星云股份：调研纪要—专注于锂电自动化检测的小而美公司2017021

1、领先的锂电池检测系统服务商公司主营业务为锂电池检测设备及自动化组装整体解决方案，下游市场由3C、电动工具、电动自行车拓展至新能源汽车和储能，充分受益于新能源汽车行业发展。2、客户结构优质，星云与CATL的合作关系绵延多年，占收入的20%。公司2016年前5大客户为CATL、华通、国轩高科、孚能、BYD，其中CATL占订单量的20%。1）CATL。公司和时代新能源（CATL）保持良好的战略合作关系，双方都是福建省的公司。双方的合作范围主要是在新能源汽车实验室的检测设备、PACK线的检测设备以及模组测试。CATL的实验室，公司的工况模拟检测系统（检测设备）——主要原理是模拟电动车起步、刹车、加速、减速等运行过程中电流电压的各种变化过程，该设备2016年CATL大概采购了有40台，采购总金额大约5000万元。公司在CATL的驻外销售售后技术人员约有40-50人。2）比亚迪。公司早期和比亚迪在手机、笔记本、电动工具领域合作。近期在新能源汽车上，公司主要是给比亚迪的实验室和产线提供大功率充放电检测设备。3）国轩。公司从2015年开始跟青岛国轩合作，国轩是动力电池领域的知名品牌，公司主要向国轩供应实验室的检测设备、自动化PACK线。通过与优质客户深入合作，公司在动力电池领域未来发展可期。3、公司的产品结构：检测的辅助设备开始起步，向化成分容检测进军1)电池PACK阶段的辅助设备是原主营业务，2016年产生8000万元销售收入。分业务拆分的“锂电池自动化组装设备”是锂电池模组组装系统中的辅助设备。锂电池生产设备的价值量约为6亿元/GWh,模组组装设备属于后道工序，约占设备价值量的30%-40%，其中组装设备约占后道的三分之一，即为0.5亿元/GWh。根据我们的测算，到2020年的市场需求为50亿元左右。2)“能量回馈”检测是新方向。随着人力成本的持续增长，以及新能源汽车领域对锂电池市场的旺盛需求，下游锂电池制造工序和产品标准化程度持续提升，对锂电池检测的重视程度逐步提升。公司在分容检测方面刚刚起步，与国际龙头德国Digatron，美国AV还有国内的行业龙头泰坦新动力和杭可科技的技术差距较大。星云股份开发的能量回馈式电芯化成设备，应用于50安以上的大功率储能电芯。该项目于2016年立项，计划2017年推出产品。预计泰坦新动力2017年收入5亿元，净利润1.5亿元；杭可科技2017年预计收入12亿元，净利润3.5亿元。3）EOL检测和BMS检测均刚刚起步，量很小。EOL(EndofLineTest/生产线下线测试应用)是电池的使用寿命的模拟检测。电池包EOL综合测试系统具备多项功能，诸如连接测试、短路测试、BMS通讯和错误码测试、绝缘检测等功能。是将众多测试仪器集成于一个设备，通过开关控制与软件集成，将众多测试项串联起来，达到连续测试的目的，节约测试时间。电池包EOL测试系统适用于电池研发、动力电池模拟、生产、品质检验等 环节，具有高性价比、体积小、稳定性高，精度高和高效率等特点。动力锂电池行业发展之初，还是靠人工抽检的方式测试。但是由于数据量巨大和误差大的特点，已经不能满足规模生产。公司的EOL检测2016年仅完成销售收入944万元，与杭可科技和泰坦新动力的差距较大。-东吴证券