宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 四季度经济增速有望继续加快 ——2020年10月经济数据点评 2020年·经济数据点评 2020年11月16日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1028 liuxuezhi@bankcomm.com 点评人员： 唐建伟（首席研究员） 刘学智（高级研究员） 主要观点： 1、生产恢复势头不减，工业生产已经恢复到疫前水平。单月的工业增加值增速进一步走高的空间有限，但工业增加值累计增速仍将加快。 2、服务业正在快速恢复，房地产业、交运仓储和邮政业服务业生产增长较快。服务业增速仍低于疫前水平，未来服务业生产指数仍将上升，全年累计指数有望实现正增长。 3、年底基建项目加快施工带动基建投资，房地产投资韧性仍在，制造业投资有望逐渐修复。三大类投资不同程度上升，投资累计增速逐渐加快。 4、消费增速仍然偏低，处于逐渐恢复阶段。餐饮消费增速年内首次由负转正，汽车消费实现两位数增长。线下消费修复的空间较大，成为支撑消费增长提速的关键。 5、四季度经济增长有望适度加快，服务业将成为拉动四季度经济增长加快的重要动力。美国大选渐趋明晰，外部风险有所减小。疫情的反复存 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 在不确定性，将会影响未来经济恢复程度。 正文： 10月份主要宏观指标延续回升趋势，供需两端都在持续恢复。工业增加值保持较快增长，服务业指数显著上升。三大类投资增速都在加快，消费增长改善，近期出口增势也较好。预计四季度经济增长将适度加快。 1、生产恢复势头不减，工业增加值累计增速仍将加快 10月份工业增加值增长6.9%，增速与上个月持平；累计增速回升到1.8%，较1-9月份加快0.6个百分点。分三大门类看，采矿业、电热气水供应业增长相对较慢，10月份增加值增速分别为3.5%、4%；制造业增加值同比增长7.5%，增速较快。高技术制造业增长了6.3%，增速略有放缓；汽车制造业、通用设备制造业增长较快，分别增长14.7%、13.1%。从产品产量看，新能源汽车、工业机器人、挖掘铲土机械、计算机设备、集成电路产量大幅增长，同比增速分别为94.1%、38.5%、30.2%、28%、20.4%。 图1 工业增加值同比增速（单位：%） 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 数据来源：WIND，交行金研中心 全国规模以上工业企业利润持续改善，9月份同比增长10.1%。10月份以来高频数据显示生产同比改善，高炉开工率比去年同期高出近5个百分点，国庆假期之后南华工业品指数回升，纺织价格指数也在上升，制造业PMI连续8个月位于扩张区间。工业生产已经恢复到疫前水平，单月的工业增加值增速进一步走高的空间有限，但是工业增加值累计增速有望继续加快。 2、服务业正在快速恢复，全年服务业累计生产指数有望回正 10月份全国服务业生产指数同比增长7.4%，比9月份上升2个百分点。房地产业、交运仓储和邮政业服务业生产增长较快，同比增长了9.9%、9.2%。租赁和商务服务业生产指数年内首次由负转正，住宿和餐饮业逐渐改善。非制造业PMI连续3个月上升到56.2%的较高扩张水平，服务业复苏将加快。从累计数据来看，1-10月份服务业生产指数同比-1.6%，降幅比1-9月份收窄1个百分点。疫情好转以来工业生产恢复快于服务业恢复程度，目前工业生产已经达到疫情水平，而服务业仍处于恢复阶段。预计未来几个月服务业生产指数仍将上升，全年服务业累计生产指数有望实现正增长。 图2 服务业生产指数增速（单位：%） 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 数据来源：WIND，交行金研中心 3、三大类投资不同程度上升，投资累计增速逐渐加快 1-10月份全国固定资产投资增长1.8%，增速比上个月加快1个百分点。投资增速呈逐月回升态势，三大类投资都有不同程度的上升。按照单月的投资增速测算，10月份固定资产投资增长了约9.3%。10月份全国钢材价格指数先降后升，国庆节之后逐渐回升，投资活动加快。全国水泥综合价格指数延续上涨趋势，除了西南地区水泥价格下降以外，其他所有区域水泥价格都上涨。预计未来两个月投资累计增速进一步上升。 图3 部分制造业投资增速（单位：%） 数据来源：WIND，交行金研中心 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 1-10月份基建投资累计增长0.7%，增速比上个月加快0.5个百分点。随着财政资金加快落地和专项债发行到位，年底基建项目加快施工，预计基建投资增速将进一步上升。1-10月份房地产开发投资增速上升0.7个百分点到6.3%，是拉动投资增长的最大动力。虽然房企融资政策趋于收紧，但房地产投资韧性仍在，仍将保持较好增长势头。1-10月份制造业投资增长-5.3%，降幅比上个月收窄1.2个百分点。高技术制造业投资增长10%，其中医药制造业以及计算机、通信及电子设备制造业投资增长快速，增速分别为22.8%、12%。随着国内需求的改善以及全球经济的逐渐恢复，预计未来制造业投资逐渐修复，但全年负增长态势难以改变。 4、消费仍处于恢复过程，餐饮消费由负转正 10月份消费增长4.3%，增速比上个月上升1.6个百分点，连续3个月正增长并增速逐渐加快。疫后消费恢复较缓慢，目前仍然低于疫情之前水平。餐饮收入同比增长0.8%，比上个月加快3.7个百分点，增速年内首次转正。线下消费逐渐恢复，汽车类、日用品类、饮料类、服装放置类消费增长达到两位数，增速分别为12%、11.7%、16.9%、12.2%。高档商品消费需求得以释放，化妆品类、金银珠宝类连续多个月快速增长，10月份同比增速为18.3%、16.7%。石油及制品类消费同比仅有-11%，是影响消费增长的主要原因。 图4 社会消费品零售同比增速（单位：%） 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 6 数据来源：WIND，交行金研中心 随着生产生活回归正常，未来消费将延续复苏态势，消费增速也有望加快。10月份失业率为5.3%，逐渐降回至接近疫前水平，就业形势总体改善带动收入增加，将促进消费增长。线下消费修复的空间较大，成为支撑消费增长提速的关键。1-10月份累计消费增速仅有-5.9%，前期受疫情影响的部分行业消费损失难以挽回，全年消费增速可能难以实现正增长。特别是餐饮、旅游、酒店等服务业消费回升空间很大，但全年累计跌幅较大。 5、四季度经济增长有望继续加快 10月份主要经济指标延续回升趋势，预示四季度经济增长有望继续加快。从生产端来看，工业生产已经恢复到疫情之前水平，进一步加快的空间有限；而服务业生产有望继续加快，成为拉动四季度经济增长加快的重要动力。从需求端来看，投资和消费都有增长的空间。基建投资和房地产投资拉动整体投资增速回升，线下消费复苏带动消费增长逐渐加快。美国大选渐趋明晰，外部风险有所减小。疫情的反复存在不确定性，将会影响 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 7 未来经济恢复程度。不过，即便疫情阶段性反弹，也不会改变中国经济企稳向好的态势。 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测，该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。