能源组日报：疫情施压需求，油价偏弱震荡

0%1%2%3%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2020-10-28 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 联系人： 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源组日报 摘要： 疫情施压需求，油价偏弱震荡 原油：疫情施压需求，油价偏弱震荡 逻辑：近期油价偏弱震荡。短期利空因素增加：供应方面，利比亚10月23日签署永久停火协议，这是2019年4月东部国民革命军进攻首都以来首次正式签署停火协议。利比亚石油公司宣布解除Sharara油田和Es Sider和Ras Lanuf油港的不可抗力状态。原油产量已回升至50万桶/日，公司预计一个月内产量或增至100万桶/日。需求方面，美国多州单日新增疫情创新高，欧洲多国形势严峻启动二次封城。十月欧洲领先PMI再度回落，主要降幅来自服务业；油品需求增速自八月已经开始放缓。价格方面，基本面角度短期供应增加需求下降压力增大，政治角度面临美国大选带来的不确定性，油价或暂延续震荡。 策略建议：中期震荡 风险因素：地缘不确定性 近期油价偏弱震荡。十月欧洲领先PMI再度回落，主要降幅来自服务业；油品需求增速自八月已经开始放缓。价格方面，基本面角度短期供应增加需求下降压力增大，政治角度面临美国大选带来的不确定性，油价或暂延续震荡。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 9 品种 日观点 中线展望 原油 观点：疫情施压需求，油价偏弱震荡 逻辑：近期油价偏弱震荡。短期利空因素增加：供应方面，利比亚10月23日签署永久停火协议，这是2019年4月东部国民革命军进攻首都以来首次正式签署停火协议。利比亚石油公司宣布解除Sharara油田和Es Sider和Ras Lanuf油港的不可抗力状态。原油产量已回升至50万桶/日，公司预计一个月内产量或增至100万桶/日。需求方面，美国多州单日新增疫情创新高，欧洲多国形势严峻启动二次封城。十月欧洲领先PMI再度回落，主要降幅来自服务业；油品需求增速自八月已经开始放缓。价格方面，基本面角度短期供应增加需求下降压力增大，政治角度面临美国大选带来的不确定性，油价或暂延续震荡。 策略建议：中期震荡 风险因素：地缘不确定性 震荡 沥青 观点：现货提价原油大跌，沥青-WTI价差走强 （1）10月27日，Bu2012收于2436元/吨，当日仓单增加4500吨至84210吨，当日非期货公司空头7000手；当日华东、东北和山东沥青现货2450，2250，2310元/吨（0，0，0）。 （2）10月21日，百川显示沥青炼厂整体开工率55%（环比持平，同比+9%），炼厂总库存34%（环比-1%，同比-3%），炼厂库存同比下降，社会库存53%（环比持平，同比+14%）。 逻辑：当日华南沥青现货继续提价，沥青期价震荡，但原油暴跌驱动沥青-原油价差持续走高。近期市场受到现货提价情绪推动，沥青期价相对抗跌，若当周沥青库存延续去化，或对沥青期价带来正反馈。低利润驱动下开工逐步下降，有概率看到库存不断去化，现货端对期价带来支撑。 操作策略：逢低多沥青2012，多沥青2012-燃油2101价差 风险因素：下行风险：原油大幅下跌，沥青需求不及预期 震荡 燃料油（FU） 观点：原油大跌拖累燃油期价 （1）10月27日，Fu2101收于1866元/吨，当日仓单233970吨（兴中100吨，洋山93500吨，海洋0吨，大鼎140370吨）。 （2）10月26日，舟山船燃价格310美元/吨，富查伊拉280.5美元/吨，鹿特丹262.5美元/吨，新加坡278美元/吨，10月26日新加坡高硫380贴水3.81美元/吨。 逻辑：原油大跌，燃油主力期价补跌。新加坡380裂解价差、贴水持续走强，远期曲线呈现远月贴水结构。巴基斯坦招标52万吨180燃料油需求支撑增强，美国炼厂进料需求亦在高位。供需支撑下尽管Fu内外价差走强，但远期曲线仍为远月升水结构，与新加坡380结构背离明显。 操作策略：多沥青2012-燃油2101价差 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：原油大跌拖累低硫燃油，弱势趋势难改 （1）10月27日，Lu2101收于2256元/吨，Lu2105收于2360元/吨，1-5价差-104元/吨。 （2）10月26日，舟山VLSFO价格333.5美元/吨，富查伊拉344美元/吨，鹿特丹302.5美元/吨，新加坡332美元/吨。 （3）10月21日，新加坡当周燃料油库存383万吨（环比-1%，同比+17%）；10月19日富查伊拉燃料油库存163万吨（环比+16%同比-17%），10月22日ARA燃料油库存147.8万吨（环比+22%同比+47%）。 逻辑：原油大跌拖累低硫燃油期价。当周新加坡VLSFO月差、裂解价差持续走强，远期曲线逐步向远月贴水转化。