聚丙烯&聚乙烯周度报告：驱动力不足，聚烯烃维持震荡格局

- 1 - 万 全球商品研究·聚丙烯&聚乙烯 兴证期货·研发产品系列 驱动力不足，聚烯烃维持震荡格局 兴证期货.研发中心 2020年11月09日 星期一 能化研究团队 刘倡 从业资格编号：F3024149 投资咨询编号：Z0013691 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 赵奕 从业资格编号：F3057989 孙振宇 从业资格编号：F3068628 联系人 赵奕 021-20370938 内容提要 行情回顾 周内聚烯烃先扬后抑，周中均突破前期高点，PP周涨1.65%，L周涨1.72%，持仓量变动不大。供应面，PP开工率小涨至90.08%，PE开工率小跌至91.10%，当前装置基本处于开工率高位，周内虽然短修装置较多，但影响不大。需求面，聚烯烃下游开工率均以稳为主，农膜开工率略有小降，医疗用品出口需求小幅支撑，其余需求以刚需为主。库存方面，周内去库速度有所放缓，但上中游库存处于历史中低位，库存压力不大。 总结与展望 展望：聚烯烃产业链供需错配仍为当前主要矛盾，需求放缓、库存小幅累积均为结构性错配的结果，在大资金撤离和基本面变化不大的情况下，短期聚烯烃并无突破动力，预计以区间震荡为主；中长期来看，结构性失衡问题无法解决将会导致聚烯烃产业链恶化，投资者需重点关注标品量、机构净持仓量及库存变化； 周度报告 - 2 - zhaoyi@xzfutures.com 供应：聚烯烃目前开工率高位波动，新产能预计在11月底释放压力，国外装置频频受飓风天气影响，进口体量并不稳定，近月合约面临的供应压力不及预期。整体来看，两油库存在62万吨，较上周跌5万吨，周内去库速度放缓，但库存绝对值处于历史中低位，去库压力不大； 需求：PP主流下游企稳，开工率周内基本无变动，主流开工率维持在59%-63%，以刚需采购为主；PE主流开工率在55%-61%，农膜开工率跌1%至67%，由于金九银十已过，目前PE下游需求支撑点在于电商促销和小家电订单的爆发，短期来看需求面平稳。 操作建议 PP&L：暂观望为宜。 风险提示 新产能延迟上场；库存快速累积；天气影响及宏观扰动。 周度报告 - 3 - 1. 行情回顾 L2101合约较上周上涨，收于7390元/吨，涨125元/吨，涨幅为1.72%，持仓25.76万手，涨0.39万手。PP2101合约较上周上涨，收于7948元/吨，涨129元/吨，涨幅为1.65%，持仓31.46万手，涨0.24万手。周初聚烯烃处于资金市状态，盘面拉高至前期高点，周中后期资金止盈撤离，盘面快速下行后维持震荡，当前基本面变化不大，盘面短期无突破动力。 聚烯烃近远月价差呈Backwardation结构，远月合约面临更大的扩产压力，因此价差均有所扩大，但整体来看近远月价差套利空间不大。 表1：线性低密度聚乙烯&聚丙烯期货周度数据 指标 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 持仓量 持仓量变化 L2101.DCE 7390 125 1.72% 215679 257662 3983 L2105.DCE 7330 135 1.88% 12202 38690 1835 PP2101.DCE 7948 129 1.65% 407979 314613 2437 PP2105.DCE 7698 114 1.50% 12727 34694 6055 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：线性低密度聚乙烯&聚丙烯价差、基差及仓单数据 指标 单位 2020/11/6 2020/10/30 涨跌 涨跌幅 L05-L01价差 元/吨 -75 -35 -40 114.29% L基差 元/吨 20 0 20 - L仓单数量 张 1103 1012 91 8.99% PP05-PP01价差 元/吨 -255 -223 -32 14.35% PP基差 元/吨 200 270 -70 -25.93% PP仓单数量 张 469 489 -20 -4.09% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 - 4 - 2. 上游市场 WTI原油现货周内涨8.86%至38.72美元/桶，Brent原油现货周内涨9.07%至39.50美元/桶。原油方面，油价周内受美国大选影响宽幅震荡，但本周日美国大选基本已确认拜登将为新一任总统，叠加欧洲疫情二次爆发、墨西哥湾受飓风影响库存累积风险较大的利空影响下，油价或震荡下跌。甲醇内盘周内周涨5元/吨至1965元/吨，甲醇外盘周涨4美元/吨至224美元/吨，当前甲醇处于震荡市，现货价格随期价变动。丙烯内盘周涨115元/吨至6850元/吨，外盘周内持平于870美元/吨，周内丙烯价格止跌企稳，当前丙烯供应逐渐宽松，在下游追高意向趋弱的情况下预计价格或稳中有跌。乙烯CFR东北亚周跌65美元/吨至745美元/吨，乙烯前几周维持高价，买家备货意愿下降，当前进口价处于下跌阶段。 表3：上游现货价格周度动态 指标 单位 2020/11/6 2020/10/30 涨跌 涨跌幅 WTI原油 美元/桶 38.72 38.72 0.00 0.00% Brent原油 美元/桶 39.50 39.50 -0.01 -0.01% 石脑油CFR日本 美元/吨 375.88 375.88 -0.00 0.00% 动力煤 元/吨 602.80 592.20 10.60 1.79% 丙烯CFR中国 美元/吨 870.00 870.00 0.00 0.00% 丙烯（市场基准价） 元/吨 6850.00 6700.00 150.00 2.24% 乙烯CFR东北亚 美元/吨 745.00 810.00 -65.00 -8.02% 甲醇（华东地区） 元/吨 1965.00 1960.00 5.00 0.26% 甲醇CFR中国 美元/吨 224.00 220.00 4.00 1.82% 数据来源：Wind，华瑞资讯，兴证期货研发部 3. 