性受一定影响）挖机整体开工率53%，同比提升45%，去年36%。大挖机开工率47%，同比增长42%中挖机开工率48%，同比增长48%小挖机开工率54%，同比增长43%三、混凝土机械：信心回复二月同比大幅增长，双品牌强化全球第一品牌的地位 二月同比大幅增长，高增长不忘风险控制泵车、泵车2月论台数大幅增长。应收货款有了较大下降，风控体系非常成熟完整，全款订单占比40%以上，分期首付40%以上。公司在国内三一品牌，国内市占率超过50%，国际普茨迈斯特品牌，双品牌强化全球第一品牌的地位。 市场爆发式增长的原因：信心的回复促市场急速反转，需求的增加是基础行业市场信心在回复，压制的采购需求现在敢投资了，信心的回复促使短期数倍的爆发式增长。信心回复和行业反转的基础是需求的增加：政府加大投资保增长，国4向国5升级的环保要求（搅拌车受影响较大）和更新换代促使需求增加。销售情况看更新换代30%，淘汰黄标车30%，新业务增长30%。城市化新特点，带动房地产建设中国城市化建设最快那几年已经过去了，中国混凝土机械发展的高峰期也随之而去。但目前中国城市化率50%左右，还有一定空间，并且随着地铁建设带动的“大城市发展”，有望促进房地产的增长。例如广东惠州地区，由于修建地铁带动了周边房价上涨，进而带动房地产建设。搅拌车目标强化市场份额去年是扩大搅拌车市占率的一年，公司有自己的底盘和动力，未来希望进一步扩大。搅拌车厂家还是比较多，竞争比价充分，未来谋求强化市场份额。四、转型：国际化+军工+金融国际化：出口占比从40%多，预计18年有望提高到50%以上，看好印度市场公司2007年开始在美国，德国，印度，巴西，建立了研发和制造基地，目前在100多个国家建立了销售网点。2012年收购混凝土国际巨头德国普茨迈斯特，普茨迈斯特90%销售在德国之外。2012年公司出口10%左右，2016年出口就超过了40%，未来国际化有望进一步提速，预期未来1-2年出口占比有望继续提升。看好印度市场，印度作为发展中国家，处于类似我国改革初期的情况，印度工程机械的需求是个巨大的市场。公司在印度有研发生产基地，混凝土、 挖机市场市占率95%左右，近乎垄断。 军工：优异的装备制造能力是核心价值,与国防科大、保利集团等合作，未来有望成为利润最大一块公司装备制造能力要强过很多军工企业，这是公司核心的价值。军品跟国防科大，保利联合研究开发无人平台。三一军工携轻突车、车载式系留艇、轻型无人作战平台“沙漠苍狼” 和“战狼”，亮相第 11 届中国国际航空航天博览会。军工板块短期内还不能实现利润，但未来可期批量较大，有望成为公司利润最大一块。 金融：参股集团下三湘银行、九龙保险，服务上下游客户，有利于我们业务开展三一集团成立三湘银行和九龙保险，三一重工均占比20%左右。三湘银行中南地区第一个民营银行，九龙保险是行业里面唯一一家专业保险公司，银行和保险服务上下游客户，有利于公司业务开展。-中泰