积极打造肿瘤放疗专科医院自有品牌，有望复制爱尔眼科模式

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 7 证券研究报告 | 公司研究 美中嘉和(835660) 积极打造肿瘤放疗专科医院自有品牌， 有望复制爱尔眼科模式 2016年01月28日 投资要点 分析师：付立春 执证编号：S0300515120001 TEL:010-84938897 EMAIL:fulichun@lxsec.com 研究助理：李国锋 Te l：010-64408918 Email:liguofeng@lxsec.com  一、主营业务-肿瘤诊疗中心的管理 公司是美国纽约证券交易所上市公司泰和医疗控股（NYSE:CCM）旗下的专业医院管理咨询服务公司。公司的主营业务为肿瘤诊疗中心的管理及肿瘤放疗医院的运营管理，公司致力于将最前沿的学术研究成果和肿瘤治疗技术引入所管理的肿瘤诊疗网络，为患者提供先进有效的诊疗手段和优质的医疗服务。截至2015年6月末，公司管理着国内76家医院的129家肿瘤诊疗中心，业务覆盖全国25个省份共计53个城市，其中包含上海长海医院、中国人民解放军海军总医院、西安交通大学医学院第一附属医院等58家三级甲等医院。  二、经营业绩-处于微利状态 2015年05月21日公司已将全域医疗出售，不再纳入合并报表范围。剔除该公司影响后，2013-2015年上半年，公司营业收入分别为4,140.00万元、5,150.18万元和2,767.97万元，净利润分别为192.44万元、438.31万元、94.02万元（2015年上半年净利润较低主要系子公司大同美中嘉和尚在筹建期，当期亏损193.51万元），公司处于微利状态。  三、未来业务重点-肿瘤放疗医院的运营管理 美中嘉和未来将建立自有品牌“美中嘉和”的连锁肿瘤放疗医院，直接为患者提供肿瘤影像诊断及放射治疗服务。按照公司的发展规划，未来五年内，在中国经济较发达、人口密集的二三线城市新建50家左右“美中嘉和”品牌的肿瘤放疗医院，形成自有品牌肿瘤放疗连锁医院网络。 公司投资建立的第一家自有品牌的肿瘤放疗医院为大同美中嘉和肿瘤医院，已于2014年12月18日取得了大同市卫生局批准，预计提供100个床位用于放疗服务。该医院目前尚处于筹备期，预计于2016年初开始运营。 截至目前，公司已在无锡、青岛、成都、泰州、霍邱、天津、南昌等地区，积极开展肿瘤放疗医院的开发工作，其中部分地区和当地园区签订了战略框架协议。  四、公司在行业中的竞争优势和劣势 （一）领先的市场地位和医疗数据积累 公司拥有多年的肿瘤诊疗中心管理经验，公司自成立起专注于肿瘤诊疗领域的管理咨询服务，截至2015年6月底，公司共管理着与76家医院的129个肿瘤诊疗中心，其中58家合作医院为三级甲等医院。公司业务覆盖全国25个省份共计53个城市。公司管理着国内最庞大的肿瘤诊疗医疗服务网络，有其他机构不具备的比较优势，并且公司在肿瘤医学界拥有良好的声誉，得 美中嘉和(835660.OC)公司研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 7 到许多临床经验丰富的医生的认可，在市场上处于领先地位。 公司在管理中积累了大量的医疗数据，截至2015年6月底，公司已经积累超过30万例放射治疗病例和超过100万例诊断成像扫描病例，这些病例数据可为公司未来医院运营及质量控制提供支持。 （二）国际一流的放射治疗质量控制体系 2015年初泰和医疗控股同MD安德森癌症中心签订长期战略发展协议，MD安德森癌症中心将为泰和医疗控股及旗下公司提供战略咨询及规划服务，以支持肿瘤医院的建设和发展，并侧重于提高临床医疗质量和患者安全水平，加强医护人员培训和教育，开展临床科研项目等。1990年以来，MD安德森癌症中心一直居“美国最佳医院排行榜”中肿瘤科的前2位，最近14年中有11年在美国癌症研究医院评比中排名第一。 公司作为泰和医疗控股旗下的专业医院管理咨询服务公司，直接受益于泰和医疗控股与MD安德森癌症中心的战略合作，将最前沿的肿瘤治疗技术和学术研究成果引入所管理的肿瘤诊疗网络，构建放射治疗质量控制体系，为患者提供更高质量的治疗技术，更有效的个体化治疗方案和更精准的治疗计划，为患者提供更精准的治疗。 （三）广泛的管理区域优势 公司所管理的肿瘤诊疗中心遍布全国25个省份共计53个城市，公司对这些区域的市场环境已经有了充分的研究和了解，积累了这些地区肿瘤治疗的行业经验、数据和资源，包括肿瘤患者的病种分布、市场需求、医疗水平及相关政策环境等，未来建立国内肿瘤放疗医院连锁网络时，公司将充分利用现有的市场资源，减少医院建设成立初期的过渡阶段，实现由目前的医疗合作中心管理模式向肿瘤放疗医院管理模式的平稳过渡。  五、未来盈利预测 由于公司的肿瘤放疗医院尚处于建设中，未产生业绩，对于盈利预测需要后续持续跟踪。我们认为，公司凭借多年来的技术积累和优秀的管理优势，有望复制爱尔眼科的模式，实现肿瘤放疗专科连锁模式在全国的复制。  六、风险提示 1）医疗政策风险；2）医疗事故责任风险；3）医院扩张进度低于预期 。 美中嘉和(835660.OC)公司研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 7 目 录 一、主营业务-肿瘤诊疗中心的管理 ............................................................................................................................ 4二、经营业绩-处于微利状态 ....................................................................................................................................... 