军工行业动态报告：军工跨年行情逐步展开，把握主线精选优质个股

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●军工行业 2020年12月4日 军工跨年行情逐步展开， 把握主线精选优质个股 ——行业动态报告 军工行业 推荐 维持评级 核心观点：  新冠疫情海外蔓延对军工行业冲击有限。目前国内疫情得到基本控制，对军工行业的负面影响基本消除。随着海外疫情的大范围扩散，全球产业链的完整性经受巨大挑战。而国内军工行业由于自主可控属性较强，供应链绝大部分在国内，受全球疫情冲击较小。  变局中把握新机，国防工业再起航。世界正经历百年未有之大变局，面对这场变局，《十四五规划和2035年远景目标》对国防领域定调之高较为罕见。首次强调国防实力和经济实力需同步提升，要求确保2027年实现建军百年奋斗目标，并提出“加速”武器装备升级换代和智能化武器装备发展。随着“十四五”期间武器装备量价质齐升，行业发展将迎黄金时代，国防工业再起航。  结构性需求强劲，细分子行业成长性凸显。“十四五”期间三代半和四代机“量价齐升”有望带动航空军机产业链景气度整体走高。战争形态突变，无人机或成未来战场主角，受益于军贸和国内需求激增，国内军用无人机产业链将显著受益。随着卫星互联网被纳入新基建范畴以及项目牵头机构的落地，国内卫星互联网“十四五”期间有望迎来蓬勃发展期。国内实战化军事训练强度大幅提升叠加军事备战需求大幅增加，导弹作为战略威慑武器有望迎来确定性增长。装备需求强劲叠加国产替代加速，多重利好共振有望带动军工高可靠元器件和新材料需求快速增长。  改革春风，润物无声。《国企改革三年行动方案》要求未来三年形成以管资本为主的国有资产监管体制。基于此，我们认为科研院所改制进程有望破冰并提速，2022年以后，军工集团资产证券化将进入企业类资产向院所资产过渡的2.0时代。此外，“十四五”期间我军将推动“定价择优采购”，从“拼价格”向“比质量、优服务”转型。军方直采预付款比例也有望大幅提升，从而有效缓解企业短期运营资金压力，降低财务费用，采购机制改革的不断完善将明显提升优质军工配套企业的盈利能力。  跨年行情展开，把握主线精选优质个股。短期看，军工板块前期调整较为充分，估值提升空间再次打开；中期看，装备“十四五”采购有望带动板块细分领域景气度大幅提升，估值驱动切换为内生增长驱动，板块成长性凸显；长期看，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎来黄金时代。建议关注估值与成长兼具的优质个股航发动力（600893.SH）、火炬电子（603678.SH）、中航电测（300114.SZ）、航天发展（000547.SZ）、大立科技（002214.SZ）。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 000547.SZ 航天发展 8.35 603678.SH 火炬电子 3.74 300114.SZ 中航电测 -8.99  风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。 分析师 李良 ：010-6656 8330 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 周义 ：010-8635 9186 ：zhouyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520060002 行业数据 2020.12.04 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.12.04 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%19/1220/120/220/320/420/520/620/720/820/920/1020/11中证军工沪深300-50%0%50%100%150%200%250%20/120/220/320/420/520/620/720/820/920/1020/1120/12核心组合中证军工 行业研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、“十四五”国防预算增速仍将高于GDP，行业增长确定性强 ........................................................................... 3 （一）军工行业是国民经济发展的重要引擎 ........................................................................................................................ 3 （二）我国军费持续稳定增长，军费GDP占比有望进一步提升 ....................................................................................... 3 （三）2020Q3行业经营数据靓丽，提速换挡拐点基本确立 .............................................................................................. 4 二、布局“十四五”，自上而下优选赛道 ................................................................................................................ 5 （一）订单/收入的“前低后高”是军工五年规划的显著特点 ............................................................................................... 5 （二）军工“十三五”规划成果丰硕，军队信息化再进一步 ................................................................................................. 5 1.军队改革力度空前，联合作战能力跃升 ......................................................................................................................... 5 2.军工“十三五”目标基本达成，军队信息化明显提升 ...................................................................................................... 6 （三）百年变局中迎接“十四五” ...................................................................................................................................... 10 （四）“十四五规划和2035远景目标建议”对国防领域定调很高 ................................................................................ 11 三、“十四五”军工领域改革预期升温，红利释放助力行业发展 .......................................................................... 13 （一）军工体系落后于时代，变革是大势所趋 .................................................................................................................. 13 1、军民分割、条块分割的二元体制格局亟待打破 ........................................................................................................ 13 2、装备市场供给主体结构单一，“独立、封闭和垄断”特征明显 ................................................................................. 14 3、“小核心、大协作”的军工产业格局正在逐渐形成 ..................................................................................................... 14 （二）科研院所改制有望提速，资产证券化率提升可期 .................................................................................................. 15 1、军工集团资产证券化持续稳步推进 ............................................................................................................................ 15 2、院所改制逐步破冰，多点开花有望铸就资产证券化2.0时代 ................................................................................. 16 （三）军工跨集团改革和央企合并是大势所趋 .................................................................................................................. 17 1、经历三次大规模改革重组，形成以十大军工集团为主导的军工产业体系 ............................................................ 17 2、90年代开启的美国军工企业兼并潮依然在延续 ....................................................................................................... 18 3、军工跨集团改革和央企合并仍是大势所趋 ................................................................................................................ 19 （四）股权激励政策完善，军工央企上市公司经营效率有望提升 .................................................................................. 19 1、以往股权激励政策力度有限，央企上市公司参与度不高 ........................................................