汽车行业点评报告：10月产批继续增长，全面看多

证券研究报告·行业研究·汽车 汽车行业点评报告 1 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 10月产批继续增长，全面看多 增持（维持） 投资要点  行业整体概览：10月产批继续增长，好于预期。乘联会口径：乘联会口径：狭义乘用车产量实现202.9万辆（同比+6.6%，环比+0.4%），批发销量实现207.2万辆（同比+8.7%，环比+0.1%），零售销量实现199.2万辆（同比+8.0%，环比+4.1%），其中新能源乘用车批发14.4万辆（同比+119.8%，环比+15.9%）。背后可能原因分析：车市回暖+车展刺激下产批逐渐向好。产量同比增速低于批发并且相比9月收窄明显，核心在于国庆中秋双节影响生产+消费旺季来临，终端需求回暖。10月传统乘用车企业库存-4.3万辆，企业累计库存为-49万辆，渠道库存预计季节性小幅去库。展望11月：工作日天数增加+国内疫情持续平稳+新品车型放量+地方政策政策刺激+车市进入消费旺季等多因素下，预计产量/批发同比增速依然保持5-10%。  车企层面产销：据统计：绝大部分车企批发销量同比为正，上汽大众依然为负。同比增速为正且小于10%的为一汽大众+吉利汽车+东风日产，其余重点车企批发销量同比均大于10%。已公布车企产量同比大部分为正，上汽大众+上汽乘用产量同比为负，表现较差。长安汽车+长安福特+广汽自主+长城汽车增速最高，表现最佳。  价格层面：10月乘用车价格监控结论：折扣率小幅增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率14.36%，环比10月上旬+0.31pct。2）主要车企10月下旬折扣率小幅增加，折扣率增加前五的车企是华晨宝马+上汽大众+广汽乘用+东风本田+上汽自主。  投资建议：坚定全面看多，Q4整车更优于零部件。全面看多整车板块理由：1）景气复苏逻辑正在验证！长期国内乘用车销量依然可创新高！2）从周期到成长股估值体系的变化。未来汽车是“电动+智能”共同定价，会成为下一个移动终端，软件持续收费成为主盈利模式。数据积累构建长期护城河，形成强者恒强的局面。3）新一轮自主崛起将成为未来3年整车股核心主线。电动智能车带动自主品牌进一步跨越20万价格带，市占率进一步提升。Q4建议整个板块加大配置，无论是新车向上周期明确的“长城+比亚迪+长安”，还是底部蓄力的“吉利+广汽+上汽”。看多核心零部件理由：1）下游国内乘用车需求复苏逻辑正在验证！2）海外疫情加速了中国具备成本优势的零部件订单长期转移至国内。3）“电动-智能”汽车趋势带来了中国零部件全球产业地位提升的历史性机遇。优选“前期涨幅少+估值较低+基本面发生积极变化”，Q4核心零部件重点推荐：华阳集团/中国汽研/万里扬/德赛西威/拓普集团。  风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《汽车行业深度报告：拥抱自主崛起！》2020-11-09 2、《汽车行业周报：10月第五周批发同比+7%，全面看多》2020-11-08 3、《汽车行业点评：十五年规划指引电动智能汽车产业发展》2020-11-03 [Table_Author] 2020年11月09日 证券分析师 黄细里 执业证号：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn -14%0%14%29%43%57%71%2019-112020-032020-07汽车沪深300 2 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 1. 行业整体概览：10月产批继续增长，符合预期 10月产批继续增长，好于预期。乘联会口径：乘联会口径：狭义乘用车产量实现202.9万辆（同比+6.6%，环比+0.4%），批发销量实现207.2万辆（同比+8.7%，环比+0.1%），零售销量实现199.2万辆（同比+8.0%，环比+4.1%），其中新能源乘用车批发14.4万辆（同比+119.8%，环比+15.9%）。背后可能原因分析：车市回暖+车展刺激下产批逐渐向好。产量同比增速低于批发并且相比9月收窄明显，核心在于国庆中秋双节影响生产+消费旺季来临，终端需求回暖。10月传统乘用车企业库存-4.3万辆，企业累计库存为-49万辆，渠道库存预计季节性小幅去库。展望11月：工作日天数增加+国内疫情持续平稳+新品车型放量+地方政策政策刺激+车市进入消费旺季等多因素下，预计产量/批发同比增速依然保持5-10%。 图1：2020年10月狭义乘用车产量同比+6.6%（万辆） 图2：2020年10月狭义乘用车批发同比+8.7%（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图3：2020年10月狭义乘用车零售同比+8.0%（万辆） 图4：2020年10月新能源车批发同比+119.8%（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 3 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图5：2020年10月传统乘用车企业库存-4.3万辆 图6：2020年10月企业累计库存为-49万辆 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 2. 