国金：2017年度投资策略会纪要（四）12月13日下午高端制造专场

会议纪要高端装备专场高端装备崛起与传统传统装备制造业之复苏国金证券机械研究员潘贻立首先梳理机械行业明年的机会，认为周期与成长都会有表现。1）从周期品涨价看传统装备制造业之复苏。中美大局势来看，美国资源品涨价、抗通缩稳就业要实现加息利率正常化。中国要成为逆全球化的唯一受益者要基建投资稳增长。2）高端装备制造业的崛起与分化。我国需要打造全产业的制造业强国。整体产业分化趋势严重&下游需求导向专用设备投资。因此需要选择高成长性的投资方向，如3c自动化、新能源汽车、物流自动化；技术上，关注自动化技术应用，应用场景如柔性生产、人工智能、机器视觉等。投资策略1，基建投资稳增长，行业需求有支撑1）经济L型走势，出口内需疲弱，投资仍为托底抓手宏面：GDP增速L型走,下行力仍大；三中，出口与内需疲弱，投成托底有力支撑制造大国崛起，支撑构脱虚向加速政支出，加大体投2）基建投资稳增长，机械周期品需求改善基建投增速持18%，地投增速提升至6.6%房地与基建，机械行周期性子行品需求将逐步改善新开工投同比增速+21.8%，相比去年（+4.1%）明提升固定新开工数据增明，机械行提供中期需求支撑2，供给侧改革调结构，盈利改善逐步传导下游供需改善，盈利逐步向设备端传导供改革步推，煤炭等大宗商品供需构好下游品价格回升、企盈利回升将逐步向需求8月煤企利增速正，10月同比增113%煤炭供需好转→煤价大幅回升→煤企盈利改善→煤机设备更新需求3.看好机械周期性子行业投资机会1）工程机械：新开工大幅增长，产品销量回升新开工项目大幅增长+去年低基数效应+国三标准强制实施；挖掘机销量大幅增长（前10月累计+16.9%）；工程机械产品总体实现增长（前10月累计+6.45%）回暖预计持续到明年一季度，关注利润表修复进程基建投资支撑之下，行业回暖预计持续到明年一季度，关注利润表修复进程；现金流明显改善，8家工程机械上市公司16Q3合计经营净现金流达到52亿，为近年来高点；利润表修复尚需时间，8家公司16Q3净利合计-10.6亿元，同比减亏1.8亿元2）铁路装备：十三五期间铁路投资保持高位十三五路投保持高位，模3.5至3.8万，其中机投8000；先交装是一一路出海“名片”，根据划2020年境外占比超30%3）城轨装备：十三五期间迎来发展高峰 运营里程翻番，投资额增长超+60%，对应设备总投资7000亿4）煤炭机械：下游盈利改善，行业估值修复需求至煤机盈利回升，将逐步下游煤炭企。逐步修复估底部，需求好于行目前处于历史PB低点，认为行情有望延续后续。重要的因素一是下游盈利改善的传导至小产能的淘汰，大产能的集中度提高，因此产能的提升带来机械化率的提升，另外是设备存量更新替换，投资高峰在2011年左右，5-8年使用时间，工作环境特殊导致不会使用老旧设备，因此17年逐步体现更新的需求。5）油气装备：油价上行有支撑，需求有望逐步回暖日，原油供需逐步平衡，油价上行有一定支撑/万桶120达成OPEC段于底部复本性开支，油气油服装，增加油气开能源的开回升之下，加大油价企6）环保和新能源装备：能源结构升级、环保治理迫切、PPP推动产业投资染防治，聚焦大气、水、土壤三大划印保十三五生40%-45%，碳排放下降15%：非化石能源占比整目构能源万1.56投个，946目段行入，已目PPP政部月末9模式加速落地：PPP4，投资标的：精选行业龙头&细分优质公司提速投，受益固定三一重工：工程机械行取得突破，海外市制造整交装：中国中展高峰交，受益五年分冠售票智能：确定性四方，定中源系用股份：春，受益煤企盈利改善煤机：煤机装力再起航中机，收天沃科技：煤化工装得期待高增，成效初保型境：中金域，打造智能物流平台集成智能物流系力股份：运目和停PPP极布局立体五洋科技：工程机械行业运行状况与趋势分析专家：李科锋工程机械今年底部回升较为明朗，行业回暖可持续至明年上半年。