九月新加坡LSFO销量环比增加，低硫燃油需求尚可，但当周三地燃料油库存环比增加仍在季节性高位，对低硫燃油持续压制。九月国内低硫燃油产量继续下降，结合近期近期创记录低位的净进口量或暗示国内低硫燃油逐步去库存，但“国产为主进口为辅”格局发展则较高的内外盘价差也将对低硫期价带来一定压力。 操作策略：观望 风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：低硫燃油需求不及预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 9 LPG 观点：华南现货走势偏强，LPG期价高位震荡 （1）10月27日，LPG PG2012合约收盘价为3766元/吨，较上一交易日收盘上涨13元/吨，较上一交易日结算价下跌10元；结算价格为3772元/吨，较上一交易日下跌4元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差至-229元/吨。 （2）10月27日，华南炼厂出厂价报3400-3550元/吨，广石化报价3548元/吨。华东炼厂出厂价主流成交在3200-3400元/吨，其中上海石化报3270元/吨，较昨日上涨50元/吨。华东进口主流成交价在3500-3900元/吨，中燃江苏报3620元/吨。山东炼厂报价维持在2900-3100元/吨。 （3）10月27日，华南11月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为3379元/吨，跌14元/吨，丁烷到货成本为3519元/吨，跌20元/吨。 逻辑：10月27日，LPG期货主力合约高位震荡。目前国内现货市场燃料气市场显著强于原料气市场。从地域看，形成了华南显著强于华东、华北的现象，华南-华北民用气价差倒挂，价差达到近期600元/吨以上水平。后期来看，11月后气温开始明显降低，民、商用需求或开始进入传统取暖旺季，现货价格存推涨动力。基本面来看，供应方面，上周我国LPG炼厂开工量环比小幅下降，到港船期环比上周明显降低，到船主要集中在华东地区。需求方面，天气逐渐转冷，商业、民用需求开始进入回升通道。本周烯烃深加工开工率出现明显下滑。深加工利润连续亏损使得烷基化装置开工率下降，对于原料气需求呈下降趋势。PG2011合约即将进入交割月，交割库扩容后带来的下行压力仍在，近月合约受主力合约换月和交割压力不确定性增大，叠加后期新仓单的生成会给盘面价格带来一些下行驱动，在产业方入场参与下，期现有望继续回归，期间期货价格波动率加剧概率增加。 操作策略：中长期逢低多PG2012、PG2101 风险因素：原油价格大跌，LPG旺季需求不及预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 9 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值40.4638.5640.37260.7024161899日变化-1.31-1.29-1.23-6.00-16-22日涨幅-3.14%-3.24%-2.96%-2.25%-0.66%-1.15%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值-1.62-1.517.558.86-1.027.98日变化-0.25-0.180.050.080.220.06月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.44-2.44-1.391.059.277.28日变化0.03-1.300.400.171.020.33月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201402019/10/282020/01/282020/04/282020/07/28BrentSCBUFU 02468101214-10-50510152019/10/282020/01/282020/04/282020/07/28SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 9 图表4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-80-70-60-50-40-30-20-100102019/10/282020/02/282020/06/282020/10/28Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) -1012345678-1001020304050602019/10/282020/01/282020/04/282020/07/28Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2. 燃料油 图表6：燃料油价格跟