三钢闽光：调研纪要-公司对福建当地市场掌控力极强，预期三安中报并表增厚利润201805

产量和产品结构：公司2017年产钢631.11万吨，同比增加2.11%；焦炭86.37万吨，同比增加0.16%；产钢材651.84万吨，同比增加4.41%；生铁574.88万吨，同比增加0.98%。公司2018年计划全年产铁569万吨、钢654万吨、钢材636万吨（含委托加工材）、焦炭82万吨。公司目前已经基本在满负荷生产了，高炉利用系数达到了4，效率比较高，再调高可能性较小。目前小高炉在高炉环节加废钢，转炉环节也在加废钢，受限于堆积条件等，再加入废钢的可能性不大。8月1日5号高炉要开始大修，维持4个月，会影响部分铁水产量，但是铁产量和材产量是不一致的，委托加工的钢坯可以收回，前期预留的坯材也可以弥补部分钢材产量，整体材产量受影响的程度没有想象中大。一季度的钢材产销量在163万吨左右，而二季度目前看到的单月产量比一季度单月要多一些。其他今年公司已经没有外购钢材业务了，报表中其他业务指焦化化产品等其他产品。公司中板产量原来有150万吨左右，近期中板比较好，公司尽量往中板转，一个月会多1万多吨的中厚板。销售方式和市场占有率：公司对福建市场的掌控力极强。福建外来材比较少，因为福建本身的市场容量较小，公司和当地经销商关系比较好，经销商轻易不会销售外地钢材。公司省内销售在90%左右，福建市场70%左右都是公司的产品。公司有时候会通过运输到外地销售这种方式控制投放到本地市场的量，从而达到维持当地价格的目的。公司主要销售方式是分销，分销占到了90%左右，当地经销商不到200家。公司经销商必须均衡到每个月提走协议量并且接受公司的旬度进价，不能完成的会被剔除经销商资格。但价格剧烈变化的时候公司也会帮助经销商承担一部分，但是这种情况不太多。定价原则：旬度结算，集团统一定价。每10天会出新的定价，6日，16日，26日为旬度定价日，最近一期的价格没有进行调整，保持了平稳。今天6日正好是旬度定价日，公司的价格保持了不变。预期6、7月份也会比较平滑。三钢本年内调价表5.26：钢厂快讯：5月26日，福建三钢闽光股份有限公司在“5月16日福建三钢闽光特钢产品出厂价格调整信息”基础上对品种线材价格做如下调整：1、6.5mm65#出厂价格下跌100元/吨，现出厂价格4300元/吨；2、08Al冷镦钢出厂价格下跌100元/吨，18-22A冷镦下跌100元/吨，现22A出厂价格4370元/吨，08Al出厂价4350元/吨；3、拉丝材出厂价格下跌100元/吨，现出厂价格4190元/吨； 4、圆钢出厂价格不变，45#出厂4450元/吨，40Cr出厂4650元/吨。以上价格均为含税出厂价，执行日期自2018年5月26日起。6.6：钢厂快讯：6月6日，福建三钢闽光股份有限公司在“5月26日福建三钢闽光特钢产品出厂价格调整信息”基础上对品种线材价格做如下调整：1、6.5mm65#出厂价格不变，现出厂价格4300元/吨；2、08Al冷镦钢出厂价格不变，18-22A冷镦价格不变，现22A出厂价格4370元/吨，08Al出厂价4350元/吨；3、拉丝材出厂价格不变，现出厂价格4190元/吨；4、圆钢出厂价格不变，45#出厂4450元/吨，40Cr出厂4650元/吨。以上价格均为含税出厂价，执行日期自2018年6月6日起。钢材运输和费用公司会根据市场价格扣掉运费后开票，所以距离钢材市场近的公司（三安）扣完运费后开票价格会更高，在这种结算方式下，公司财报不会体现运输费用。销售费用中的运输费用主要是三明到三安等的内部运输。分月利润：1月份延续了去年4季度价格，吨钢利润900元/吨多（扣税之前的利润），2月份春节没怎么进行销售，3月份前期保持价格后期下滑。