华创：钢铁&水泥行业前瞻分析暨需求预判电话会议会议纪要20180411

主持人：华创证券任志强嘉宾：中国水泥网资深行业分析师郑总话题：水泥供需基本面，包括自下而上对宏观的判断及对未来的判断；钢铁基本面及宏观情况和对未来的预判解读水泥观点：今年南方市场水泥行情启动比去年稍晚，长三角、珠三角地区需求较乐观，比较看好。另外，江西、湖南、福建市场价格改善的预期较大。北方市场可重点关注西北地区，ppp退库对新疆地区工程项目造成影响，但供需关系的改善还是可以明显感觉到。从价格方面看，南方地区，特别沿江地区提价动作可期。钢铁观点：钢铁三月下旬以来出现以下几点积极变化：成交放量大，达到历史新高，由于前期积压需求被释放导致库存加速下滑，这种趋势将在四月份保持，超越季节性的水平，商品价格在此基础上有一波反弹，在这一大背景下，相关股票也有一波反弹行情；PART1:水泥目前是水泥小旺季开端，加上一季度比较高的价格位置奠定了水泥企业上半年不错的业绩增长。目前市场变化需重点关注开工需求恢复情况以及价格表现。需求和库存现状：1）华东地区重点关注长三角，长三角最近项目集中开工，形势较好。沿江地区水泥需求全面恢复，局部偏紧，尤其苏南地区企业沿长江的基地水泥需求紧张。苏南、浙北、皖南等地区水泥价格上调20至30元左右的趋势。熟料的价格可能继续提升，部分地区水泥与熟料的价格出现倒挂，刺激粉磨站（外加熟料紧张）提升价格。2）广东情况较好，库存水平中等左右，粤北珠三角袋装水泥价格上调，散装水泥跟进，广西由于前期袋装水泥与熟料价格的推涨，对广东市场有刺激，两广市场地区联动性比较强，广东地区需求出货较好。3）湖北地区产销平衡，但库存较高（6成左右）。鄂东比鄂西情况好，存在熟料供应紧张的情况，鄂东价格已上扬，鄂西这边前期价格还在回落。湖南产销平衡。河南地区工程需求受限，环保压力较大，需求恢复七成左右。一季度跟踪6个重点省份。江苏、浙江、四川平均停窑45天左右，安徽停窑大概11天，山东、河南平均停窑67天，同比去年大部分地区停窑时间增加。除少数地区外，整个生产线处于复工开窑的状态。4）北方辽宁、吉林等省份会停窑到4月底5月初。从库存情况来看，库位比较低的还是北方地区（西北、东北等地），错峰生产影响较大，价格推涨力度大，地区需求表现不好。联营企业之间的交易有利于提升价格稳定性，有利于价格上涨，但需求不好。5）京津冀地区库存水平与去年相比差不多。南方地区停窑至3月中下旬，需求恢复较快，库存消耗较快，库位在五成左右，中南、西南的库位略高，在55%左右。未来市场预期：1）南方市场：水泥行情启动比去年稍晚，长三角、珠三角地区需求较乐观，比较看好。另外，江西、湖南、福建市场价格改善的预期较大。 2）北方市场：重点关注西北地区，ppp退库对新疆地区工程项目造成影响，但供需关系的改善还是可以明显感觉到。从价格方面看，南方地区，特别沿江地区提价动作可期。个人认为，在四月中下旬价格涨两轮的概率较大，幅度在20-30元/轮。今年全年的水泥价格表现预期：维持高位，保持稳定。月度均价在350-400元之间，波动幅度100元，全年效益增长25%左右，大概在1100亿。PART2：钢铁部分从年初至三月上旬，需求端低于预期，库存累库严重，直到三月中下旬成交量恢复至正常旺季水平，但由于供给端压力，库存没有明显下降。