期权每周点评：11月30日50ETF期权合约单位即将调整

金工点评 2020年11月27日 11月30日50ETF期权合约单位即将调整 金融工程 投资要点：  陶金期权指数本期打分为87/100 财通金工利用期权市场的数据，构造了几个择时能力较强的因子。 通过计算这些因子在历史上所处的分位点，我们给出相应的择时打分，择时打分满分为100分。 本期综合打分为87分，显示情绪乐观。  本周市场上涨，波动指数下跌 本周市场上涨，最终本周50ETF、沪深300、华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF涨跌幅分别为2.66%、0.76%、0.84%、0.81%。 而波动指数由上周的20.66下跌到本周的20.37。  波动率有望维持当前位置 从波动率最近的走势来看，波动率持续下行，虽然在周五因为市场大涨而有所反弹，但中长期的下行走势应该不会改变。 从标的指数交易额来看，本周市场活跃度与上周基本持平，显示市场动能与之前并未发生太大变化，所以我们认为短期来看波动率有可能维持在当前位置。  风险提示：本文所提供的数据仅供投资参考。 财通证券研究所 期权每周点评 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 熊晓湛 分析师 SAC证书编号：S0160519120002 xiongxz@ctsec.com 相关报告 1 《期权每周点评：组合保证金制度助力期权市场》 2 《期权每周点评：三大沪深300期权将于12月23日同步上市》 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 金工点评 内容目录 1、 市场点评................................................. 3 1.1 50ETF期权合约单位调整 ...................................... 3 1.2 期权市场波动率.............................................. 5 1.3 股指期货市场................................................ 7 2、 股指期货市场 ............................................. 8 3、 陶金期权指数显示情绪乐观 ................................. 11 3.1 50ETF...................................................... 11 3.2 300ETF..................................................... 12 4、 波动率 ................................................. 13 5、 成交持仓PCR数据 ........................................ 15 图表目录 图1：各品种期权波动率指数变化 ..................................... 5 图2：50ETF各波动率指数表现 ........................................ 6 图3：股指期货次月合约年化贴水比例（%） ............................ 7 图4：陶金指数历史多空择时表现 .................................... 11 图5：300ETF陶金指数历史多空择时表现 .............................. 12 图6：50ETF期权持仓量&成交量 ...................................... 17 图7：300ETF期权持仓量&成交量 ..................................... 17 图8：50ETF期权PCR(成交量)&PCR(持仓量) ........................... 18 图9：50ETF期权成交额PCR ......................................... 18 图10：300ETF期权PCR(成交量)&PCR(持仓量) ......................... 19 图11：300ETF期权成交额PCR ....................................... 19 表1：行权价格与合约单位的调整方案 ................................. 3 表2：市场活跃度 （单位：亿元） .................................... 5 表3：IH合约基差 ................................................... 8 表4：IH合约年化基差比例（%） ...................................... 8 表5：IF合约基差 ................................................... 9 表6：IF合约年化基差比例（%） ...................................... 9 表7：IC合约基差 .................................................. 10 表8：IC合约年化基差比例（%） ..................................... 10 表9：近期打分表现 ................................................ 11 表10：300ETF指数近期打分表现 ..................................... 12 表11：各期权品种波动率 ........................................... 13 表12：华夏50ETF近十五日波动率 ................................... 13 表13：华泰柏瑞300ETF近十五日波动率 .............................. 14 表14：嘉实300ETF近十五日波动率 .................................. 14 表15：沪深300近十五日波动率 ..................................... 15 表16：华夏50ETF期权成交持仓 ..................................... 15 表17：华泰柏瑞300ETF期权成交持仓 ................................ 16 表18：嘉实300ETF期权成交持仓 .................................... 16 表19：沪深300股指期权成交持仓 ................................... 16 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 金工点评 1、 市场点评 1.1 50ETF期权合约单位调整 由于上证50ETF将于2020年11月30日除息。根据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》（以下简称《交易规则》）的有关规定，上海证券交易所（以下简称本所）将于同日对上证50ETF期权合约品种（以下简称上证50ETF期权）所有未到期合约进行相应调整，并重新挂牌新的上证50ETF期权合约。 表1：行权价格与合约单位的调整方案 序号 原行权价格 调整后行权价格 原合约单位 调整后合约单位 1 2.55 2.514 10000 10145 2 2.6 2.563 10000 10145 3 2.65 2.612 10000 10145 4 2.7 2.661 10000 10145 5 2.75 2.711 10000 10145 6 2.8 2.76 10000 10145 7 2.85 2.809 10000 10145 8 2.9 2.859 10000 10145 9 2.95 2.908 10000 10145 10 3 2.957 10000 10145 11 3.1 3.056 10000 10145 12 3.2 3.154 10000 10145 13 3.3 3.253 10000 10145 14 3.4 3.351 10000 10145 15 3.5 3.45 10000 10145 16 3.6 3.549 10000 10145 17 3.7 3.647 10000 10145 18 3.8 3.746 10000 10145 19 3.9 3.844 10000 10145 数据来源：wind, 财通证券研究所  特别提醒事项 （一）未到期的上证50ETF期权合约发生调整的，交易与结算按照调整后的合约条款进行。 （二）11月30日进行备兑开仓的投资者，应当按照调整后的合约单位提交足额备兑备用证券。 （三）11月30日，已有备兑开仓的投资者应当按照调整后的合约单位及时补足备兑备用证券或对不足部分自行平仓。11月30日日终，中国证券登记结算有限 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 金工点评 责任公司（以下简称中国结算）将根据调整后的合约单位和投资者备兑开仓的持仓情况，对投资者证券账户中相应数量的合约标的进行备兑交割锁定。 （四） 11月30日日终，经中国结算备兑交割锁定后仍出现备兑证券数量不足的，投资者应当根据与期权经营机构的约定，在次一交易日规定时间内提交备兑锁定指令补足备兑备用证券或对不足部分自行平仓，逾期未补足或未完成自行平仓的，将被强行平仓。 （五）上证50ETF期权发生调整的合约，本所不再对其加挂新到期月份与行权价格的合约。另外，如出现调整后合约的持仓数量日终为零的情形，本所将于下一交易日对该合约予以摘牌。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 金工点评 1.2 期权市场波动率 表2：市场活跃度 （单位：亿元） 前五个交易日 近五个交易日 涨跌幅 沪深300 2646.25 2736.87 3.42% 上证50 687.18 752.97 9.57% 华夏50ETF 14.45 22.64 56.70% 华泰柏瑞300ETF 14.90 20.77 39.39% 华泰柏瑞300ETF期权 13.25 15.40 16.20% 50ETF期权 9.39 12.48 32.98% 嘉实300ETF 5.88 9.10 54.65% 嘉实300ETF期权 5.54 6.41 15.79% 沪深300股指期权 2.50 2.72 8.72% 数据来源：wind, 财通证券研究所 图1：各品种期权波动率指数变化 数据来源：wind, 财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准