医药生物行业周报：板块持续回调，逢低布局景气度高的细分赛道

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 周 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 板块持续回调，逢低布局景气度高的细分赛道 --医药生物行业周报（20201116-20201120） 分析师：王雯 执业证书编号：S1380516110001 联系电话：010-88300898 邮箱：wangwen@gkzq.com.cn 医药生物与上证综指走势图 数据来源：Wind，国开证券研究部 行业评级 中性 近期报告 冠脉支架集采落地，优选景气度高的细分赛道——医药行业周报20201109 单季度利润端大幅增长，集团混改有望进入实操阶段——中新药业（600329）2020年三季报点评20201104 业绩高增长依旧，品牌影响力和竞争力大幅提升——迈瑞医疗（300760）2020年三季报点评20201102 冠脉支架集采落地，示范效应明显——医药生物行业重大事件点评报告20201021 2020年11月23日内容提要： 上周医药生物行业下跌 1.43%，沪深 300 上涨 1.78%，行业跑输指数约 3.21 个百分点，在申万 28 个一级行业中排名倒数第一。6 个子行业中仅化药和中药板块微幅上涨，涨幅分别为 0.87%和 0.3%。医疗服务行业下跌最大，达 5.32%。生物制品和医药商业跌幅也超过了2%，分别为-2.59%和-2.26%。医疗器械上周跌幅收窄，下跌 1.32%。个股层面，在国外新冠疫苗研发进展迅速的背景下，近 2 周部分国内疫苗上市公司出现一定程度的下跌。另外在高估值压力下，部分专科连锁、CRO 龙头个股如通策医疗、康龙化成等都有所调整。 10月中下旬以来随着3季度业绩的兑现，行业持续调整，目前申万医药指数相对8月初的高点已经回调了16%左右，部分个股特别是前期涨幅较大，估值相对较高的个股回调幅度大幅高于行业指数，其中不乏一些细分领域的龙头个股回调超过30%。特别进入11月份以来，随着国外疫苗研究成果的陆续发布带来的全球疫情的预期明朗化，行业持续回调，跌幅居前，大幅跑输指数。我们认为，短期行业在高估值、高仓位的压力下，面对事件性冲击，或有一定调整。目前国内疫情有所复燃，上海、天津、内蒙古等地区相继确诊数例新冠肺炎确诊病例，在国内疫苗仍未获批上市下，行业仍将具备较高关注度。中长期看，景气度确定的细分领域龙头仍将不惧调整。后疫情时代关注以下主线，一是疫苗行业仍具备较高的景气度和关注度；二是在疫情控制的背景下，今年受疫情影响较为严重的细分领域明年有望实现低基数的复苏，如医疗服务、体外检测以及耗材等；三是创新是行业发展的基本趋势，在医保政策仍非常严峻的背景下，创新将是企业转型的重要手段。建议关注创新药械、CXO以及壁垒较高的仿创市场，如制剂出口等。个股建议关注恒瑞医药、迈瑞医疗、华兰生物、药明康德等。 风险提示：疫情影响超预期；行业监管政策进一步收紧，超过市场预期；药品器械集采力度超预期对业绩产生负面影响；中美贸易摩擦持续升级对板块的负面影响；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化风险；市场整体系统性风险。 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2 of 9 目录 1.市场表现和投资策略 .......................................................................................... 3 2.重要行业新闻 .................................................................................................... 5 3.重要公司公告 .................................................................................................... 6 4.相关个股估值情况 ............................................................................................. 8 5.风险提示 ............................................................................................................ 8 图表目录 图1：申万医药生物行业涨跌幅排名倒数第一 ............................................................................. 