股指期货周报：境外不确定因素影响风险偏好，把握A股结构性机会

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|股指期货周报 2020-12-13 境外不确定因素影响风险偏好，把握A股结构性机会 周五A股遭遇全面杀跌，上证指数收跌0.77%报3347.19点，深证成指跌1.28%，创业板指跌1.13%，万得全A跌1.18%。两市成交额超8300亿元，较上日放量明显。本周，上证指数跌2.83%，深证成指跌3.36%，创业板指跌1.58%。北向资金当日净卖出39.68亿元，本周北向资金累计净买入近70亿元。股指期货方面，本周三大股指期货表现偏弱，跌幅在3%以上。 国内经济环境仍对A股估值有较强支撑。经济处在顺周期加速恢复的通道中， 11月财新服务业PMI为57.8，为2010年5月以来次高值，前值56.8；结合投资、消费等数据来看，国内经济增长保持向上的趋势，经济数据持续修复，提振市场风险偏好；11月出口超预期提升，得益于中国的产能较其他国家相比恢复较快，其他国家需要从中国进口来满足消费需求；金融数据显示企业中长期贷款、居民信用贷款保持同比增长，总体融资需求未减；贸易数据依然保持强劲，国内经济形势仍对A股有较大支撑。 上证综指本月第一周刷新2018年2月以来的新高后，连续几日走势偏弱，再度上行不断刷新前高将会面临较大的阻力，需更多利多消息的刺激推动。国内信用环境有所变化，宏观流动性2021年预计有所收缩，通过回溯历史，在宏观流动性收紧的情况下，A股整体表现往往偏弱。同时近期国外利空消息也偏多，在一定程度影响国内风险偏好；目前全球疫情仍未有效缓解，美国12月11日单日新增确诊病例超25万人，再度刷新历史单日新增确诊新高；为了解决疫情问题，美国、英国、澳大利亚等国均提前了自己的疫苗接种计，他们所订购的疫苗主要是辉瑞公司和阿斯利康的产品，但是这两种新冠疫苗却被曝出存在严重的问题；美国财政刺激僵局及英国脱欧风险上升也使市场风险偏好受挫；中美关系偏紧，近期美国频频制裁中国相关企业和个人，对中国事务横加干涉。 在国外利空消息偏多，影响市场风险偏好；国内股指刷新前高继续上行面临较大阻力，且国内信用拐点出现，社融、M2增速已达阶段高点的情况下，我们认为A股近期仍会是结构性的行情，未来或更偏向于盈利驱动，近期我们仍可更多关注顺周期行业，股指期货方面可重点关注IH以及IF。 策略：谨慎偏多 风险点：国外疫苗受挫，海外新冠疫情失控 华泰期货|金融期货周报 2020-12-13 2 / 13 一周市场要闻回顾 1、 中共中央政治局召开会议，分析研究2021年经济工作。会议指出，明年是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年，做好经济工作意义重大。要整体推进改革开放，强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力，形成强大国内市场，夯实农业基础，强化反垄断和防止资本无序扩张，促进房地产市场平稳健康发展，持续改善生态环境质量。 2、 据中证报，近日关于“资管新规过渡期或再延长”消息在市场引发热议。据了解，资管新规过渡期再延长系误读，资管业务改革方向不变。大部分待整改资产应能在2021年底前完成，只有极少数机构申请个案处理。 3、 中共中央召开党外人士座谈会，就今年经济形势和明年经济工作听取意见和建议。国家领导人指出，要坚持稳中求进工作总基调，立足新发展阶段，推动高质量发展，构建新发展格局，统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全，保证经济行稳致远、社会安定和谐，为“十四五”时期开好局、起好步。 4、 为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，引导金融机构市场化调节外汇资产负债结构，央行、外汇局决定将金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25下调至1。金融机构应树立“风险中性”理念，更好地服务经济社会发展。 5、 央行副行长刘国强在《中国金融》杂志撰文称，要搞好货币政策跨周期设计，健全结构性货币政策工具体系，设计和创新具有撬动作用的直达工具；对疫情防控特殊时期出台的政策要适时适度调整，做好政策接续。 6、 国内汽车销量连续7个月双位数增长！中汽协数据显示，11月我国汽车产销分别完成284.7万辆和277万辆，同比分别增长9.6%和12.6%；新能源汽车销量20万辆，增长104.9%。前11月汽车产销降幅收窄至3%以下，今年中国汽车销量将达到2500万辆。 7、 辉瑞表示，美国食品药品监督管理局（FDA）预计将在未来几天对紧急使用新冠疫苗授权做出决定，该局疫苗小组投票决定是基于公司所提供的科学性依据，包括三期试验有效性数据和安全数据。 8、 英国央行行长贝利表示，正就负利率实际问题与银行业开展广泛合作，有关负利率工作正在进行中。银行系统可以承受2000亿英镑损失；即使产出明显低于预期，英国银行体系仍具有弹性；预计银行会利用资本来支持贷款。 9、 消息人士表示，日本央行可能扩大企业融资援助计划。这些措施目前定于明年3月到期，可能会至少延长半年，预计下周会作出决定。 华泰期货|金融期货周报 2020-12-13 3 / 13 国内利率走势 图 1： 公开市场操作 单位：亿元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 2： SHIBOR利率走势 单位：% 图 3： SHIBOR利率周涨跌幅 单位：%，BP 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -15000-10000-5000050001000015000-10000-5000050001000015000200002019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10货币投放货币回笼货币净投放0.511.522.533.544.552020-012020-032020-052020-072020-092020-11O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.000.501.001.502.002.503.003.50-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00O/N1W2W1M3M6M9M1Y周涨跌（左轴）2020-12-112020-12-04 华泰期货|金融期货周报 2020-12-13 4 / 13 图 4： DR利率走势 单位：% 图 5： DR利率周涨跌幅 单位：%，BP 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 6： R利率走势 单位：% 图 7： R利率周涨跌幅 单位：%，BP 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 股市数据-全球股票市场 图 8： 全球重要股票指数周度涨跌幅 单位：% 图 9： 全球重要股票指数月度涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0.511.522.533.52019-012019-052019-092020-012020-052020-09DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.000.501.001.502.002.503.003.50-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M周涨跌（左轴）2020-12-112020-12-040123456782017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-07R001R007R014R021R1MR2MR3M0.000.501.001.502.002.503.003.504.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00R001R007R014R021R1MR2MR3M周涨跌（左轴）2020-12-112020-12-04-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%深证成指上证指数法国CAC40德国DAX恒生指数标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数日经225英国富时100澳洲标普200台湾加权指数巴西IBOVESPA...韩国综合指数印度SENSEX30俄罗斯RTS周度涨跌幅-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%德国DAX上证指数深证成指法国CAC40恒生指数日经225标普500道琼斯工业指数纳斯达克指数澳洲标普200台湾加权指数印度SENSEX30英国富时100巴西IBOVESPA...韩国综合指数俄罗斯RTS月度涨跌幅 华泰期货|金融期货周报 2020-12-13 5 / 13 图 10： MSCI核心指数周度变动 单位：% 图 11： MSCI核心指数月度变动 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 12： 全球主要股票指数最新一天估值（PE） 单位：倍 图 13： 全球主要股票指数2019年年底估值 单位：倍 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 股市数据-国内股票市场 -2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%周度变动-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%月度变动010203040506070802020-12-090510152025303540纳斯达克指数孟买SENSE