自上周开始库存出现明显下降，三月下旬以来出现以下几点积极变化：成交放量大，达到历史新高，由于前期积压需求被释放导致库存加速下滑，这种趋势将在四月份保持，超越季节性的水平，商品价格在此基础上有一波反弹，在这一大背景下，相关股票也有一波反弹行情；PART3：Q&AQ：请郑总讲解春节后关于水泥行情的超季节因素。A：节后水泥需求恢复较晚，三月中上旬基本恢复到正常点位。目前从整个需求情况来看，有些地方，尤其是沿江地区需求偏紧；从整个市场反映来看，企业存在出货放慢的现象，有些企业有意放慢出货速度。Q：水泥和钢铁具体推什么股票？A：钢铁主要推荐：柳钢股份、南钢股份和华菱钢铁。水泥主要推荐：海螺水泥和上峰水泥。Q：和往年旺季相比，今年水泥提价节奏会更强还是更弱？A：从前几个月情况分析，今年4、5月份水泥提价和往年差不多，但幅度会略小一点。原因是今年价格相对于去年价格已有25%的增长，价格已经处于很高的位置，价格会维持在350-450之间。关于为什么水泥价格不能维持在500以上主要有以下三点原因1）产能过剩的大环境依然没变；2）去年行业销售利润率为10%，比整个工业利润率高出4%，这种差距是很大的。如果水泥行业的利润继续较大幅度增加，会对整个产业链，尤其是下游行业造成巨大的压力，这里面会有政策风险的存在；3）从外来因素分析，虽然上半年越南对沿江地区的影响较小，但在淡季影响会比较大。综合以上的原因，水泥价格会保持高阶稳定。Q：目前钢铁供给端压力比较大，对比来看，水泥供给端压力是什么情况？对错峰生产怎么看？A：从第一季度的数据分析，整个水泥供给错峰生产情况比去年执行力度更大，整体情况比较好。进入四五月份旺季，供给会有一个小部位的紧张状况，目前库存比去年略低，但错峰执行的很好，所以供给端不会对水泥价格造成很大的冲击，整个供给情况比较乐观。北方近两年错峰生产执行情况比较好。近期，水泥协会错峰生产执行会更精细化，整个错峰大环境比较好。南方部分地区也有政策要参与错峰，在水泥企业和水泥协会联合推动错峰下，供给端情况良 好。今年一月份，海螺企业直接把价格调到170，所以大企业对价格的控制能力越来越强。综上，水泥供给端压力不大。Q：哪些指标比较适用于观察今年水泥旺季的需求？你对这些指标的变化怎么判断？A：没有具体连续性指标，更多的还是要从市场角度去观察。从宏观层面上看有三个方面：1）农村需求。农村需求主要是来自于农村建房的需求，由于城镇化的推进和农村空地建设审批比较严格，农村需求在减少；2）房地产需求。房地产需求主要是关注比较大的指标，新开工和施工的需求和当前水泥需求同步；3）基础设施建设需求。近两年基建需求有所变化，华东地区铁工基这样的大项目在减少，对水泥的需求也在减少，而轨道交通方面的需求在增加。Q：从水泥行业的指标看，有没有对市场需求具有指引性的指标？A：短期要看企业出库速度，包括沿江船、车排队等候的时间。Q：从短期供给表现、商品价格表现情况来对比，钢铁和水泥有什么差别？A：钢铁关注不多。水泥这两年在供给上有限制，新增长的供给量比较少，未来两年净增量很难超过2000吨，相对于目前18亿吨产能，这点冲击非常有限。Q：新疆、甘肃、宁夏等地区水泥价格上涨，且焦镍价格也在上涨，是不是表明这些地区建材需求比较好？A：去年甘肃水泥需求并没有很好，只是有些项目开始招标，一些企业把价格提了上去；新疆也是因为重点项目的支撑，今年是在错高峰加严的情况下，加上重点项目的支撑，库位比较低，企业把价格提了上去，实际上整体需求量并不是很大。-华创证券