华创：中国再生资源行业发展现状及趋势-2018中期策略专家演讲20180524

王祎佳庞天一凌晨黄秀杰一、行业整体梳理再生资源行业整体从三个方面做介绍，一个是行业规模和潜力的分析供投资者参考，第二个就是我们这个行业有一些政策的变化，把政策的变化和对行业的影响梳理一下，我这个行业涉及到17个子行业，我重点介绍4个。2016年整个行业回收量达到2.56亿吨的规模，这个行业很多年发展以来规模有大幅度的提升，2008年开始行业超过2亿吨，2017年接近3亿吨。同时行业从业人员比较多，包括前端的回收，后端的物流，人力资源，据我们预计，随着环保的提高，回收行业的从业人员的总数有一些下降。现在行业发布的主要是10类再生资源，毋庸置疑是金属类的，其次是有色金属，产能上来说有色金属是第一位的，而汽车，电池，电子电器这些产品类的增速比较快。产品的周期政策的驱动引起了行业快速的增长。行业未来的发展来说，一般情况下我们会分析各种材料投入的时间周期，在2001到2002年汽车投入力度较大，因此2007年2008年快速增长，有色金属从1998年到1999年就有比较大的增长，塑料2004年到2005年投入量会有比较大的增长，从周期的估算我们预计到十三五期末到十四五会有比较大的增长。2020年我们预计行业总体回收量产能规模3.5亿吨，2016年回收产值6000亿总规模。由于行业的发展仍与税收的问题密切相关，所以我们回收总值的数值估算偏保守，涉及的行业比较多，包括资产处置，再生产品的生产，把所有的再生资源环节都加上，整个产值大概在1.2到1.3万亿的规模。另外，行业的一个问题在于，再生资源分布在各家各户，各个工厂和企业，所以这个行业资源分散是不可改变的特点，但是经过十一五、十二五政策的推动，国家园区重点项目包括重点骨干项目的投入，现在这个行业的集中度有了大幅度的提升，也形成了骨干企业，几百家产业园区，其中可以查到的产业园区，包括基本上每一个省都有十几家的专业化的园区已经形成了。随着互联网的发展，包括最前端一公里物流的难度增加，形成了一系列以互联网和物联网为基础的平台企业，融合互联网做一些多元化合作的集团公司。我们的骨干的大规模的企业大概有几种类型，有原有的企业比如说有色，钢铁，十几二十个亿，几百亿的企业也有，有色金属上百亿的企业有一批。也投了一些项目，尤其是结合政府投资做一些地方政府的区域性的建设，我们现在有20多家的大型央企，在产业转型的过程中也选择了这个行业作为企业战略转型的重点。有一批国外的龙头企业。三年以前基本上都是国外的再生资源的龙头企业。现在我们有一批国内企业走出国门了，应该把国外的通过股份合作，占领一些海外的市场，我们也感觉比较荣幸，在我们国际产业链构建方面取得了比较大的进展。还有资本市场和基金比较关注的行业，这些大的集团大的公司进入再生资源行业比较关注的几个点，比如说针对有色和黑色金属比较关注供应链金融，因为再生资源物流量大，现金流大，各个产业之间的企业规模实际相差比较大，所以我们做产业的供应链金融有有利条件，大的公司利用金融成本比较低的优势，通过母公司向上延伸，做一个上游和下游的供应链金融。还有一些有技术壁垒的子行业，国家实行基金制，最近3—5年大家竞争比较激烈的已经进入到白热化的行业各个大的集团都在收购和并购大的废气电器电子产品。大的集团公 司包括资本市场对这些实行产品品类比较关注，还有危险废物处置，技术的门槛有排他性；塑料领域技术差异较大，一些废塑料的产品价值经过精加工可以从一万多提高到十几万一吨甚至25万一吨，尤其是有机的高分子材料领域，产生技术门槛的小而精的企业比较多，还有大的公司进来之后可以取得其他企业不具备的优势。比如说金属类的增值税提升30%，废塑料，玻璃提升50%这样的一个增值税优惠政策，但是这个政策不是所有企业都能拿到的，所以通过它的平台优势形成一个增值税优惠政策，这样它就有比较好的盈利空间，通过这个平台建设把一些中小型的规模都集中在平台上，形成利润率的提高。另外就是行业没有前端的抵扣，行业的税费比较高，地方政府的税收优惠就相对作用比较凸显，但是地方政府的优惠政策一般也是给到大的集团。因为大集团的投资比较大，尤其是央企和集团谈的时候有便利性，更能够取得地方政府增值税的奖励以及其他形式的优惠，这也是现在已经进入这个行业的再生资源行业集团的关注点和主要的盈利方式。二、近期的政策动态最近对行业影响比较大的有三个政策，一个环保政策，一个税收政策，一个创新性改革政策，首先环保政策是对行业影响最突出也是最明显的政策，以洋垃圾禁令为例，2017年制定了一些生活类的废塑料生活类的产品列入禁止目录，上个月环保部联合各个部门又发了16个品种固体废物调入禁止进口固体废物目录，2017年12月31日起执行。去年年底禁止进口的种类包括生活来源废塑料，钒渣，未经分捡的废纸，废纺织原料。从现在的审批来说，环保部门审批每个企业基本上按照去年进口量的50%—60%一刀切的状态，这个是影响比较大的，其中影响最大的是废塑料，废塑料每年进口两千多万吨的规模，绝大部分不允许再做进口，只能以颗粒的方式，塑料，原产品形态的形式进行结合，今年的影响最大，今年年底禁止的种类都是大家比较关注的。中美贸易政策之后整个进口再生资源的贸易额占中美贸易总量排到第七位。