车企层面产销：重点车企产销同比增速大部分为正 根据乘联会及公司公告数据统计：绝大部分车企批发销量同比为正，上汽大众依然为负。同比增速为正且小于10%的为一汽大众+吉利汽车+东风日产，其余重点车企批发销量同比均大于10%。已公布车企产量同比大部分为正，上汽大众+上汽乘用产量同比为负，表现较差。长安汽车+长安福特+广汽自主+长城汽车增速最高，表现最佳。 表1：主要车企2020年10月产销情况（带*表示：来自公司公告数据，-表示暂未披露） 车企 本月批发销量/万辆（降序） 同比 本月产量/万辆 同比 一汽大众 22.1 4.30% - - 上汽通用五菱* 17.9 19.30% 17.4 1.79% 上汽通用* 15.6 14.00% 16.4 -13.33% 上汽大众* 15.5 -8.01% 16.5 33.13% 吉利汽车* 14.0 7.56% - - 长城汽车* 13.6 15.73% 13.1 14.08% 东风日产 12.8 9.00% - - 广汽本田* 8.8 34.00% 7.8 14.58% 东风本田 8.7 20.30% - - 长安汽车* 8.0 67.54% 7.5 43.29% 广汽丰田* 7.2 20.00% 7.3 22.36% 上汽乘用车* 7.0 16.29% 6.6 -9.67% 广汽乘用* 3.8 28.20% 3.9 42.34% 长安福特* 2.6 43.20% 2.3 16.29% 数据来源：公司公告，乘联会，东吴证券研究所 4 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图7：2020年10月狭义乘用车批发销量前十（万辆） 图8：2020年10月狭义乘用车零售销量前十（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 3. 价格层面：10月折扣率小幅攀升 根据抽样调查原理，我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系，每月进行分析。10月乘用车价格监控结论：折扣率小幅增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率14.36%，环比10月上旬+0.31pct。2）主要车企10月下旬折扣率小幅增加，折扣率增加前五的车企是华晨宝马+上汽大众+广汽乘用+东风本田+上汽自主。 图9：乘用车整体的折扣率走势（算术平均） 数据来源：thinkcar，东吴证券研究所 表2：10月下旬核心车企折扣率变化 车企 2020年10月下 下旬变动 上旬变动 豪华车 北京奔驰 14.46% +0.26pct +0.25pct 华晨宝马 16.86% +0.81pct +0.19pct 5 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 一汽奥迪 21.45% +0.30pct +0.23pct 合资 一汽大众 18.30% +0.25pct +0.16pct 一汽捷达 1.24% +0.11pct +0.13pct 上汽大众 11.89% +0.71pct +1.40pct 上汽通用 18.41% +0.25pct +0.16pct 长安福特 7.46% +0.30pct +0.04pct 广汽丰田 5.35% +0.06pct +0.01pct 广汽本田 6.18% +0.13pct +0.01pct 东风本田 7.65% +0.64pct +0.01pct 东风日产 11.39% +0.40pct +0.27pct 自主 吉利汽车 9.52% -0.16pct +0.18pct 长城汽车 9.02% +0.44pct +0.79pct 上汽集团 13.89% +0.54pct +0.13pct 广汽乘用车 6.38% +0.70pct +0.35pct 长安汽车 4.79% +0.01pct +0.22pct 数据来源：thinkcar，东吴证券研究所 4. 投资建议： 坚定全面看多，Q4整车更优于零部件。全面看多整车板块理由：1）景气复苏逻辑正在验证！长期国内乘用车销量依然可创新高！2）从周期到成长股估值体系的变化。未来汽车是“电动+智能”共同定价，会成为下一个移动终端，软件持续收费成为主盈利模式。数据积累构建长期护城河，形成强者恒强的局面。3）新一轮自主崛起将成为未来3年整车股核心主线。电动智能车带动自主品牌进一步跨越20万价格带，市占率进一步提升。Q4建议整个板块加大配置，无论是新车向上周期明确的“长城+比亚迪+长安”，还是底部蓄力的“吉利+广汽+上汽”。看多核心零部件理由：1）下游国内乘用车需求复苏逻辑正在验证！2）海外疫情加速了中国具备成本优势的零部件订单长期转移至国内。3）“电动-智能”汽车趋势带来了中国零部件全球产业地位提升的历史性机遇。优选“前期涨幅少+估值较低+基本面发生积极变化”，Q4核心零部件重点推荐：华阳集团/中国汽研/万里扬/德赛西威/拓普集团。。 5. 风险提示： 疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。 6 / 6 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