今年上半年时，工程机械9种主要产品大部分销量同比还是负增长，但是到了10月份，多数产品增速实现了由负转正，其中最为明显的是挖掘机，前10月累计增长16.9%。从现在看，行业底部已经比较明朗，行业回暖趋势有一定时间的惯性，可以维持到2017年的上半年。工程机械三大主要产品是挖掘机、装载机和混凝土机械，这三大产品的回升代表行业真正起来，现在挖掘机已经比较明显，装载机仍有负增长，混凝土缺乏及时的数据统计。挖掘机产品，小挖利润单薄，中大挖才是主要利润来源，现在看到中大挖产品销量也有回升是一个较好的迹象；装载机产品，国产品牌优势很大、市场份额90%以上，性能和价格优势使得外资品牌很难进入；混凝土产品，利润较为丰厚，曾是三一和中联主要的竞争点。有很大改善。境已整体在行金流情况，回款和更加重售在需求，工程机械企都有需求的客的，有采都是及客退潮洗礼，留下的企在。，造成很多金流而盲目量和展，不注重客粗放高景气多家。之前行20在只剩多家，100数量有企高峰一路下滑，挖掘机行退潮后，工程机械行投改善。四万境明下滑，去几年行年好。16年会比17到底部了，已行在可以到底，从是否行常在回来。要的很急，一些公司把辞退的工人高薪聘不行了，客月份后7，但式生是都多企，去的差不多了。今年上半年程，去年基本已存的能去，但是去仍小，利在模收情况，月份利1-10。今年年将好2017逐步恢复，盈利基合。下和物流的上而言，未来会是于工程机械大型装革：模式化。新商来 翻天覆地的行革将科技革命和，新一型的一个都在努力去制造制造是全世界目前所有+网人工智能，互：机械制造将极作用。新技需求起到工程机械的市拉，空出有效的市售市工程机械新机的将淘汰，被逐万台老旧240保有量中，将有多万台的市700相关制度、措施的出台，工程机械”染防治大气“革。存量更新：随着国家关于、新模式代，新技未来机遇：存量更新行关注新一代iphone创新带动的设备行业机会-2017年3C自动化行业投资策略国金证券机械研究员沈伟杰1、3C自动化行业梳理1）3C自动化行业概述3C产业规模巨大，整体增速仍然较快：根据我们的测算，2015年国内3C行业固定投资额达8683亿元，同比增长14%。分行业来看，电子元、器件制造行业总体保持近6000亿的固定资产投资，此外，通信设备和电子计算机制造行业年均固定资产投资额也超千亿。我们按照30%-40%的设备投资额测算，3C自动化设备行业投资规模可达2606—3473亿元。2）3C自动化设备梳理按照3C电子最为常见的工艺流程来看，3Ｃ自动化设备包括前段零部件（机壳\IC\PCB\液晶模组\背光模组\摄像头等）加工、中段模块封装（SMT\LCM）、后段整机组装\测试等三大环节。3C自动化涉及到的设备种类繁多，主要包括：CNC机床、玻璃加工设备、贴装设备、模组生产\组装设备、检测设备等。3）国内3C自动化行业主要上市公司梳理国内3C自动化企业主要涵盖金属机壳加工设备（CNC机床及其核心部件）、玻璃加工设备（精雕机、热弯机、高光机、丝印机等）、LCM设备、检测设备等。总体而言，A股3C自动化上市公司企业规模较小，较为依赖大客户关系。但其产品专业化程度较高，盈利能力较强。此外，由于多数企业上市时间较短，因而估值水平较高。4）3C自动化行业投资主要逻辑及特点总体来说，由于设备投资增长依赖于下游扩张，在3C行业固定投资稳步扩张，设备投资同样呈现稳步增长态势。消费电子行业快速更新，以智能手机为例，微创新带来的“边际改善”对于设备的需求拉动或更为明显。