4三、未来业务重点-肿瘤放疗医院的运营管理 ............................................................................................................. 4四、公司在行业中的竞争优势和劣势 ......................................................................................................................... 5（一）领先的市场地位和医疗数据积累 ...................................................................................................................... 5（二）国际一流的放射治疗质量控制体系 .................................................................................................................. 5（三）广泛的管理区域优势 ........................................................................................................................................ 6五、未来盈利预测 ....................................................................................................................................................... 6六、风险提示 .............................................................................................................................................................. 6 图表目录 图表1： 公司营业收入和净利润： ...................................................................................... 错误！未定义书签。图表2： 肿瘤放疗医院计划可提供的具体服务项目 ............................................................ 错误！未定义书签。 美中嘉和(835660.OC)公司研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 7 一、主营业务-肿瘤诊疗中心的管理 公司是美国纽约证券交易所上市公司泰和医疗控股（NYSE:CCM）旗下的专业医院管理咨询服务公司。泰和医疗控股是第一家在美国纽约证券交易所上市的中国医疗服务公司，长期致力于向中国医疗领域引进具有国际最前沿技术的肿瘤影像诊断与放射治疗设备，并为国内肿瘤患者提供最好的、与国际水平接轨的治疗手段和医疗服务。 公司的主营业务为肿瘤诊疗中心的管理及肿瘤放疗医院的运营管理，公司致力于将最前沿的学术研究成果和肿瘤治疗技术引入所管理的肿瘤诊疗网络，为患者提供先进有效的诊疗手段和优质的医疗服务。截至2015年6月末，公司管理着国内76家医院的129家肿瘤诊疗中心，业务覆盖全国25个省份共计53个城市，其中包含上海长海医院、中国人民解放军海军总医院、西安交通大学医学院第一附属医院等58家三级甲等医院。 二、经营业绩-处于微利状态 2015年05月21日公司已将全域医疗出售，不再纳入合并报表范围。剔除该公司影响后，2013-2015年上半年，公司营业收入分别为4,140.00万元、5,150.18万元和2,767.97万元，净利润分别为192.44万元、438.31万元、94.02万元（2015年上半年净利润较低主要系子公司大同美中嘉和尚在筹建期，当期亏损193.51万元） ，公司处于微利状态。 图表1： 公司营业收入和净利润（剔除全域医疗） 资料来源：公司公告，联讯证券投资研究中心 三、未来业务重点-肿瘤放疗医院的运营管理 放射治疗是治疗肿瘤的主要手段之一，超过60%的肿瘤患者在治疗过程中需要接受放射治疗，适用于头颈部肿瘤、肺部肿瘤、肝部肿瘤、乳腺肿瘤等各类肿瘤，其治疗原理为利用伽玛刀、加速器等设备产生的γ射线、X射线及其它粒子束杀灭肿瘤细胞从而达到治愈肿瘤的目的。 美中嘉和未来将建立自有品牌“美中嘉和”的连锁肿瘤放疗医院，直接为患者提供肿瘤影像诊断及放射治疗服务。按照公司的发展规划，未来五年内，在中国经济较发达、人口密集的二三线城市新建50 家左右“美中嘉和”品牌的肿瘤放疗医院，形成自有品牌肿瘤放疗连锁医院网络，全面实施统一的质量控制标准，提供具有国际前沿技术水平的肿瘤放疗服务，提升“美中嘉和”品牌的知名度和美誉度，将其打造为国内家喻户晓， 美中嘉和(835660.OC)公司研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 7 患者首选的连锁肿瘤放疗医院品牌。 公司投资建立的第一家自有品牌的肿瘤放疗医院为大同美中嘉和肿瘤医院，已于2014年12月18日取得了大同市卫生局批准，预计提供100个床位用于放疗服务。该医院目前尚处于筹备期，预计于2016年初开始运营。 截至目前，公司已在无锡、青岛、成都、泰州、霍邱、天津、南昌等地区，积极开展肿瘤放疗医院的开发工作，其中部分地区和当地园