商业贸易行业周报：全球规模最大自贸协定RCEP签署，利好跨境电商产业链

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2020年11月29日 商业贸易 全球规模最大自贸协定RCEP签署，利好跨境电商产业链 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：康璐 执业证书编号：S0740520090001 Email：kanglu@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 109 行业总市值(百万元) 960,608 行业流通市值(百万元) 384,243 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 ] 重点公司基本状况 投资要点  上周市场表现：商贸零售（中信）指数下跌1.62%，跑输沪深300指数2.38%。年初至今，商贸零售板块上涨8.24%，跑输沪深300指数13.35%。相对于本周沪深300涨幅0.76%，中小板指跌幅1.17%而言，商贸零售板块整体表现较差。涨幅排名前五名为供销大集、远大控股、汉商集团、国际医学、红旗连锁，分别上涨13.27%、8.41%、7.48%、5.47%、3.97%。本周跌幅排名前五名为首商股份、*ST劝业、*ST宏图、芒果超媒、鄂武商A，分别下跌22.74%、10.70%、10.53%、10.06%、9.77%。  本周重点推荐公司： 美团：竞争壁垒高，规模经济持续释放，底层盈利逻辑稳健，给予“买入”评级。阿里本地生活服务背靠支付宝等资源支持，对美团具备一定威胁性，但仍需在部门协同、用户补贴、商家运营等方面加大投入，缩小与美团的差距。目前看来，美团在外卖和到店领域竞争优势突出，生态圈内交叉引流效果更佳，预计本地生活市场的竞争格局短期内不会发生明显变化。预计2020-2022年美团实现营业收入1,120.36/1,553.40/1,980.12亿元，净利润为32.66/117.21/208.37亿元。我们采用分部估值法测算美团2021年加总港股合理市值为16,996-20,363亿港元（港币汇率取0.87）。 南极电商：盈利持续优化，四季度旺季销售有望加速增长，维持“买入”评级。上半年受疫情影响，公司收入增速有所放缓，但公司核心的品牌授权业务实现了强健增长，盈利能力进一步优化。四季度销售旺季到来，受寒冷气温影响，预计公司Q4销售增长较快，货币化率有望回升。预计2020-2022年实现营业收入42.78/49.04/56.18亿元，同比+9.5%/14.6%/14.6%；归母净利润15.21/19.01/23.14亿元，同比+26.1%/25.0%/21.8%。 家家悦：供应链优势突出，拓展西部区域，省内外加速扩张，积极布局线上业务及社区团购业务，给予“买入”评级。公司作为山东省超市龙头企业，供应链优势突出，物流体系健全，生鲜运营经验丰富，构筑了核心的竞争壁垒。目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段，积极并购整合、加速扩张，赋能区域零售商，未来市占率有望进一步提高。此外，公司借助“家家悦优鲜”平台积极布局新零售业务，O2O、直播带货及社区团购等多场景联动，吸引流量、提升服务。 永辉超市：组织架构调整基本完成，核心大店Bravo业态发展稳健， Mini店业态逐步调整，到家业务加速发展，维持“增持”评级。公司到店主业发展稳健，在逐步提升区域渗透率的同时，优化供应链，提升门店运营和服务能力。此外，公司一直坚持创新业务转型，大店小店联动，线上线下双场景布局，疫情后重新收回云创控股权，整合资源发力到家业务，未来有望迎来新的发展机会。 红旗连锁：社区便利超市的业态符合消费升级的趋势，未来小业态的行业增速仍将优于其他超市类细分行业，维持“买入”评级。从零售主业来看，公司前几年的收购整合效果良好，与永辉携手后生鲜业务的发展起到对同店引流增收的作用。此外公司不断推进门店改造，优化商品结构，门店的盈利能力有效提升。受到疫情影响，新网银行贡献投资收益稍有波动，但预计未来仍将为公司贡献可观收益。甘肃首批门店9月开业，公司首次实现跨省扩张，预计未来整体盈利处于上升通道。 爱婴室：华东区域母婴龙头，外延拓张逐步发力，有望步入加速发展区间。我们认为：经过20余年在母婴行业的深耕，公司巩固了华东母婴龙头的地位，无论是在商品品类还是在门店布局方面的优势都逐步凸显，此外多渠道布局形成协同效应。目前线下母婴专卖行业高度分散，公司上市后加快了外延拓张的步伐，不仅巩固了在长三角经济发达地区的区域领先优势， 2018A2019A2020E2021E2018A2019A2020E2021E美团-W3690.HK312.0018,355.40-42.400.380.362.04-7.36821.05866.67152.94买入家家悦603708.SH22.80138.720.920.750.891.0724.7830.4025.6221.31买入南极电商002127.SZ17.26423.710.360.490.630.8047.9435.2227.4021.58买入红旗连锁002697.SZ7.3499.820.240.380.420.5030.5819.3217.4814.68买入永辉超市601933.SH7.72734.660.150.160.260.3251.4748.2529.6924.13增持爱婴室603214.SH29.5742.231.201.510.981.3224.6419.5830.1722.40买入周大生002867.SZ27.25199.151.661.361.461.7816.4220.0418.6615.31增持备注：股价截取日为20.11.27；EPS采用wind一致预期投资评级公司名称公司代码股价市值（亿）EPSPE 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 此外也在积极进入珠三角及西南市场，有望在行业整合的进程中强化自身优势。