能源组日报：疫情抑制交通需求，油价高位偏弱震荡

-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2021-08-19 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|能源组日报 摘要： 疫情抑制交通需求，油价高位偏弱震荡 原油: 疫情抑制交通需求，油价高位偏弱震荡 逻辑：油价延续高位偏弱震荡。短期数据显示疫情复发导致全球航空及道路交通流量均有回落，前期恢复强劲的美国航空出行亦开始走弱。欧美经济高位放缓，疫情复发施压需求，中期油价延续承压。（一）重要事件：1. 远端油价预期下调：EIA 八月月报最新预计2021年WTI/Brent年均价65.7/68.5美元/桶，与上月基本持平。预计2022年WTI/Brent年均价62.4/66.1美元/桶，较上月预期值下调-0.6/-0.6美元/桶。2. 美国通胀维持高位：美国七月CPI/核心CPI同比+5.4%/+4.3%，上月为+5.4%/+4.5%，基本符合预期。美联储近期表态逐渐认可短期通胀已超过目标水平，并可能一段时间内维持高通胀，但长期通胀水平趋于回落。3. 变异病毒加速复发：德尔塔变异病毒广泛传播成为新一波全球疫情高峰主要来源：美国新增病例已升至半年高位，其中包括数千例新型拉姆达变异病毒病例。高传染性和疫苗逃逸能力使不断演变的变异病毒成为未来发展隐忧。（二）短期进展：1.前期推动油价大幅上涨的支撑因素逐渐面临拐点，多空博弈加剧使油价呈现振幅放大的高位震荡。2.欧佩克兑现增产使供应预期上调，欧美疫情复发使需求预期下调；远端累库预期上行，供需估值下移。3. 美国高位通胀将继续考验美联储政策容忍度；远期流动性收紧预期上行，金融溢价回落。4. 前期高位的基金净多持仓近期持续撤出，从交易角度使油价额外承压。5. 总体而言，目前处于多空因素逐渐转变期，或将维持较高波动。 策略建议：中期压力增大 风险因素：地缘不确定性，货币政策变化 下半年商品属性与金融属性或面临拐点：欧佩克超预期增产使去库放缓，油价供需估值下移；美联储超宽松货币政策在高通胀压力下或逐渐收紧，金融流动性溢价回落。前期原油价格相对价值溢价已处高位。若无额外利多推动，上方空间逐渐收窄。若欧佩克增产叠加美联储收紧预期兑现，油价将面临较大回调压力。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点: 疫情抑制交通需求，油价高位偏弱震荡 逻辑：油价延续高位偏弱震荡。短期数据显示疫情复发导致全球航空及道路交通流量均有回落，前期恢复强劲的美国航空出行亦开始走弱。欧美经济高位放缓，疫情复发施压需求，中期油价延续承压。（一）重要事件：1. 远端油价预期下调：EIA 八月月报最新预计2021年WTI/Brent年均价65.7/68.5美元/桶，与上月基本持平。预计2022年WTI/Brent年均价62.4/66.1美元/桶，较上月预期值下调-0.6/-0.6美元/桶。2. 美国通胀维持高位：美国七月CPI/核心CPI同比+5.4%/+4.3%，上月为+5.4%/+4.5%，基本符合预期。美联储近期表态逐渐认可短期通胀已超过目标水平，并可能一段时间内维持高通胀，但长期通胀水平趋于回落。3. 变异病毒加速复发：德尔塔变异病毒广泛传播成为新一波全球疫情高峰主要来源：美国新增病例已升至半年高位，其中包括数千例新型拉姆达变异病毒病例。高传染性和疫苗逃逸能力使不断演变的变异病毒成为未来发展隐忧。（二）短期进展：1.前期推动油价大幅上涨的支撑因素逐渐面临拐点，多空博弈加剧使油价呈现振幅放大的高位震荡。2.欧佩克兑现增产使供应预期上调，欧美疫情复发使需求预期下调；远端累库预期上行，供需估值下移。3. 美国高位通胀将继续考验美联储政策容忍度；远期流动性收紧预期上行，金融溢价回落。4. 前期高位的基金净多持仓近期持续撤出，从交易角度使油价额外承压。5. 总体而言，目前处于多空因素逐渐转变期，或将维持较高波动。（三）中期展望：1. 估值角度，上半年原油商品属性与金融属性均处高位：原油去库推升供需估值，央行宽松推升金融溢价。下半年商品属性与金融属性或面临拐点：欧佩克超预期增产使去库放缓，油价供需估值下移；美联储超宽松货币政策在高通胀压力下或逐渐收紧，金融流动性溢价回落。2.价格角度，目前原油价格相对估值溢价已处高位。若无额外利多推动，上方空间逐渐收窄。若欧佩克增产叠加美联储收紧预期兑现，油价将面临较大回调压力。继续关注疫情及供需节奏。 策略建议：中期压力增大 风险因素：地缘不确定性，货币政策变化 震荡 沥青 观点：沥青期价宽幅震荡，月差持续走强 （1）8月18日，Bu主力收于3156元/吨，仓单175910吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3300，3400，3145元/吨（0，0，0）。 （2）8月18日，隆众显示沥青炼厂整体开工率40.6%（环比-1.6%，同比-17.1%），炼厂库存122.06万吨（环比持平，同比+73%），社会库存92.12万吨（环比-1%，同比+7%）。 逻辑：原油宽幅震荡带动沥青期价震荡，但但月差持续走强。当周炼厂开工仍在高位，库存也在高位，证实沥青需求无改观。欧佩克+原油产量提升重质化过渡的趋势将延续；七月委内瑞拉-中国原油出口同比大增，原料短期相对充裕。