行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 纺织服装 证券研究报告 2020年11月17日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 孙海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《纺织服装-行业点评:下游终端持续恢复，上游纺企订单回流，Q4板块有望强势复苏》 2020-10-15 2 《纺织服装-行业点评:十一数据跟踪：降温开启羽绒服销售旺季，长假催化户外运动消费》 2020-10-08 3 《纺织服装-行业点评:耐克21FYQ1大中华收入+8%达17.8亿美元领跑全球，DTC继续发力，线上增长+品牌势能加速巨头复苏》 2020-09-24 行业走势图 RCEP协定签署落地，降关税&开放市场利好纺织制造出口 事件：2020年11月15日区域全面经济伙伴关系（RCEP）正式签署落地 东盟十国（文莱、柬埔寨、印度尼西亚、菲律宾、新加坡、泰国、缅甸、越南、老挝、马拉西亚）以及韩国、日本、澳大利亚、新西兰、中国正式签署“区域全面经济伙伴关系协定”（RCEP）。此次签署的区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）涵盖20个章节，既包括货物贸易、服务贸易、投资等市场准入，也包括贸易便利化、知识产权、电子商务、竞争政策、政府采购等大量规则内容。 RCEP已成为全球体量最大自贸区，全方位经贸合作推动后疫情经济复苏 RCEP已成为全球体量最大自贸区，签署协定的15个成员国人口总数超20亿，约占世界总人口30%；成员国经济总量已达到25.6万亿美元规模，区域对外出口额达5.6万亿美元，吸引外商投资3700亿美元，均占全球总量的30%左右，市场空间广阔，区域经济实力雄厚。 2020Q1~Q3，我国与其他RCEP成员贸易总额达10550亿美元，约占我国对外贸易总额的三分之一；2020H1中国东盟经贸合作历史上首次超过欧盟、美国，成为我国第一大贸易伙伴，进出口贸易总额达到2.09万亿元，占我国外贸总值14.7%。RCEP协定的签署将加强成员国之间的经贸合作往来，根据国际智库测算，2025年，RCEP可望带动成员国出口增长比基线多10.4%。 关税减免方式及时间线明确，或有效推动区域内人员资金经贸合作往来 RCEP协定中，各成员之间关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关税为主；当前中国-东盟自贸区零关税已经覆盖双方90%以上的税目产品；RCEP签署后，被纳入零关税的产品达到95%。 我们认为RCEP将有效增强各成员之间的贸易和投资往来，提升区域贸易活力，有望促进区域内资源配置优化、国内纺织上游产业结构调整升级。我国作为全球最大的纺织品出口国，拥有全产业链生产优势，在行业研发、高附加值、快反短交期、复杂产品订单等方面具备优势；另一方面，东南亚海外人力成本优势显著，与欧盟北美市场间关税优势占据先机，中国国内部分纺织制造产能向东南亚地区转移，RCEP区域内贸易合作关系更加紧密，而RCEP统一的原产地原则将为我国服装企业在供应商、物流和通关等方面带来便利。 持续关注海外有产能布局，并以出口为主的优质制造龙头标的【申洲国际】【健盛集团】。 风险提示：海外疫情持续时长和强度超出预期；RCEP区域外国际贸易政策不确定性；RCEP关税减免进度不及预期等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-11-16 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 02313.HK 申洲国际 119.00 买入 3.39 3.61 4.12 4.78 31.94 32.96 28.88 24.90 603558.SH 健盛集团 9.98 买入 0.66 0.26 0.71 0.89 15.12 38.38 14.06 11.21 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -10%-5%0%5%10%15%20%25%2019-112020-032020-07纺织服装沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com