进口调整废钢品进口量只占利用量的3%左右；而废塑料进口量占全部利用量的33%；废有色金属国内进口和国际进口是50%平分秋色；另外因为现在废纸还没有列入禁止进口目录，但是按照整个进口管理方案的要求也会趋严，目前没有列入禁止目录，包括产品标准，质检要求已经比原来严格很多，虽然会重构产品格局，有一些企业要退出市场，还有一些在东南亚国家，在欧美建立一些加工企业，因为中国再生资源进口量占整个进口资源交易量的2/3，对国际再生资源的价格会有很大的影响，从今年年初开始，禁止进口之后国际再生资源的价格在上涨，而国内的价格在下跌，对于这些大的规模性企业，短期会造成一定冲击，但长期来看是相对利好的。环保方面，原来再生资源行业存在一些小的集散地，各家各户生产的污水，不规范的操作，废渣，废弃物排放的现象较多，小散乱的经营用户被禁止以后给骨干企业创造了比较好的发展空间，我们调研的过程当中，大的骨干企业说2017年是行业利润率最高的一年。企业得到更大的发展空间之后不被小散乱企业挤压，创造了更为公平的竞争环境，对下一步行业集中度的提升是明确利好的。行业相对集中培育了骨干企业之后更需要各位投资者投资机构引起关注，因为现在骨干企业已经在不断培育了，大的企业的利润率在不断的上升。也希望大家对比较大的龙头企业做一个关注。还有一个对行业影响比较大的政策，即在负责电池和负责包装的严格推行方面 ，生产者责任延伸制度的推行通过政策的驱动包括财政政策、监管政策，资质、基金、押金方式的发放，更有利于让这些品种回到规范的范围之内，从而推动相应品种的发展。最后还有一个对行业影响较大的就是垃圾的强制分类政策，原来再生资源回收是各家走街串巷的回收，区域的分捡，通过再生资源网络和生活垃圾的统一会集中到一个网络上，原来资源高度分散的情况会有一定程度的打乱，推进之后会对网络体系造成一个根本性的变革。在国外的再生资源集中度高因为很多国家都实行强制分类，欧洲通过发展全自动化回收分拣，对后端的高效利用会起到很好的推动。现在国内很多城市要建这样的全自动化分捡中心，把大的资源分捡之后分别运往各个品种的再生利用企业，将来可能会形成一个模式，还有区域性的，把所有城市生活生产类的废物进行集中处置，构成一个新兴城市建设的功能区，地方政府制定可持续的运营机制，比如说收费机制，比如说排他性的项目审批机制，其他的小的散的企业不允许再建设，必须在基地内集中发展，对行业的规模效益提升会有比较好的结果。目前垃圾分类处于试点阶段，2020年在全国范围内布置50个这样的基地，因为这个基地和原来的再生资源园区有根本的区别，这个建设需要地方政府配套收费机制的建立，长效机制的建立，保证持续运营，也需要社会资本的供应投入。三、重点领域介绍——动力电池回收和废旧塑料回收再生资源行业大概17—18个分子行业，白皮书发布10类，但是我觉得从现阶段，近期和中期的阶段希望大家重点关于的四个领域。首先是动力电池领域，因为新能源汽车取得了比较快的发展，现在新能源汽车2017年我们国家的新能源汽车新增量占全球77%的规模，随着新能源汽车快速的增长车用的锂电池会实现快速的增长。我们对动力电池的回收利用产业规模做了一个测算，2014年新能源汽车逐渐投入市场，2017年逐渐有很少的电池进入更新和报废期，2020年车用电池报废量包括电池的总量，包括外包装的总量超过40万吨，整个动力电池回收总量达到将近50万吨规模，2025年预计达到200万吨以上的规模。同时也对这个行业的产能做了一个预测，2025年因为动力电池报废之后还有两个利用，我们仅对资源回收这部分估算，钴镍锂三种金属2025年可回收价格大概是130亿的市场规模。第二个建议关注的就是报废汽车。中国汽车的大量投入是2007年到2008年，2020到2021年会出现一个大量的增长，一个是来自量的增长，还有一个就是随着生活水平的提高，两三年前的汽车都有部分陆续进入报废期，现在再到报废汽车企业去看，车况都有了很大的提升。可利用零件有很大的提高。能够造成这个行业的产值大幅度的增长比较重要的原因就是我们对可利用零部件的比例在提高，预计到2020年报废机动车，包括汽车和摩托车，汽车总量可能在800万辆，摩托车的量数量比较大，2020年机动车可能达到1800—2000万辆，行业产值表上说的产值比较低，但是零部件的产值都考虑进去，行业产值达到将近1000亿的规模，2016年我们的汽车的注销量是617.52万辆，2017年是620多万辆，全国600多家企业，现在监管还不够严格，行业规范监管还有很大的空间。建议长期关注。另外的一个关注重点是废塑料领域，我们在前期的分析过程中废塑料有一个大的弱点，这个行业的品种特别多，各个品种的成份、来源非常复杂，所以回收起来比较困难，也造成了我们在废塑料行业缺乏骨干企业。但小散企业在环保监管行业力度之下被取缔，行业缺乏骨干企业的弱点最近几年会得到改观；同时在高分子材料领域，其高净值小而精的特点，能够通过把废塑料改进之后可以获得几倍的价值，行业的提升和技术的提升会对废塑料有比较好的促进，还有一个回收体系建设之后原来废塑料都会收到小的库里面，产品价值不高，随 着垃圾分类的推进，一旦进入大型以上的企业会有比较大的价值提升，所以最近两三年之内也建议大家多关注废塑料企业，短期之内龙头企业比较缺乏，但是两三年之内会有一批企业涌现出来。-华创证券