【安信策略|陈果：贸易摩擦暂缓，风险偏好修复】据新华社消息，中美两国5月19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明。 声明指出，双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。双方高度重视知识产权保护，同意加强合作。中方将推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作。中美全面经济对话中方牵头人刘鹤副总理于当地时间19日上午接受了媒体采访。他表示，此次中美经贸磋商的最大成果是双方达成共识，不打贸易战，并停止互相加征关税。我们认为， 1）中美贸易磋商取得进展，摩擦暂缓，市场风险偏好将呈现修复。由于此前美国政府4月初根公布的对华“301调查”报告，威胁对价值约500亿美元的中国商品加征25%的关税。按计划，美国将于5月15日召开听证会，5月22日为提交公众意见的截止日期。投资者存在悲观预期贸易摩擦不断升级失控演化为贸易战和和针对中国制造2025的技术封锁，并对全球贸易与经济产生重大冲击。目前看，当前中美贸易磋商体现了美国当前核心关注点依然在于缩小贸易逆差，值得关注的曾来北京参与谈判的鹰派代表纳瓦罗未曾与本轮华盛顿谈判。联合声明的发布显示中美本轮贸易磋商达成一定共识，美国加征关税的计划或将暂缓执行。短期来看预计贸易摩擦不会升级，系统性风险担忧缓解，有助于A股市场风险偏好的修复。 2）降低进口关税有利中国消费者福利，扩大进口的同时可能也会配合一些增强需求的措施。从2017年贸易数据来看，中国从美国进口的商品主要涉及：机电（338.7亿美元）、汽车和飞机（292.8亿）、农产品（169.6亿）、化学工业（117.6亿）、医药（117.6亿）等领域。预计未来两年中国显著增加对美国进口在年度数百亿美元级别，重点将集中在上述领域。预计可能会有一些扩大消费需求的举措来缓冲进口快速增加对国内相关行业的影响。 3）中国贸易顺差有缩窄可能，但金融市场会加速开放，通过资本项顺差弥补经常项逆差。在经济保持中高速增长的背景下，通过进一步开放金融市场，推动金融市场国际化，引导境外金融机构和投资者入华，有助于通过扩大资本项顺差缓解进口扩大带来的外储压力。今年一季度，我们看到中国经济增速实现较快增长，虽然我国经常项首次出现负增长（-282亿美元），但依靠资本和金融项增长282亿美元，国际收支整体维持平衡，外汇储备和汇率都维持稳定。 4）中国曾声明在中美贸易磋商中，不会拿核心利益与美国交换。我们认为中国推进科技强国的战略不会动摇。而未来中国进一步加强知识产权保护等具体举措也将中期有利于中国科技创新产业的发展。 5）中美贸易问题具有复杂性和长期性。预计美国缩减对华贸易逆差的规模将成为下一轮美方代表团赴华谈判的焦点。考虑到中美双方在具体细节上可能存在一定分歧，美国对华贸易逆差的最终缩减效果存在不确定性，未来中美在贸易问题上仍有可能存在一些反复。同时，也需要注意中国具体增强对美国进口的相关手段，也可能会被欧盟等其他方面要求同等对待。 总体来说，虽然中美关系和美国对华贸易逆差缩减等问题都存在高度复杂性，但中美贸易磋商联合声明体现了一个积极进展，贸易摩擦升级失控产生系统性风险的概率得以降低，有利当前A股市场风险偏好修复。【安信计算机|胡又文】贸易战和中兴事件实际对于国内加强自主可控与核心技术研发具有极为深远的影响，长期来看这方面的建设一定会持续加强。从今年来讲，无论是上游空前加大的基础设施投入还是龙头企业的业绩都表明，云计算已经成为板块毋容置疑的主线，我们再次强调：2018年是中国云计算及产业的拐点！看好两条主线：一是云计算基础设施提供商以及参于产业链合作的公司，二是由SaaS（软件即服务）驱动细分行业市场增长的云计算转型公司。重点推荐浪潮信息、广联达、金蝶国际（HK）、中科曙光、恒生电子、石基信息、天源迪科、超图软件、恒华科技、常山北明、泛微网络等。