银行业11月行业动态报告：包商银行二级资本债全额减计，贷款利率环比上行

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告●银行业 2020年12月4日 [table_main] 公司深度报告模板 包商银行二级资本债全额减计，贷款利率环比上行 ——11月行业动态报告 银行业 推荐 维持评级 核心看点：  经济复苏趋势延续，10月经济数据表现超预期。1-10月规模以上工业增加值累计同比增长1.8%，增速较9月有所扩大，10月单月规模以上工业增加值同比增长6.9%，与9月持平；固定资产投资同比增长1.8%，高于9月增速；社消总额同比增长4.3%，上行趋势不变；PMI连续8个月保持在荣枯线上方，录得51.4%；出口同比增长11.4%，实现持续增长。  政府债是社融持续增长的主要驱动因素，金融机构信贷结构优化。10月新增社融规模1.42万亿元，同比多增0.55万亿元，略高于1.4万亿元的市场预期。其中，新增人民币贷款0.67万亿元，同比多增0.12万亿元；新增政府债券0.49万亿元，同比多增0.31万亿元；新增企业债和非金融企业境内股票融资0.25和0.09万亿元，同比分别多增0.05和0.07万亿元；表外融资减少0.21万亿元，同比少减0.02万亿元。金融机构信贷结构持续优化。10月金融机构新增人民币贷款0.69万亿元，同比多增0.03万亿元。其中，新增中长期贷款0.82万亿元，短期贷款和票据融资分别减少0.06和0.11万亿元。受益于住房按揭贷款需求增长和企业生产意愿增强，居民和企业中长期贷款规模均有增长。  包商银行二级资本债减计打破银行刚兑预期，部分银行资本补充压力加大。全额减计打破银行刚性兑付预期，促进风险合理定价。受减计影响，市场对商业银行二级资本债风险担忧会有上升，推动信用利差上行，中小银行发债融资难度增加，资本补充压力加大，政策或加快推动银行资本补充工具创新。  货币政策回归常态，新发放贷款利率环比上行，利好银行息差企稳。央行货币政策执行报告指出稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，坚决不搞“大水漫灌”，把好货币供应总闸门。货币政策回归常态，叠加宏观经济持续复苏，有利于银行资产端收益改善，助力息差企稳。2020年9月，新发放贷款加权平均利率为5.12%，较6月上升6个BP。其中，一般贷款加权平均利率为5.31%，较6月上升5个BP；票据融资加权平均利率3.23%，较6月上升38个BP；个人住房贷款加权平均利率5.36%，较6月下降6个BP。  投资建议：央行货币政策报告强调要把好货币供应总闸门,不搞大水漫灌,货币政策常态化。宏观经济持续复苏、企业盈利增长、新发放贷款利率环比上行，利好银行息差企稳、资产质量改善和业绩修复。包商银行二级资本债全额减记打破银行刚兑预期，中小银行发债融资难度增加，资本补充压力加大，政策或加快推动银行资本补充工具创新。当前板块0.77XPB，估值处于历史低位，配置价值凸显。综合考虑基本面修复以及低估值，我们给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）、工商银行（601398.SH）和邮储银行（601658.SH）。 核心组合 代码 公司简称 月涨跌幅 年初至今涨跌幅 相对收益率 600036.SH 招商银行 11.03% 28.39% 2.06% 000001.SZ 平安银行 11.21% 21.39% 2.24% 002142.SZ 宁波银行 8.59% 37.14% -0.38% 601398.SH 工商银行 8.13% -2.48% -0.84% 601658.SH 邮储银行 13.70% -9.32% 4.72%  风险提示：宏观经济增速放缓导致银行资产质量恶化的风险。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 分析师登记编码： S0130516020001 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码： S0130519010001 特此鸣谢： 实习生王文静 对本报告的编制提供信息 银行板块表现 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20%-10%0%10%20%30%2020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-02银行(中信) 沪深300 -20%-10%0%10%20%2019-12-312020-1-312020-2-292020-3-312020-4-302020-5-312020-6-302020-7-312020-8-312020-9-302020-10-31构建组合 银行指数 行业动态报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ................................................. 3 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 ........................ 3 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 ....................... 3 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革 ............................... 3 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 ...................... 3 1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行业是企业融资的核心渠道 .............................. 3 2.金融体系基础制度建设仍有待完善，间接融资仍至关重要 ........................................... 4 二、银行业在资本市场中的发展情况 .................................................................. 4 （一）上市家数增至37家，A股市值占比有所下降 ..................................................... 4 （二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置 .......................................... 6 三、经济数据表现超预期，银行三季度业绩边际改善..................................................... 7 （一）10月经济数据向好，贷款利率环比回升利好息差企稳 ............................................. 7 1.10月经济数据持续向好，宏观经济复苏趋势延续 ................................................... 7 2.十四五规划建议提出建设现代央行制度、增强金融普惠性，利好银行业高质量发展 ..................... 8 3.包商银行资本债减计打破银行刚兑预期，部分银行资本补充压力加大 ................................. 8 4.货币政策回归常态，新发放贷款利率环比上行 ..................................................... 8 （二）10月社融增速基本符合预期，金融机构信贷结构优化 ............................................. 8 1.社融表现基本符合预期，政府债是10月社融规模持续增长的主要驱动因素 ............................ 8 2.金融机构信贷结构持续优化，居民和企业中长期贷款均有增长 ....................................... 9 （三）MLF操作利率不变，11月LPR环比持平 ........................................................ 10 （四）2020年三季度银行业绩边际改善，中小银行资本补充压力仍存 .................................... 11 1.银行业三季度业绩边际改善，息差逐步企稳 ...................................................... 11 2.银行资产质量表现分化，中小银行资本补充压力仍存 .............................................. 12 四、金融科技变革升级业务模式，重塑行业竞争格局.................................................... 14 （一）传统业务模式下行业成长空间有限，业务模式转型迫在眉睫 ...................................... 14 1.存款业务增长动力不足，空间受挤压 ............................................................ 14 2.贷款业务结构无法满足经济动能转换的需求 ...................................................... 14 3.中间业务发展程度不足，收入结构亟待优化 ...................................................... 15 （二）利率市场化程度不足叠加综合服务能力欠缺，导致商业银行议价能力薄弱........................... 16 1.负债端议价能力减弱：财富管理市场迅速发展，银行存款类产品竞争力不足 .......................... 16 2.LPR定价改革，资产端收益率承压 ............................................................... 17 （三）电商、非银机构及外资银行等外部竞争者潜入加剧，银行业面临客户流失危机 ....................... 18 （四）技术革新：金融科技兴起，有望重塑行业竞争格局 .............................................. 19 五、行业面临的问题及建议 ......................................................................... 19 （一）现存问题 .................................................................................. 19 1.融资结构失衡，资本市场效率亟待提升 .......................................................... 19 2.金融资源错配，民营、小微企业融资贵、融资难 .............................................