休闲服务行业2021年中期策略：把握顺周期行情，精选低估值高成长优质个股

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2021年06月02日 休闲服务 把握顺周期行情，精选低估值高成长优质个股——2021年中期策略 截至2021年5月30日，休闲服务板块整体涨幅为15.3%，在申万28个一级子行业中排名第三。2020年为应对疫情的冲击，各国央行释放出了大量的流动性，加上市场浓厚的避险情绪，引导了以优质资产为主的结构性行情。2021年初延续了2020年的行情，但随后受美债利率上行、美联储央行缩表等风险的影响，市场行情出现分化，前期滞涨的中小市值个股开始领涨，而核心资产则表现较差。此外随着国内出行的复苏，相关板块如酒店、OTA、旅游表现亦较好。 疫情影响逐步消退，国内居民出行出游有序复苏。自疫情爆发以来，国内各行各业都受到了不同程度的冲击，在疫情最严重的时期，居民休闲旅游、外出就餐、聚会等活动基本停止，酒店行业间夜量、餐饮业收入同比下降幅度在90%以上。随着国内政府的有效管控，2020年4月起国内新增病例已经降至个位数以下，居民生产生活有序恢复。截至2021年4月，国内旅游收入已经恢复至2019年同期的八成左右，旅游人次基本恢复正常，酒店revpar恢复至80.9%，餐饮业收入已经同比2019年正增长2.9%，民航客运量恢复至96.2%，铁路客运量恢复至92.1%。 2021H2建议以顺周期为主线，适当关注低估值个股。预计伴随疫苗的普及及旅游限制政策的解除，旅游行业有望进一步复苏，国内生产生活有望进一步的恢复及增长，建议下半年投资以顺周期为主。同时在下半年低估值板块有望迎来业绩和估值的双重修复，建议适当关注。建议关注板块：酒店、OTA、外卖、旅游。 细分板块投资策略：重个股次板块，优先推荐景区和酒店。①酒店：预计未来酒店行业估值景气度有望维持高位，建议2021年以精选个股为主，布局优质的成长股。②餐饮：优质餐饮企业具备抗周期高成长性，建议精选细分品类，布局成瘾性强、长期消费者口味偏好稳定的类目。③景区：自然景区短期来看难以突破，反之人工景区则持续向好，建议布局成长性高、公司治理良好的人工景区个股。④免税：预计今年出境游仍难有实质性恢复，免税板块将继续受益境外消费回流，利好相关个股。⑤外卖：外卖产业渗透率仍然较低，业务盈利能力仍未充分释放。随着2021年规模效应的持续显现带动外卖业务盈利的改善，相关企业的价值有望得到进一步提升。推荐个股：美团、百胜中国、复星旅游文化、宋城演艺、锦江酒店。 风险提示：疫情反向输入、行业竞争加剧、宏观经济下行的风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张泽 执业证书编号：S0680520010002 邮箱：zhangze@gszq.com 研究助理 吴瑾轩 邮箱：wujinxuan@gszq.com 相关研究 1、《休闲服务：抓住后疫情时代行情，继续重配优质资产——2021年投资策略》2020-12-25 2、《休闲服务：重归核心资产，精选优质个股 ——2020年中期策略》2020-07-23 3、《休闲服务：2019&20Q1业绩综述：大浪淘尽，始见真金》2020-05-10 重点标的 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 09987.HK 美团-W 买入 0.80 -1.25 3.90 8.11 320.48 -205.11 65.74 31.61 09987.HK 百胜中国-S 买入 13.46 13.67 14.95 16.36 38.97 38.37 35.08 26.26 01992.HK 复星旅游文化 买入 -2.08 -0.82 0.83 0.77 -7.43 -18.85 18.63 16.45 300144.SZ 宋城演艺 增持 -0.67 0.41 0.66 0.77 -27.28 44.59 27.7 23.74 600754.SH 锦江酒店 买入 0.10 0.81 1.59 1.90 640 79.01 40.25 33.68 -16%0%16%32%48%64%80%96%112%128%144%160%2020-062020-092021-012021-05休闲服务沪深300 2021年06月02日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、板块复盘：行业表现分化，顺周期低估值个股表现优异....................................................................................... 5 二、子行业分析策略 ............................................................................................................................................. 10 2.1、酒店：供需关系改善，把握顺周期优质成长股 .......................................................................................... 10 2.2、餐饮：行业已恢复至疫前水平，头部餐企逆势扩张 ................................................................................... 16 2.3、景区：内部表现分化，人工景区更具增长想象空间 ................................................................................... 19 2.4、免税：消费回流空间巨大，行业正处黄金发展期....................................................................................... 22 2.5、外卖：渗透率持续提升，市场发展空间广阔 ............................................................................................. 25 三、推荐个股 ....................................................................................................................................................... 29 风险提示 .............................................................................................................................................................. 31 图表目录 图表1：2021年休闲服务与沪深300涨跌幅对比 ............................................................................................... 5 图表2：2021年休闲服务涨跌幅在申万28个一级子行业中位列第三 ................................................................... 5 图表3：休闲服务（申万）年初至今PE变化 ...................................................................................................... 5 图表4：21Q1休闲服务（申万）业绩增速及2021年涨跌幅 ................................................................................ 5 图表5：2019年-今全国民航客运量（亿人次） .................................................................................................. 6 图表6：2019年-今全国铁路客运量（亿人次） .................................................................................................. 6 图表7：近一年全国新冠肺炎确诊病例（人）..................................................................................................... 6 图表8：截至2021年4月行业各项指标恢复情况 ............................................................................................... 6 图表9：19Q1-21Q1休闲服务（申万）营业收入（亿元） ................................................................................... 7 图表10：19Q1-21Q1休闲服务（申万）归母净利（亿元） ................................................................................. 7 图表11：19Q1-21Q1休闲服务（申万）净利率、毛利率、扣非后净利率 ............................................................. 7 图表12：19Q1-21Q1休闲服务（申万）资产负债率 ........................................................................................... 7 图表13：21Q1休闲服务（申万）子行业同比20Q1业绩增速 ............................................................................. 8 图表14：21Q1休闲服务（申万）子行业同比19Q1业绩增速 ............................................................................. 8 图表15：休闲服务（申万）子行业2021年走势 ................................................................................................ 8 图表16：休闲服务（申万）子行业近三年涨跌幅对比 ....................................................................