：投梳理从两条主，建投基本面支撑的主属于有行的投化板自3C点来看，目前1）跟随新一代iPhone的创新方案，寻找供应链变化带来的机会。2）未来2-3年，外延并购有望成为上市企业发展的主线之一。2、新一代iPhone创新会带来哪些设备投资机会？1）智能手机行业存在哪些新的趋势？玻璃的应用有望大幅提升；无线充电\快充等技术有望普及；OLED屏幕渗透率有望持续提升。2）新一代iPhone会带来哪些机会？ iPhone可能的创新方案：双面2.5D玻璃+无线充电+（AMOLED）3、曲面玻璃投资高峰期即将到来，相关设备厂商将充分受益手机玻璃行业的增量主要来自于几个方面：1）曲面玻璃的趋势，从2D——2.5D——3D的演变，以及从单面玻璃到双面玻璃的趋势，打开行业空间。2）曲面加工的复杂程度提升，对于设备的需求量有直接拉动。精雕机行业景气度提升，热弯机有望经历从“0”到“1”的爆发趋势。短期看好玻璃精雕机行业的销售放量结论：我们预计2017年玻璃精雕机行业增长率可达30%以上。中长期看好热弯机的放量及国产化中长期看好热弯机的放量及国产化结论：无法满足市场需求，到2020年，全球热弯机市场有望达到43.4亿元。4、AMOLED风起云涌，模组设备机会众多1)OLED快速渗透，LCD产能向国内转移2)AMOLED面板：产品配置升级，智能设备兴起三星一家独大，呈供不应求格局3）OLED爆发+LCD产业转移，模组产业投资价值凸显产业链端分析：上游：原料制造被美国、日本、韩国等技术垄断，国内以低端加工为主。中游：设备工艺复杂，模组设备可以实现进口替代。下游：消费电子快速更新，国内品牌快速崛起。相关设备分析：SMT：贴片机主要还是以国外产品为主。蒸镀机（OLED制作关键设备）：以韩日产品为主，国内尚处起步阶段。模组设备：COG设备、FOG设备、ACF贴片设备等。4）3C行业自动化渗透率仍然有较大提升空间看好自动检测和机器视觉5、重点推荐标的3C自动化行业重点上市公司田中精机:公司主营业务为自动绕线机，公司通过3.9亿元现金收购远洋翔瑞55%的股权后，新增玻璃精雕机和热弯机业务，其业务布局站上了明年新一代iPhone创新的两大风口，有望受益于自动绕线机和玻璃加工设备的需求增长，业绩将具备高弹性。同时，公司是目前板块内市值最小的标的，股价弹性最大，建议重点关注。劲胜精密:子公司创世纪是国内金属CNC机床行业龙头企业，市场竞争力强，顺应玻璃加工行业的爆发趋势开发了精雕机、热弯机等设备，受益于蓝思、富士康等苹果供货商扩产能，业绩具备高弹性。劲拓股份：公司的主要产品包括电子焊接设备、智能机器视觉类产品、高速点胶机以及智能全向重载移动平台等产品，产品主要应用于3C类消费电子制造业、汽车电子制造业、通信设备制造业以及航空航天制造业等领域。公司推出的新产品（智能机器视觉检测设备、智能生物识别模组贴合设备等）切入到PCB板、触摸屏等领域的检测和贴合工艺，为公司提供新的业绩增长点。 手机的制程，产业链设备的市场需求和竞争情况专家：曾文手机产业链全景图。手机产业链整体主要包括显示屏、摄像头、芯片、电池、外壳（结构件）等。其中显示屏包括触屏模组和LCD显示模组；电池包括正负极材料、隔膜、电解液等；摄像头包括镜头、马达、滤光片、图像传感器等。手机制造厂商主要有富士康、比亚迪、伟创李、和硕等。手机后盖制程工艺复杂，CNC机器设备体现制造能力。手机后盖制程有较多工艺，包括型材、研磨、纳米注塑、抛光、喷砂、高光处理等。CNC加工时间较长，因此制造企业拥有的CNC机器数量反应了其制造能力。根据2015年的数据，2015年cnc机器数量，富士康处于行业第一，拥有CN