4 图2：医疗服务和生物制品板块跌幅居前 ..................................................................................... 4 图3：医药行业估值及相对全部A股的估值溢价率（单位：倍） ............................................. 4 图4：子行业近2年估值情况（历史TTM整体法，单位：倍） ............................................... 4 表1：行业个股周涨跌幅排名 ......................................................................................................... 5 表2：相关重点个股估值情况（EPS单位：元/股；PE单位：倍；收盘价单位：元） ........... 8 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 3 of 9 1.市场表现和投资策略 市场表现：上周医药生物行业下跌 1.43%，沪深 300 上涨 1.78%，行业跑输指数约3.21 个百分点，在申万 28 个一级行业中排名倒数第一。6 个子行业中仅化药和中药板块微幅上涨，涨幅分别为 0.87%和 0.3%。医疗服务行业下跌最大，达 5.32%。生物制品和医药商业跌幅也超过了 2%，分别为-2.59%和-2.26%。医疗器械上周跌幅收窄，下跌 1.32%。个股层面，在国外新冠疫苗研发进展迅速的背景下，近 2 周部分国内疫苗上市公司出现一定程度的下跌。另外在高估值压力下，部分专科连锁、CRO 龙头个股如通策医疗、康龙化成等都有所调整。 估值方面：目前医药生物板块整体 TTM 估值约为 59.28 倍，相比上周继续回落，相对全部 A 股的估值溢价率为 160.38%，随着行业近几周调整，已回落至今年 1 月底的水平。其中医疗服务行业 TTM 估值仍最高，生物制品和化药板块估值分别为 76倍和 63 倍，医疗器械的估值已回落至 41.2 倍左右，中药板块估值约 55 倍，相对较高，医药商业板块垫底，为 24.1 倍。 10月中下旬以来随着3季度业绩的兑现，行业持续调整，目前申万医药指数相对8月初的高点已经回调了16%左右，部分个股特别是前期涨幅较大，估值相对较高的个股回调幅度大幅高于行业指数，其中不乏一些细分领域的龙头个股回调超过30%。特别进入11月份以来，随着国外疫苗研究成果的陆续发布带来的全球疫情的预期明朗化，行业持续回调，跌幅居前，大幅跑输指数。我们认为，短期行业在高估值、高仓位的压力下，面对事件性冲击，或有一定调整。目前国内疫情有所复燃，上海、天津、内蒙古等地区相继确诊数例新冠肺炎确诊病例，在国内疫苗仍未获批上市下，仍将具备较高关注度。中长期看，景气度确定的细分领域龙头仍将不惧调整。后疫情时代关注以下主线，一是疫苗行业仍具备较高的景气度和关注度；二是在疫情控制的背景下，今年受疫情影响较为严重的细分领域明年有望实现低基数的复苏，如医疗服务、体外检测以及耗材等；三是创新是行业发展的基本趋势，在医保政策仍非常严峻的背景下，创新将是企业转型的重要手段。建议关注创新药械、CXO以及壁垒较高的仿创市场，如制剂出口等。个股建议关注恒瑞医药、迈瑞医疗、华兰生物、药明康德等。 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 4 of 9 图1：申万医药生物行业涨跌幅排名倒数第一 资料来源：Wind，国开证券研究部 图2：医疗服务和生物制品板块跌幅居前 资料来源：Wind，国开证券研究部 图3：医药行业估值及相对全部A股的估值溢价率（单位：倍） 图4：子行业近2年估值情况（历史TTM整体法，单位：倍） 资料来源：Wind，国开证券研究部 资料来源：Wind，国开证券研究部 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 5 of 9 表 1：行业个股周涨跌幅排名 涨幅前 10（%） 跌幅前 10（%） 冠昊生物 11% 复星医药 -8% 天坛生物 11% 欧普康视 -8% 威尔药业 10% 英特集团 -9% 海辰药业 8% 智飞生物 -9% 溢多利 8% 康龙化成 -10% 金域医学 8% 博晖创新 -10% 广誉远 8% 大参林 -10% 恩华药业 7% 通策医疗 -11% 新和成 7% 正川股份 -12% 博雅生物 7% 西藏药业 -15% 资料来源：Wind，国开证券研究部 2.重要行业新闻 国家流感中心：今年流感流行水平低于往年 深冬后不会较大流行 根据最新的流感监测网络数据显示，今年目前全国流感流行水平较低，预计在往年1 月的流行高峰期也不会出现较大的流行。 资料来