公司深度报告：区域性建筑设计领先企业

证券研究报告·个股报告·公司深度报告 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 苏州设计（300500）：区域性建筑设计领先企业 审慎推荐（首次） 报告日期：2016年03月16日 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 336 354 384 423 （+/-） -0.52% 5.18% 8.51% 10.08% 营业利润 61 66 74 85 （+/-） -11.25% 7.72% 12.28% 15.16% 归属于母公司净利润 51 55 62 71 （+/-） -9.74% 7.10% 12.11% 14.94% 每股收益（元） 0.86 0.92 1.03 1.18 市盈率（倍） 71 66 59 51 总股本/已流通股（亿股） 0.60/0.15 流通市值（亿元） 9.55 每股净资产（元） 7.77 资产负债率（%） 23.14 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%专业服务指数沪深300 行业研究员：董冰华 执业证书编号：S1050515080001 021-51793711 dongbh@cfsc.com.cn  苏州地区建筑设计领先企业。公司主要从事建筑设计等工程技术服务，主要产品是为各类建筑提供设计文件、图纸及相关技术咨询服务。其中，建筑设计业务占比九成左右，苏州地区业务占比八成左右。  业绩小幅下滑，毛利率有望稳中略升。15年公司实现营业收入3.36亿元，同比下滑0.5%；实现归属于母公司净利润5143.3万元，同比下滑9.1%；综合毛利率稳定在四成左右。近年大规模招聘的应届毕业生新员工通过项目经验增长有望促进毛利率稳中提升。  建筑设计行业前景良好，行业集中度有望提升。我国城镇化率正在高速推进中，新增城市人口房屋需求、公共建筑、轨道交通建设需求都将推升建筑设计市场发展。另外，区域间产业转移趋势以及建筑节能化改造和建设也是建筑设计市场需求的刺激点。由于目前建筑设计产业集中度低，未来竞争力突出的优质企业有望通过兼并收购提升市场占有率，做大做强。  募投项目助力主营业务扩张。公司IPO募投项目中，设计服务网络建设项目拟在淮安、南京、合肥、沈阳建设4家建筑设计分院，有利于提高公司业务覆盖范围，加速主业全国布局；绿色建设设计研发中心和轨道交通综合体设计中心建设项目有利于巩固公司在专业细分市场的地位；云管理信息化平台建设项目将进一步提升公司经营效率；建筑设计中心改造项目有利于提升公司形象、增强公司品牌知名度。  盈利预测与估值：预计16-18年公司实现归母净利润为5509、6176、7098万元，EPS分别为0.92、1.03、1.18元，对应PE分别为66、59、51倍。我们看好建筑设计行业较好的前景，以及公司作为区域性建筑设计领先企业，通过募投项目进一步提升市场占有率及经营效率。首次覆盖，给予公司“审慎推荐”评级。  风险提示：宏观经济增速放缓；行业竞争加剧导致利润率下滑；核心员工流失；募投项目进展低于预期。 专业服务行业 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（最新） 行业表现（最近一年） 当前股价：66.60元 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·个股报告 目录 1、苏州地区建筑设计领先企业............................................................................................................................... 3 2、建筑设计市场前景良好，行业集中度有望提升 ............................................................................................... 5 2.1、城市化进程不断推进推升建筑设计市场需求 ........................................................................................ 5 2.2、城市轨道交通等基础设施建设带动相关建筑设计市场发展 ................................................................ 5 2.3、区域间产业转移趋势推动建筑设计需求增长 ........................................................................................ 6 2.4、建筑节能减排标准提升带来的绿色建筑及既有建筑节能改造需求释放 ............................................ 6 2.5、行业内企业数量较多，产业集中度较低，优质企业有望兼并做大 .................................................... 6 3、公司核心竞争力明显 .......................................................................................................................................... 7 3.1、注重高端技术人才的培养和引进，人才优势明显 ................................................................................ 7 3.2、持续打造经典项目，凸显品牌优势 ........................................................................................................ 7 3.3、较强的方案创作及技术创新能力............................................................................................................ 8 4、募投项目助力主营业务扩张............................................................................................................................... 9 5、盈利预测与估值 .................................................................................................................................................. 9 6、风险提示 .............................................................................................................................................................. 9 图表 图表 1、公司主营业务在建筑产业链中的位置 ..................................................................................................... 3 图表 2、公司经典项目展示 .................................................................................................................................... 3 图表 3、公司股权结构情况 .................................................................................................................................... 4 图表 4、近三年公司主营业务收入及毛利率情况...................................................................................................5图表 5、近三年公司净利润情况 ............................................................................................................................ 4 图表 6、近十年我国建筑业总产值情况 ................................................................................................................. 5 图表 7、公司骨干人才获得全国、省级、市级奖项的情况 ................................................................................. 7 图表 8、公司代表性项目 ........................................................................................................................................ 8 图表 9、公司IPO募投项目 .................................................................................................................................... 9 图表 10、公司盈利预测 ........................................................................................................................................ 10 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·个股报告 1、苏州地区建筑设计领先企业 公司成立于2012年，前身为创建于1954年的苏州市建筑设计研究院，主要从事建筑设计等工程技术服务。其中，建筑设计是公司核心业务，业务范围涵盖公共建筑