聚丙烯现货市场 3.1价格及利润 周度报告 - 5 - PP均聚拉丝周均价在8140-8319（-20/-72）区间，共聚注塑周均价在8310-8605（50/75）区间，本周PP粒料市场冲高回落，贸易商在期价下行下以让利促销为主，基差有所收敛。油制PP利润在1511元/吨左右，MTO制PP毛利在1763元/吨左右，PDH制PP毛利在2101元/吨，整体利润变化不大，油制利润仍为利润下沿，MTO利润小幅下行，PDH利润为利润上沿。 图1：PP各品种价位及价差（单位：元/吨） 图2：油制PP毛利及成本（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：MTO制PP毛利（单位：元/吨） 图4：PDH制PP毛利及成本 （单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 3.2库存及开工 PP当周石化库存为248.5kt，环比涨6.06%，周内检修损失量约为5.72万吨，环比有所减少，本周新增延长中煤榆林二线、独山子老二线、中天合创、兰州石化、大庆炼化等装置停车检(1,400)(1,200)(1,000)(800)(600)(400)(200)02004005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,000（拉丝-注塑）价差PP粉料华东均聚拉丝华东共聚注塑01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000(1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002014-01-232015-01-232016-01-232017-01-232018-01-232019-01-232020-01-23利润成本（右轴）(1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,000(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0002014-01-102015-01-102016-01-102017-01-102018-01-102019-01-102020-01-10（国内-国外）利润差MTO（国外甲醇）利润MTO（国内甲醇）利润02,0004,0006,0008,00010,00012,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000PDH利润PDH成本（右轴） 周度报告 - 6 - 修，但多数均为短修，对开工率影响较小，预计下周聚丙烯检修损失量变化不大。社会库存涨4.79%，港口库存跌1.91%，本周期价经资金市拉涨后逐步回调，现货高价下下游接货意愿不强，库存去化速度明显减慢。PP开工率环比减增1.55%至90.08%，整体来看，短修装置对开工率影响较小，叠加部分装置提升负荷，PP开工率有所回升。 图5：聚丙烯社会库存季节图（单位：kt） 图6：聚丙烯石化库存季节图（单位：kt） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图7：聚丙烯港口库存季节图（单位：kt） 图8：聚丙烯总库存季节图（单位：kt） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.3下游需求 PP下游开工率基本持平，塑编、BOPP、注塑均分别持平于59%、63%、62%。PP下游订单稳定，基本按需生产，原料库存维持在3-13天使用量，医疗用品出口量稳步上抬，对下游需0204060801001201401601802001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201420152016201720182019202001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120142015201620172018201920200204060801001201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201420152016201720182019202001002003004005006007008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12014201520162017201820192020 周度报告 - 7 - 求有一定支撑。 图9：PP主要下游开工率（单位：%） 图10：塑编周度开工率（单位：%） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图11：丙纶各规格毛利（单位：元/吨） 图12：BOPP各规格毛利（单位：元/吨） 数据来源：华瑞资讯，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 4. 聚乙烯现货市场 4.1价格及利润 PE市场LL周均价在7470-7890（-10/-50）区间，LDPE周均价在10080-10600（0/-30）区间，HDPE周均价在7850-7890（-50/-50）区间，本周LLDPE货源先涨后跌，跟随期价走势变动，基差有所收敛，LDPE货源偏紧，整体波动幅度较小，仍处于高位挺价阶段，HDPE由于货源偏宽松，下行幅度较大。油制LLDPE毛利在2292元/吨左右，MTO制LLDPE毛利在605元/吨左右，利润变动不大。 45%50%55%60%65%70%3/64/65/66/67/68/69/610/