2、3月份由于库存原因整体跌价，3月份吨钢利润700元/吨（扣税之前的利润），4月份比2、3月份好，5月份比1月份要好，和1月利润水平差不多，是今年最好的时候。现在的价格反映了真实的需求情况。需求和后市判断：福建6-7月份确实在下雨并且天气较热，但今年有点淡季不淡，我们认为6月份需求会延续，6、7月份价格大概率会比较平滑。库存：福建省社会库存60万吨左右，闽光系统40万吨左右，具体到上市公司则更少，与去年同期水平差不多，库存分布在福建各地，厂内基本没库存。原料：公司焦炭需求为铁产量的40%，上市公司自产焦炭80-90万吨，自给自足率在40%-50%之间，集团在山西曲沃有一个焦化厂，外采主要来自山西。铁矿石则进口为主。废钢主要是重废，上个月降了几百块，现在重废在2100元左右。环保投入：公司有超前环保的意识，都是会把环保措施做得更超前一些，所以目前公司是能达到对我们的排放要求的。达到国家超低排放标准的措施公司也在研究。资产和负债：公司目前账面有十几个亿的贷款，后期会保留这部分贷款。因为受限产能的升级和产能置换都需要贷款，而钢铁又是供给侧改革的受限企业，怕后期不好借钱因此不会全部归还贷款。目前公司的借款利率是在基准水平下 浮5%-10%。由于公司目前的现金较为充足，所以票据贴现比较少。费用和效率：公司一直管理比较精细，吨钢三费比较低，5月份产量大了一点，算下来吨钢三费更低。公司有8000多个员工，640万吨钢材，在国企中效率较高。2016年公司的生产人员薪酬6个亿，2017年有7.4亿，生产人员工资提高了20%。三明市城市较小，公司企业文化较好，整体员工流动性较低，且领导人基本待在厂区，是公司的一个重要优势。三安钢铁：三安钢铁全部为建材，在螺纹好的时候，三安吨钢利润更高，螺纹不好的时候，三安会差一点。当前由于中板利润较高，三安会比本部略低一点，目前看整体利润可能会在本部利润的40%到50%之间。三安钢铁的焦炭全部外采，外采焦炭的成本高于本部的自产焦炭，但是三安钢铁更靠近市场，虽然集团统一定价，但是三安运距短，开票价格会更高，这样算下来利润基本一致。三安钢铁注入时间表三安钢铁预计会在中报前并表，由于是同一控制下的合并，会合并从年初到中报的利润。罗源闽光：产量180-190万吨，业绩已经达到了注入上市公司的条件，但还有合规性的问题，所以目前还没有并购时间表，并进来之后会成为产能置换的主要基地。漳州闽光：前身是通过竞拍取得的正和钢管。漳州闽光会争取6月份复产，目前有一条窄带生产线，闽南区的窄带需求是非常不错，预计后期销量没有问题。漳州闽光主要做调坯轧材，坯材计划由上市公司调过去。莆田冷轧：去年6月份复产，目前还在亏损，公司已经全部计提完毕。并购目标:公司致力于做省内钢厂的整合者，更愿意并购福建本地的钢厂，但是当前行业景气时期并购成本比较大，所以当前没有合适的并购标的。中频炉和电炉;福建中频炉目前没有观察到复产的，但有些公司会有30-50万吨的小电炉，比如福建另一个钢厂三宝就是高炉电炉都有。集团远期远景：主要是做大钢铁主业，延续到钢铁上下游。2016年定增股的减持进度：基本按减持新规执行，11月25日复盘是第一个减持窗口期，可以看到当时有减持的。减持新规如下：集中竞价：（大股东/老股东/定增股东）每3个月（任意连续90个自然日）内不超过总股本1%（大股东与其一致行动人合并计算），其中（定增股东）股份限制转让期限届满后12个月内不得超过其持有定增股份的50%。协议转让：（老股东/定增股东）出让方/受让方在减持后6个月内每3个月（任 意连续90个自然日）内集中竞价减持不超过总股本1%。大宗交易（人工受理）：（大股东/老股东/定增股东）出让方每3个月（任意连续90个自然日）内不超过总股本2%（大股东与其一致行动人合并计算）+受让方在受让后6个月内不得转让。-华创证券