华创：金属交流纪要-废钢专家后期研判：螺废差后期持续偏强20191125

核心结论：1）废钢供给：目前废钢供给约2.4亿吨/年，明年增量预计为1500-2000万吨，短期环保等因素会对供给端造成扰动；废钢供应具有季节特征，夏季高温影响废钢回收，冬季气温和假期也将影响废钢供给。2）废钢需求：需求增量主要来自于三个方面，一是转炉厂增产，二是电炉技术进步，三是产能置换。转炉增产废钢比已接近上限，废钢比提升空间约为4-5%；电炉目前普遍采用连续生产技术，炼钢增产20%-30%，炼钢产量增加带动废钢需求；部分低效转炉置换为电炉，2017-2019年，每年约有1200-2000万吨产能投产，2020年增量预计有3000万吨，2021-2025年为900万吨，产能爬坡将拉动废钢需求。3）废钢价格：废钢一般看相对价格，即废钢与螺纹之间的价差。如果供需比较紧，螺废差会比较低，今年全年螺纹和废钢的价差在1100左右。明年如果螺纹绝对价格在3700左右，废钢会在2500-2600元左右。废钢价格2019年全年波动范围在300元左右，预计2020年也会保持一个比较低的波动范围。废钢行业简介我国废钢供给主要有三个来源：钢厂自产废钢、制造环节加工废钢和社会折旧废钢。下游需求主要是钢厂和铸造厂，其中钢厂消耗量占比较大，废钢供给约2.4亿吨/年，钢厂消耗量为2.2-2.3亿吨，其余为铸造厂消耗。社会废钢通过废品回收站收集，再送至大型废钢加工基地加工，最后流向钢厂。钢厂又分为两个系统结构：长流程转炉厂和短流程电炉厂，其中转炉厂废钢消耗量占比超过68%，其余为电炉消耗。全球来看，我国电炉产量和废钢消耗量较低，美国电炉钢占比约68%，废钢比为60%，而我国电炉钢占比约为10%，废钢比约20%，差异主要源于我国炼钢流程不同。通过调研了解，我国转炉废钢比上限为30%，超过这一比例，铁水热能将无法熔化废钢，需要额外供热，将增加成本。独立电炉厂一般用全废钢冶炼，高炉厂电炉铁水比例约为20%-30%。由于冶炼方式的不同，电炉和转炉厂成本具有差异，能源方面，转炉可用铁水融化废钢，电炉则需要额外供热，需要用石墨电极，因此电炉纯制造成本较转炉高约300元/吨；原料方面，2018年之后废钢成本较铁水高100-200元/吨，因此，综合来看，电炉成本较转炉高300-500元/吨。转炉厂具有竞争优势，在采购废钢的时候，会选择价格较高、效益更好的废钢。冶炼成本由高到低依次是电炉、电炉+铁水、铁水+废钢，废钢价格将对电炉成本和产量带来较大的影响。废钢供给通过模型推算，目前废钢供给约2.4亿吨/年，明年增量预计为1500-2000万吨，自产、加工和折旧废钢增长均较均匀。供给端扰动将影响短期产量，影响因素包括环保，拆迁减少、制造业夏季淡季等。废钢供应具有季节特征，夏季为废钢供应淡季，高温会影响废钢回收；冬季受两个因素的影响，一是天气，东北和华北冬季拆迁活动减少，废钢供给减少，二是假期，废钢行业假期较少，春节放假会放至正月十五，期间废钢供应较少。 废钢需求需求增量主要来自于三个方面，一是转炉厂增产，二是电炉技术进步，三是产能置换。转炉方面，2018年1-11月长流程消耗废钢约15.2万吨/天，今年为15.74万吨/天，增长3%，峰值为17万吨/周，谷值为12万吨/周，今年和明年长流程废钢添加比接近极值30%，提升空间约为4-5%，空间较小；另一方面，随着明年高效转炉替代低效转炉，需求将有增量。电炉技术方面，去年37家电炉厂消耗废钢5.4万吨/天，今年为5.6万吨/天，今年利润不高但消耗量不减，主要由于电炉技术水平提高，之前电炉加一次料炼一炉钢，效率较低，现在西南、华南和华东地区普遍采用连续加料的生产方式连续生产钢水，增产达20%-30%。产能置换方面，样本之外有部分增量置换，部分低效转炉置换为电炉，2017-2019年，每年约有1200-2000万吨产能投产，2020年增量预计有3000万吨，2021-2015年为900万吨，产能爬坡将拉动废钢需求。假设产能利用率为10%，将新增废钢需求1500-2000万吨，而废钢供给增量也仅为1500-2000万吨，若遇到短期供给扰动，废钢将偏紧。废钢价格废钢一般看相对价格，即废钢与螺纹之间的价差。如果供需比较紧，螺废差会比较低，今年全年螺纹和废钢的价差在1100左右。明年如果螺纹绝对价格在3700左右，废钢会在2500-2600元左右。废钢价格2019年全年波动范围在300元左右，预计2020年也会保持一个比较低的波动范围。2017-2019年平均价差分别约为1900元、1500元和1100元，螺废价差降至1100元时，高成本电炉生产将受到影响，电炉开工和产能利用率会显著下滑，1000元时电炉将采取错峰生产策略，800元将影响转炉废钢添加比例。Q&AQ：电炉的停产和新增产能情况A:我们统计了大概有49家电炉，其中有8家钢厂由于资金链断裂，进行升级改造等原因处于长期的停产状态，这8家目前来说可能其中有一部分可能要到明年年中才能复查，还有一部分可能资金没有得到解决的情况下，始终不能复产。此外，明年可能还有2000-2500万吨的新增产能。包括你像广东地区，以及福建鼎盛的量子电炉、桂林平钢等，这些电炉成本较低，在未来竞争当中会稍微有优势一点。Q：近期电炉复产和日耗恢复情况。A：富宝样本的短流程日耗顶点接近10万吨左右，目前日耗和开工率都是顶点的四分之三左右，目前每周的增量应该是在5000~6000吨左右，现在7.8万吨的话离高点的话应该还有2万吨左右，至少要4周之后才能恢复到一个比较高的产量。还有一些电炉厂炉子没有全开，有些电炉也还没有满产，需要更好的利润预期才能达到前期高点。Q：长流程的废钢冬储的时间点，长流程冬储是否会推高废钢价格A：根据调研每个地域冬储时间不一样，北方会早一点，东北会更早，然后南方有的钢厂甚至不需要进行冬储，有一半北方会在年前一个月左右开始冬储。 此外，冬储的量和钢厂的库容也有关系，库容小的比如中天废钢就不会建库，可能会利用船只压港做一点库存。而库容大的如沙钢，最近就有一点冬储的迹象。Q：短流程的废钢冬储A：短流程的冬储是分区域的，像东北、西北这些地区，室外温度很早就不适合进行废钢回收了，钢厂停产比废钢回收停产晚，可能会进行冬储。但是广东、四川、江苏这些地区，就没有很强的冬储意愿。Q：短流程的放假进度和后期电炉产量。A：短流程理论上会在节前7-10天放假，17年的时候利润高，放假就比较少，18年的时候利润低，放假就比较早，所以还是比较动态的。目前这个利润是可以放假比较晚的，即使不会三班完整的上，也至少会维持一个单班的生产。去年大跌之后废钢用量也下降较多，从今年来看的话，11月到12月份我预估废钢用量应该是大超过去年同期的。-华创证券