预计2020-2022年公司实现营收约28.75/34.85/41.73亿元，同比增长16.87%/21.20%/19.75%。实现归母净利润约2.06/2.69/3.43亿元，同比增长33.30%/30.65%/27.62%。摊薄每股收益1.98/2.59/3.30元。考虑到公司作为A股母婴稀缺标的，且具备的跨区域扩张的能力，给予公司 “买入”评级 周大生：产品组合丰富，渠道高速扩张，电商直播销售超预期，珠宝行业龙头前景广阔。我们认为：周大生无论在品牌认同、产品设计能力以及产品组合完善度方面，都处在行业领先水平；此外，公司在渠道拓展尤其是三四线下沉市场的渠道优势非常显著。中长期来看，虽然整体珠宝行业增速会放缓，但公司会受益于其偏年轻化、中高端的品牌定位，以及三四线城市珠宝消费渗透率的提升以及消费升级的红利。产品设计不断提升推高同店收入增长，渠道扩张仍然动力十足。此外公司电商业务起步较早，今年直播专场销售火爆，预计未来收入和盈利仍将保持较为高速的增长。  周度核心观点：全球规模最大自贸协定RCEP签署，利好跨境电商产业链。2020年11月5日，涵盖东盟10国与中日韩澳新5国的《区域全面经济伙伴协定》（RCEP）正式签署。根据2018年的统计数据，RCEP协定的15个成员国将涵盖全球约23亿人口，占全球人口的30%;GDP总和超过25万亿美元，所包括的区域将成为世界最大的自由贸易区。 RCEP的第十二章专门就电子商务详细列出了“电子商务”的具体条款。该章包含了促进电子商务使用和合作等相关内容，主要包括促进无纸化贸易、推广电子认证和电子签名、保护电子商务用户个人信息、保护在线消费者权益、加强针对非应邀商业电子信息的监管合作等规则。此外，各方还在协定中就跨境信息传输、信息存储等问题达成重要共识。这些内容将为各成员国加强电子商务领域合作提供制度保障，有利于营造良好的电子商务发展环境，将大大促进区域内电子商务的发展。 2020年中国跨境电商行业保持了较高速的发展，更强调品牌化和海外目的国本土化，需要跨境电商企业在海外大量的资本投入，RCEP统一了规则后，跨境电商企业进入不同国家面临的是同样的规则，RCEP为投资者创造了更稳定、更高效的投资环境。对整个跨境电商产业链上的企业来说，无论是跨境电商服务商还是跨境电商品牌商，预计都能享受RCEP的红利。  本周投资组合：美团、南极电商、家家悦、永辉超市、红旗连锁、爱婴室，周大生。建议重点关注步步高、王府井、百联股份、三只松鼠、壹网壹创等；百货重点关注百联股份、王府井、重庆百货等；港股及海外建议关注阿里巴巴、京东、唯品会、拼多多等。  风险提示：1）互联网零售行业具备较高弹性，若市场下行风险较大，则板块的高弹性将带来较大下行压力；2）传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支，线上业绩低于预期等；3）线上线下融合未达预期，管理层对转型未达成统一。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 零售板块一周行情回顾 ................................... - 4 - 周度市场以及子板块表现比较 .......................... - 4 - 零售行业重点公司市场表现 ............................ - 4 - 重点公司公告及下周大事提醒： ........................ - 5 - 行业前瞻及投资组合： ................................... - 6 - 月度配置观点以及标的公司： .......................... - 6 - 投资组合： .......................................... - 7 - 公司及行业资讯 ......................................... - 8 - 新零售动态跟踪 ...................................... - 9 - 传统零售动态跟踪 .................................... - 9 - 零售行业资本动态跟踪融资动态 ....................... - 10 - 风险提示 .............................................. - 10 - 图表目录 图表1：零售行业涨跌幅情况 ............................... - 4 - 图表2：行业子板块涨跌幅情况表现 ......................... - 4 - 图表3：本周板块上市公司涨幅前五名表现 ................... - 5 - 图表4：本周板块上市公司跌幅前五名表现 ................... - 5 - 图表5：下周公司大事提醒 ................................. - 5 - 图表6：本周重点推荐股票及看点 ........................... - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 零售板块一周行情回顾 周度市场以及子板块表现比较  上周市场表现：商贸零售（中信）指数下跌1.62%，跑输沪深300指数2.38%。年初至今，商贸零售板块上涨8.24%，跑输沪深300指数13.35%。相对于本周沪深300涨幅0.76%，中小板指跌幅1.17%而言，商贸零售板块整体表现较差。 图表1：零售行业涨跌幅情况 来源：WIND中泰证券研究所 图表2：行业子板块涨跌幅情况表现 来源：WIND 中泰证券研究所 零售行业重点公司市场表现 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报  商贸零售子版块公司涨跌幅前五名。涨幅排名前五名为供销大集、远大控股、汉商集团、国