贸易战的结束对计算机版块的影响主要为两个层次：第一，对于美国是重要市场的企业以及上游有深度合作的企业担忧降低，风险偏好提升。例如拥有30%以上海外业务的安防巨头海康大华、将美国作为重要增量市场的浪潮信息、进行全球化布局的软件龙头企业石基信息、超图软件等，有望迎来估值修复行情。此外无论是浪潮与IBM合作Power服务器还是中科曙光与AMD合作X86芯片，贸易战影响的担忧都有望减弱。第二，中美联合声明中表示“双方高度重视知识产权保护，同意加强合作”，过去不少中小企业和个人采用着廉价软件、免费软件的状况有望改变，一方面有利于广联达、超图等上市软件企业长尾市场的拓展，另一方面因为云计算降低了长尾用户采购正版软件的成本，在加强知识产权保护的大背景下，软件业务云化过程将会进一步加速。【安信通信|夏庐生：中美贸易战停火止战，通信板块压力逐渐解除】【事件】新华国际20日凌晨发布消息称，“中美贸易战停火！止战！”，并发布《中美就经贸磋商发表联合声明》。【点评】3月22日，美国发布301调查报告，报告多次提及《中国制造2025》规划和5G，中美贸易战压制中国高科技产业意图明显。4月16日，美国商务部重新激活中兴的禁止令，市场对于5G有着各种担忧，通信板块承受较大压力。5月13日，特朗普发布推特，称：将为中兴通讯提供快速恢复业务的途径，美国商务部已被要求完成这项工作。5月17日，长期对中国通信设备厂商怀有敌意的民主党众议员Dutch Ruppersberger经“众议院拨款委员会”发起一项修正案提议，要求美国商务部维持对中兴通讯的制裁行动（尚未得到国会批准）。我们认为，此次中兴事件本身就是中美贸易战大背景下，被美方当作谈判筹码，随着中美贸易战停止，中兴禁令预计很快会得到妥善解决。 我们继续坚定看好中国5G，我们认为无论是5G板块，还是核心器件的国产化替代大主线，都值得重点关注。【安信通信5G核心标的】5G龙头：中兴通讯5G核心网SDN龙头：紫光股份5G天线龙头：飞荣达5G高速光模块龙头：中际旭创5G射频材料龙头：生益科技5G光通信：烽火通信、光迅科技5G无线射频：深南电路（PCB）、沪电股份（PCB）、东山精密（滤波器）【安信汽车|陈怀逸：短期仍会对汽车行业造成一定的负面影响】整体而言，这次的声明的核心主旨在于缩小中美贸易逆差，最大的可能性是中方扩大进口，核心词在开放，汽车行业包括进口关税下降和股比放开都属于开放的手段，这两种手段我们前期已经做过讨论，我们认为短期仍会对汽车行业造成一定的负面影响。关税下降的影响相对较大，关税下降，将有效降低进口车的国内售价，从而一定程度上压制国内国产豪华车以及中级合资车型的价格，这会使得主机厂更重视降本，即更重视供应链的性价比，原有一些非市场化的体系内供应关系有可能被打破，侧面利好国内优质第三方零部件企业，通过市场化竞争这类企业可能进入原本无法进入的主机厂供应链体系。合资股比放开这一问题，由于国家原则上不会新批燃油车产能，所以短期看对新能源车行业影响更大，特斯拉前段时间在华成立独资公司也是这一开放带来的结果。特斯拉投产后一方面将加剧国内未来新能源车行业的竞争，加速行业优胜劣汰；另一方面也将加速行业的技术进步。我们在前期报告里详细分析了新能源车未来两年的车型供给情况，囊括自主、合资、造车新势力等三方阵营。我们判断未来2年国内新能源车仍是自主为王的局面，未来如上汽，比亚迪等自主品牌新能源汽车品牌未来有望在技术和性价比上媲美特斯拉。投资逻辑：1. 新能源整车今年销量环比有望持续高增长，A0级、A级车占比将快速提升。首推比亚迪：1）2018年A0和A&A+级车型销量占比有望持续提升，比亚迪是A0和A级新能源车龙头；2）比亚迪将在2018年下半年迎来车型周期及单车盈利能力的双拐点，未来3年车型周期持续向上；3）电池业务技术实力全国排名前列，后续外供趋势向好，未来分拆上市市值有望对标CATL。2. 未来汽车供应链开放程度加大，推荐有强竞争力的优质零部件。推荐精锻科技，均胜电子。 【安信电新|邓永康：制造业升级的速度会进一步加快】整体来上来看，我们的制造业基础是远落后于发达国家的。