农林牧渔行业周报：消费旺季来临猪价回升，粮价上行趋势确立

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 消费旺季来临猪价回升，粮价上行趋势确立 [Table_IndRank] 行业评级：增 持 报告日期： 2020-11-22 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 电话：18502142884 邮箱：wangying@hazq.com [Table_Report] 相关报告 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 消费旺季来临猪价企稳回升，生猪养殖板块有望迎来反弹。 ① 本周猪价企稳回升，2021年猪价有望维持相对高位。周六全国生猪价 格29.54元/公斤，周环比上涨0.7%，本周五全国猪肉批发价39.36元/公斤，周环比上涨0.3%。随着消费旺季来临，猪价开始企稳回升。据我们推算，2021年我国生猪出栏量4.98亿头，同比增长6.8%，猪价有望维持相对高位。②非瘟疫情回升、补栏积极性继续回落。据涌益咨询公布数据，本周全国90公斤以内生猪出栏占比11.76%，周环比上升0.35个百分点，已连续三周上升，其中，黑龙江、辽宁、山东占比大幅提升2-4个百分点，北方疫情继续抬头。本周规模场15公斤仔猪出栏价1003元/头，周环比上升0.8%，较3月中旬高点2356元降57%；本周50公斤二元母猪价格5052元/头，周环比降0.3%，较4月初高点5794 元/头回落13%。③预计11月主流猪企出栏价回落0.8-1.1元/公斤，生猪养殖板块或迎来反弹。据我们测算，11月主流上市猪企出栏均价（元/公斤）分别为，正邦科技29.1、温氏股份28.7、天邦股份26.7、牧原股份26.8、新希望27.3、天康生物25.5，月环比小幅回落0.8-1.1元/公斤。目前，部分上市猪企头均市值已处于历史低位，随着猪价企稳回升，板块有望迎来反弹。 ⚫ 白羽鸡产品价格周环比再涨2.8%，继续关注圣农发展食品业务。 ①白羽鸡产品价格周环比再涨2.8%。2020年第46周(11月9日-15日)父母代鸡苗价格13.92元/套，周环比下跌8.6%；本周五鸡产品主产区价格9720元/吨，同比下跌22%，周环比上涨2.8%；父母代鸡苗销量111.22万套，周环比上升13.7%；在产祖代种鸡存栏116.63万套，后备祖代种鸡存栏43.96万套，在产父母代种鸡存栏1497.17万套，后备父母代种鸡存栏1012.17万套。值得一提的是，尽管在产祖代存栏、后备父母代存栏、父母代鸡苗销量仍处2017年以来高位，但近两月在产父母代存栏已回落至2017、2018年同期水平。②本周黄羽鸡价格涨跌互现。本周五，黄羽肉鸡快大鸡5.77元/斤，周环比大涨7.7%，同比跌16%；中速鸡6.02元/斤，周环比跌1.5%，同比跌24.4%；土鸡7.95元/斤，周环比持平，同比跌17%；乌骨鸡5.96元/斤，周环比跌0.8%，同比跌29.2%；③圣农发展10月报超预期，继续推荐。10月公司食品加工业务销售价格23,503元/吨，环比涨9.6%，深加工产品溢价持续攀升；10月公司鸡肉价格10,102元/吨，环比虽下跌0.8%，但公司鸡肉价格显著高于行业平均；10月圣农食品板块2C渠道销售再次突破8000万元，同比增幅167.92%，环比增长21.14%，创历史月销售新高。公司降本增益效果显著，盈利能力持续改善，在行业大部分企业亏损时，仍保持较高盈利水平；此外，公司食品板块不断发力，随着食品业务占比不断提升，公司周期波动有望不断减小。 ⚫ 我国粮价上行趋势确立，继续推荐苏垦农发，关注转基因标的。 ①小麦、稻谷价格有望温和上行，继续推荐苏垦农发。今年截至9月30日，夏粮旺季收购结束，主产区各类粮食企业累计收购小麦5484.6万吨， -20%0%20%40%60%19-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-11农林牧渔(申万)沪深300 [Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业研究/行业周报 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 32 证券研究报告 [Table_Summary] 同比下降29%，主产区累计收购早籼稻608.9万吨，同比上升1.5%；截至10月31日，主产区累计收购中晚粳稻1026万吨，同比下降16%，主产区累计收购粳稻304万吨，同比下降14%。此外，我国小麦、稻谷与玉米比价处于历史低位，随着玉米供需缺口增加，稻麦饲用替代性将逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行。苏垦农发将充分受益粮价上涨，维持推荐评级不变；②全球大豆价格进入上行趋势。美国农业部公布11月供需报告，预计2020/21年度全球大豆库消比23.4%，较19/20年度下降3.5个百分点，较10月供需报告预测值下降0.5个百分点，处于2014/15年以来最低水平，全球大豆价格有望继续上行。本周CBOT大豆期货收盘价1177.75美分/蒲式耳，周环比涨3.6%，同比涨29.2%；CBOT豆粕期货收盘价394美分/短吨，周环比涨1.4%，同比涨30.6%；③玉米饲用需求提升+临储库存消化，国内玉米价格进入上行通道。美国农业部2020年11月供需报告，预计2020/21年度全球玉米库消比25.2%，较19/20年度下降1.6个百分点，较10月供需报告预测值下降0.6个百分点，处于2016/17年以来最低水平。我国国家粮油信息中心预计，2020/21我国玉米供需缺口2454万吨，需进一步消耗库存。本周五玉米现货价2539.48元/吨，周环比跌0.6%，同比涨31.1%；我们判断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存消化殆尽，国内玉米价格上行和转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业的投资机会。 ⚫ 猪用疫苗景气持续提升，继续推荐科前生物。 ①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力，饲料行业集中度快速集中，建议继续关注海大集团。②猪用疫苗景气持续提升，继续推荐科前生物。随着新版兽药GMP、《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意见稿）发布，动物疫苗行业系统性升级加速，市场苗迎来快速发展期。生猪存栏下降，以及非瘟防控措施调整曾导致2019年猪用疫苗使用量大幅回落，随着生物安全防控能力不断提升，2020年1-10月主要猪用疫苗的批签发数据均实现同比正增长（除蓝耳病同比零增长），猪细小病毒疫苗、腹泻苗、猪伪狂疫苗批签发同比增速分别高达71%、69%、72%。我们认为，随着规模养殖出栏比重的持续提升，叠加后非瘟时期猪场疫病综合防控的客观需求，国内猪用疫苗市场空间有望持续扩容。科前生物盈利能力动物疫苗行业最高，前三季度扣非后净利润3.14亿元，同比增长84.6%，经营活动产生的现金流净额3.6亿元，同比增长183%，主要疫苗产品批签发数据靓丽，我们预计2020-2022年公司实现归母净利润4.48亿元、5.75亿元、7.19亿元，同比分别增长84.4%、28.4%、25.2%，合理估值49.6元，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 非瘟疫情失控；价格下跌超预期。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 32 证券研究报告 正文目录 1 上周行情回顾....................................................................................................................................................................... 6 1.1 本周农业板块上涨3.76% ..................................................................................................................................................... 6 1.2 农业配置 ................................................................................................................................................................................ 8 1.3 估值 ........................................................................................................................................................................................ 9 2 行业周数据 ........................................................................................................................................................................ 10 2.1 初级农产品 .......................................................................................................................................................................... 10 2.1.1 玉米和大豆 ....................................................................................................................................................................... 10 2.1.2 小麦和稻谷 ....................................................................................................................................................................... 11 2.1.3 糖 ....................................................................................................................................................................................... 12 2.1.4 棉花 ...........................................