当周沥青库存仍在高位，开工提升，需求没有明显改观情况下沥青高位库存或仍将延续。炼厂利润低位情况下，月差走强或将延续。 操作策略：多沥青2109-2112价差 风险因素：下行风险：原油超预期下跌 震荡 燃料油（FU） 观点：高硫燃油期价跟随原油震荡 （1）8月18日，Fu2109收于2446元/吨，当日仓单45470吨（兴中3900吨，洋山31360吨，海洋0吨，大鼎14110吨）。 （2）8月17日，舟山船燃价格418美元/吨， 8月17日新加坡高硫380贴水4.04美元/吨。 逻辑：新加坡380月差下跌，贴水意外走强。欧佩克原油增产重质化趋势确定，高硫燃油裂解价差下行趋势确立，高硫380的供应压力提升，欧洲、中东、俄罗斯等国近期持续出口燃料油，六月俄罗斯燃料油供应同比大增，供应端欧佩克+原油产量提升，美国、印度高硫燃油采购需求会随着欧佩克原油产量回归而下降，高硫燃油供需将边际转弱。原油价格上涨，价差走弱；原油价格下跌，价差走强。这跟主力合约到01有关，不是反映的燃油基本面，所以现在燃油月差反映的不是燃油基本面而是反映的由于持仓导致的原油价格变化。近期远东天然气价格飙升驱动380发电经济性凸显，预计随着美国气温拐点出现，380发电经济性带动的需求走弱是大概率事件。 操作策略：空FU2109-2201价差 风险因素：上行风险：原油大幅上涨 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：低硫燃油弱势震荡 （1）8月18日，Lu主力收于3240元/吨，仓单67650吨（洋山67130，中化兴中0，海洋0，大鼎520，浙江中石油厂库0，青岛实华0）。 （2）8月17日，舟山VLSFO价格515美元/吨。 逻辑：中国第二批成品油出口配额、燃料油出口配额下降，轻循环油征收进口消费税，国内成品油供应收紧预期对低硫燃油带来支撑。国内低硫燃油偏强，而亚太地区低硫燃油中国轻循环油进口量降幅大于燃料油出口降幅，意味着亚太地区低硫燃油供需盈余增加。内强外弱格局下降，LU-FU价差上行趋势有望延续。 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 操作策略：多低硫燃油2109-高硫燃油2109 风险因素：下行风险：高硫燃油需求超预期 LPG 观点：华南部分仓单注销，LPG期价高位震荡 （1）8月18日，PG2110合约收盘价为5154元/吨，较上一交易日收盘价上涨44元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差-362元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至-344元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至-544元/吨。 （2）8月18日，山东现货价格继续下调。华南地区出厂价主流在4600-4800元/吨，广石化报价4748元/吨。华东地区出厂价主流在4600-4750元/吨，上海高桥报4600元/吨。山东现货报价5000-5300元/吨，济南炼厂报价5100元/吨，较昨日下调100元/吨。 （3）7月29日，沙特阿美公司8月CP公布，丙丁烷均有明显上调。丙烷为660美元/吨，较上月上调40美元/吨；丁烷655美元/吨，较上月上调35美元/吨。 （4）8月18日，华南9月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为5005元/吨，跌11元/吨，丁烷到货成本为5041元/吨，跌10元/吨。 （5）8月18日，仓单量总计4492手，较上一交易日减少250手，广州华凯注销250手仓单。 逻辑：当日LPG盘面高位震荡。FEI丙烷价格维持高位。当前高进口成本对盘面下方支撑较强。近期LPG海外市场持续偏强受到北美供给端偏紧支撑，北美丙丁烷库存累库偏慢，且东北亚地区需求稳健暂未出现拐点，供需处在紧平衡状态。国际天然气价格持续推高，对于LPG价格亦有提振作用。国内C3端近期进口成本高企对国内PDH装置利润造成明显打压，上周国内PDH装置开工率回落至78%左右。需要持续关注低利润环境下是否会有新的装置停工检修，进而对丙烷进口需求造成短期冲击。丙烷脱氢仍处于产能快速扩张周期中，金能科技的90万吨/年装置有望在8月底开车运行，新增产能的释放将进一步提振我国的LPG进口需求。C4端上周调油装置出现亏损，开工率窄幅调整。供应面来看，外放商品量窄幅调整；6月进口量环比5月高点继续录得增长，7月到港整体偏多。总体来看，外盘LPG的支撑下，国内LPG价格或维持高位运行。 操作策略：区间操作，逢低多旺季合约 风险因素：原油价格大跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值69.5167.2968.83428.6032042487日变化-1.08-1.15-0.82-2.80-38-23日涨幅-1.53%-1.68%-1.18%-0.65%-1.17%-0.92%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值2.021.8125.3118.7615.2623.13日变