德国2013年提出工业4.0，代表着制造业进入数字化工厂时代，而实际上中国制造业还处于“补课2.0，普及3.0，示范4.0”的阶段。实现智能制造，完成信息化与自动化的两化融合的基础是实现工业自动化改造。从企业的微观层面来看，我们已经看到了中国制造业持续升级的动力，而在这轮中美贸易摩擦的驱使下，我们认为制造业的升级会加速。今年以来，我们组织了两轮工业智能化产业链调研，我们发现自动化领域的企业都呈现出高增速并且这种趋势在2018年往后仍然持续。典型的做伺服驱动的雷赛智能、运动控制领先企业固高、从变频延伸到自动化整体解决方案的汇川、专门从事PLC的信捷电气，从事运动控制与SCARA机器人的众为兴，这些公司在2017年相关领域都呈现了非常高的增长。有的企业在30%以上，有的则高达70%。而对于2018年，这些企业对于自身的预判，增速仍然会在达到30-50%的水平。在一季度，也出现了运动控制器和PLC等主要工控产品供不应求的局面。从需求端来看，之前工控的需求主要是来自于投资驱动，所以我们看到从2012年开始行业进入长达接近4年的下探期。然而，从2016年四季度开始，行业增速开始由负转正，201 7年行业增速接近10%，更值得注意的是OEM市场表现明显优于项目型市场。工控的需求其实主要来自四个领域：1、投资驱动的领域，主要是重投资的，如锂电和环保；2、消费驱动领域，如3C行业，需要持续的投入；3、技术革新驱动领域；4、工艺变革驱动领域。背后的核心在于两点：1）中国制造业在升级，加工复杂程度和产品精度都在提升需求提升智能化的需求；2）人工成本在提升，被迫要以机器代人。据国家统计局数据，制造业城镇员工年平均工资从 2006 年的 18,225 元增加至2016 年的 59,470元，CAGR达到13%。从本土化率的角度来看，进口替代的速度也在加快。2017年国产品牌全面持续进步，标杆厂商已成行业中坚力量。根据睿工业的统计数据，2017年工业自动领域国产品牌市占率显著提升：变频伺服41%（YoY+2%）、PC-Based 51%(YoY+2%)、工业机器人20%(YoY+4%)、低压配电58%(YoY+1%)。整体来看，中国自动化市场本土化率不足40%，进口替代的空间仍很大。看好工控细分领域龙头和平台化公司。从投资角度来看，我们认为在中国制造业升级的大前提下，智能化信息化以机器代人降低成本是大势所趋。工控行业将进入持续稳定增长阶段，细分领域龙头公司将保持远高于行业的增速。未来我们看好两条主线：1、细分领域龙头或者有望成为龙头的公司，看好宏发股份、信捷电气、鸣志电器； 2、平台化公司，以技术平台寻找业务之间协同性，拓宽业务范围，定位工控整体解决方案的提供商，看好汇川技术、长园集团、麦格米特。【安信电子|孙远峰：共识的达成对电子行业发展和投资信心均有促进作用】消费电子：消费电子供应链管理目前呈现出两个趋势，一是供应链管理提质增效，未来供应格局向龙头企业集中，二就是消费电子技术创新渗透率逐步提升，相关厂商将具备更大弹性。我们推荐估值较低并有较强客户结构优化潜力的 合力泰，国际大客户供应链中处于优势地位的立讯精密，摄像头创新欧菲科技，全面屏龙头深天马。半导体：（1）从产业发展角度看，日本、韩国、台湾地区都体现出早期“集中力量办大事”的主逻辑。国家半导体行业战略扶持确定，未来行业增量事件值得期待。（2）国内半导体行业景气度持续向上，每年超2000亿美元进口替代空间提供充分发展裕度。（3）目前全市场A股的半导体公司已经有46家，已经是一个板块性机会，部分龙头企业盈利水平不断提升。我们认为半导体板块产业自下而上国产替代以及资本开支是未来发展的两个方向，推荐关注市场集中相对较低的模拟IC、功率半导体器件板块以及资本开支明确收益的上游晶圆设备板块。建议重点圣邦股份、扬杰科技、兆易创新和北方华创。 LED显示： 2017年行业保持高增速。目前小间距LED产品价格高端产品仍保持较高价格，而中低端产品（P2.5、P3.0）很多产品价格亲民。目前小间距LED行业高端产品有价