期权每周点评：50ETF分红，期权合约将调整

金工点评 公司研究 财通证券研究所 2019年12月1日 50ETF分红，期权合约将调整 计算机软件与服务 证券研究报告 金融工程 投资要点：  陶金期权指数本期打分为31/100 财通金工利用期权市场的数据，构造了几个择时能力较强的因子。 通过计算这些因子在历史上所处的分位点，我们给出相应的择时打分，择时打分满分为100分。 本期综合打分为31分，显示情绪偏空。  本周市场下跌，波动率下行 市场在本周情绪不佳，最终50ETF下跌0.98%。 而波动指数也有所下降，从上周的14.63下降到本周的14.19。  50ETF分红，期权合约调整 由于50ETF分红，上交所12月2日将对现有期权合约进行调整，并重新挂牌新的上证50ETF期权合约。 1. 合约调整之后，相应合约乘数变为10163，备兑投资者需要补足足额备兑备用证券。 2. 合约调整之后的非标准合约流动性会逐渐降低，建议投资者在新挂出的标准合约上进行交易。  风险提示：本文所提供的数据仅供投资参考。 财通证券研究所 期权每周点评 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 熊晓湛 联系人 xiongxz@ctsec.com 相关报告 1 《期权每周点评：市场情绪转乐观》 2 《期权每周点评：市场上涨，波动率企稳》 3 《期权每周点评：波动率企稳，市场或将继续震荡上行》 4 《期权每周点评：组合保证金制度助力期权市场》 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 金工点评 内容目录 1、 50ETF分红，期权合约调整 ................................... 4 1.1 50ETF分红，期权合约调整 .................................... 4 1.2 波动率持续下跌.............................................. 4 2、 陶金期权指数显示情绪偏空 .................................. 5 2.1 陶金期权指数历史表现........................................ 5 2.2 基差alpha .................................................. 6 2.3 期权市场预期价格差.......................................... 6 2.4 成交额PCR变化值............................................ 7 3、 波动率 .................................................. 8 3.1 当前市场波动率.............................................. 8 3.2 主要期权合约隐含波动率...................................... 9 3.3 不同到期日期权的隐含波动率.................................. 9 4、 基础数据................................................ 12 4.1 最热合约................................................... 12 4.2 50ETF走势 ................................................. 12 4.3 交易量与持仓量............................................. 13 5、 期权类私募产品净值参考 ................................... 14 附录1：陶金期权历史表现 ..................................... 15 图表目录 图1：历史多空择时表现 ........................................ 6 图 2：50ETF波动率 ............................................ 8 图 3：50ETF近200个交易日收盘价 .............................. 12 图 4：近200日50TF期权持仓量PCR ............................. 13 图 5：近200日50TF期权交易量PCR ............................. 13 图 6：近200日50TF期权交易额PCR ............................. 13 图 7：打分分组频数 .......................................... 15 图 8：分组平均收益率 ........................................ 15 图 9：分组胜率 .............................................. 16 图 10：分组盈亏比 ........................................... 17 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 金工点评 表1：50ETF期权合约乘数以及行权价格调整 ......................... 4 表2：近期打分表现 ............................................ 5 表3：50ETF各类波动率......................................... 8 表4：50ETF市场活跃度 （单位：亿元） ........................... 9 表5：期权合约隐含波动率 ...................................... 9 表6：认购期权隐含波动率 ...................................... 9 表7：认沽期权隐含波动率 ..................................... 11 表8：持仓量最大认购期权合约 .................................. 12 表9：持仓量最大认沽期权合约 .................................. 12 表10：成交量最大认购期权合约 ................................. 12 表11：成交量最大认沽期权合约 ................................. 12 表 12：50ETF上周走势 ........................................ 12 表 13：本周期权持仓量........................................ 13 表 14：本周期权交易量........................................ 13 表 15：本周期权交易额........................................ 13 表 16：期权类私募产品净值 .................................... 14 表17：综合数据 ............................................. 17 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 金工点评 1、 50ETF分红，期权合约调整 1.1 50ETF分红，期权合约调整 上证50ETF将于2019年12月2日除息。根据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》（以下简称《交易规则》）的有关规定，上海证券交易所（以下简称本所）将于同日对上证50ETF期权合约品种（以下简称上证50ETF期权）所有未到期合约进行相应调整，并重新挂牌新的上证50ETF期权合约。 表1：50ETF期权合约乘数以及行权价格调整 序号 原行权价格 调整后行权价格 原合约单位 调整后合约单位 1 2.5 2.46 10000 10163 2 2.55 2.509 10000 10163 3 2.6 2.558 10000 10163 4 2.65 2.607 10000 10163 5 2.7 2.657 10000 10163 6 2.75 2.706 10000 10163 7 2.8 2.755 10000 10163 8 2.85 2.804 10000 10163 9 2.9 2.853 10000 10163 10 2.95 2.903 10000 10163 11 3 2.952 10000 10163 12 3.1 3.05 10000 10163 13 3.2 3.149 10000 10163 14 3.3 3.247 10000 10163 15 3.4 3.345 10000 10163 16 3.5 3.444 10000 10163 数据来源：财通证券研究所 投资者需要注意： 1. 合约调整之后，相应合约乘数变为10163，备兑投资者需要补足足额备兑备用证券。 2. 合约调整之后的非标准合约流动性会逐渐降低，建议投资者在新挂出的标准合约上进行交易。 1.2 波动率持续下跌 从50ETF期权市场来看，期权投资者仍然有着震荡的市场预期。近月平值认购认沽的隐含波动率十分相近。虚值认沽期权隐含波动率维持在较低水平，虚值认购期权波动率稍高于虚值认沽期权隐含波动率，这表示在下跌后投资者更看好下跌之后的反弹，并且投资者更加认可50ETF继续震荡的市场逻辑。 波动指数本周继续有所下跌，从上周的14.63下跌到了本周的14.19，本轮波动率下跌行情已经持续半年。目前市场并未出现太大变化，上证50依然处于小幅震荡行情之中，指数交易额也趋于稳定，预计波动率会暂时稳定在当前水平。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 金工点评 2、 陶金期权指数显示情绪偏空 陶金期权指数是财通金工的市场择时打分系统。财通金工利用期权市场的数据，构造了几个择时能力较强的因子。通过计算这些因子在历史上所处的分位点，我们给出相应的择时打分，满分为100分。我们会每天发布财通金工的期权择时观点。本期综合打分为31分，情绪偏空。 2.1 陶金期权指数历史表现 表2：近期打分表现 目标日期 打分 当日涨跌幅 2019/11/12 35 0.13% 2019/11/13 51 -0.07% 2019/11/14 56 -0.07% 2019/11/15 49 -0.33% 2019/11/18 52 0.80% 2019/11/19 58 0.63% 2019/11/20 69 -1.08% 2019/11/21 38 -0.60% 2019/