聚丙烯&聚乙烯周度报告：供需双弱，聚烯烃短期维持震荡

- 1 - 万 全球商品研究·聚丙烯&聚乙烯 兴证期货·研发产品系列 供需双弱，聚烯烃短期维持震荡 兴证期货.研发中心 2020年12月21日 星期一 能化研究团队 刘倡 从业资格编号：F3024149 投资咨询编号：Z0013691 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 赵奕 从业资格编号：F3057989 孙振宇 从业资格编号：F3068628 联系人 赵奕 021-20370938 zhaoyi@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 周内聚烯烃先扬后抑，后回归震荡，PP周跌2.35%，L周内持平，聚烯烃移仓换月至05合约。供应面，PP开工率小涨至88.53%，PE开工率小跌至92.90%，周内聚烯烃开工率高位震荡，供应端压力尚可。需求面，受华北环保政策、华东限电政策的影响，下游开工受阻，工厂库存增多，采购情绪下降。库存方面，两油库存去化缓慢，石化、社会及港口库存均有不同程度的累积。 总结与展望 展望：聚烯烃预计短线上冲后回落震荡，在短期供需双弱的情况下，聚烯烃上下行空间均有限；中长期来看，供应端增速或高于需求端增速，1月后或可考虑沽空； 供应：聚烯烃国内开工率预计维持在88%-93%震荡，短期来看检修装置影响不大，且12月和2021年1月新上场装置目前亦没有试车成功的消息，故国内供应预计维持稳定；进口方面12-1月外盘报价偏高，采购方接盘意愿较弱。从上中游库存来看，周五周度报告 - 2 - 两油库存在61万吨，较上周跌2.5万吨，去库速度明显放缓，且上中游社会、港口库存均有一定累积，表明供需面略有恶化； 需求：PP主流下游开工率下降，环保检查及下游原料库存高位导致周内需求端采购情绪下降，据下游工厂反应，大型厂商供电尚可，中小型厂商月度限电量不足以维持生产，厂家有停车可能；PE主流开工率也有所下行，在54%-60%区间，农膜开工率跌3%至54%，周内订单量持续减少，除国内政策影响以外，出口费上涨也导致部分厂家出口受阻，成品库存累积，下游需求转弱。 操作建议 PP&L：暂观望为宜。 风险提示 新装置延迟上场；库存快速去化；需求端超预期走弱；天气影响及宏观扰动。 周度报告 - 3 - 1. 行情回顾 L2105合约较上周基本持平，收于7955元/吨，涨0元/吨，涨幅为0%，持仓21.37万手，涨2.89万手。PP2105合约较上周下跌，收于8382元/吨，跌202元/吨，跌幅为2.35%，持仓23.42万手，涨4.29万手。当前移仓换月基本完成，05合约短期来看上下行空间均有限，资金方面尚在观察期，预计短期变动幅度不大，但若是煤炭、甲醇下周大幅上行，聚烯烃或受带动有所上涨。 聚烯烃近远月价差小幅变动，远近月价差倒挂，L价差扩大，PP价差有所收敛。 表1：线性低密度聚乙烯&聚丙烯期货周度数据 指标 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 持仓量 持仓量变化 L2105.DCE 7955 0 0.00% 277949 213675 28921 L2109.DCE 7885 -15 -0.19% 652 2893 773 PP2105.DCE 8382 -202 -2.35% 432021 234208 42913 PP2109.DCE 8345 -116 -1.37% 1932 3718 1803 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：线性低密度聚乙烯&聚丙烯价差、基差及仓单数据 指标 单位 2020/12/18 2020/12/11 涨跌 涨跌幅 L09-L05价差 元/吨 -70 -55 -15 27.27% L基差 元/吨 120 100 20 20.00% L仓单数量 张 856 1016 -160 -15.75% PP09-PP05价差 元/吨 -37 -123 86 -69.92% PP基差 元/吨 50 120 -70 -58.33% PP仓单数量 张 376 276 100 36.23% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 - 4 - 2. 上游市场 WTI原油现货周内涨1.71%至47.49美元/桶，Brent原油现货周内涨1.23%至50.65美元/桶。原油方面，OPEC第三阶段减产协议执行意愿并不强烈，美国经济刺激法案有望达成，短期乐观情绪支撑油价。甲醇内盘周内周涨165元/吨至2455元/吨，甲醇外盘周涨19美元/吨至291美元/吨，周内煤炭持续暴涨叠加外盘检修强力支撑甲醇现货价格。丙烯内盘周持平于7650元/吨，外盘周内跌20美元/吨至955美元/吨，周内丙烯企稳回落。乙烯CFR东北亚周涨10美元/吨至970美元/吨，乙烯价格高位震荡。 表3：上游现货价格周度动态 指标 单位 2020/12/18 2020/12/11 涨跌 涨跌幅 WTI原油 美元/桶 47.49 46.69 0.80 1.71% Brent原油 美元/桶 50.65 50.03 0.62 1.23% 石脑油CFR日本 美元/吨 471.88 439.25 32.63 7.43% 动力煤 元/吨 704.60 760.80 -56.20 -7.39% 丙烯CFR中国 美元/吨 955.00 975.00 -20.00 -2.05% 丙烯（市场基准价） 元/吨 7650.00 7650.00 0.00 0.00% 乙烯CFR东北亚 美元/吨 970.00 960.00 10.00 1.04% 甲醇（华东地区） 元/吨 2455.00 2290.00 165.00 7.21% 甲醇CFR中国 美元/吨 291.00 272.00 19.00 6.99% 数据来源：Wind，华瑞资讯，兴证期货研发部 3. 聚丙烯现货市场 3.1价格及利润 PP均聚拉丝周均价在8486-8645（-80/-125）区间，共聚注塑周均价在9000-9155（0/-200）区间，本周期价走高后回落，下半周成交略有好转，低价货源成交相对较好，贸易商积极降价促销。油制PP利润在1707.44元/吨左右，MTO制PP毛利在630元/吨左右，PDH制PP毛利 周度报告 - 5 - 在2653元/吨，周内MTO利润大幅下滑，预计若缺煤、甲醇高价情况延续，MTO利润仍将维持在低位，部分企业MTO装置已出现亏损。 图1：PP各品种价位及价差（单位：元/吨） 图2：油制PP毛利及成本（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：MTO制PP毛利（单位：元/吨） 图4：PDH制PP毛利及成本 （单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 3.2库存及开工 PP当周石化库存为249.5kt，环比涨2.25%，周内检修损失量约为6.78万吨，环比下降0.34万吨，本周检修装置有独山子老一线、老二线、神华榆林、云天化、徐州海天、河北海伟等，不过本周检修装置涉及产能较小，检修损失量有所减少。社会库存涨0.07%，港口库存涨0.85%，本周贸易商积极出货，但下游受年底环保督察、限电政策等影响，接货程度有限，整体库存均(1,400)(1,200)(1,000)(800)(600)(400)(200)02004005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,000（拉丝-注塑）价差PP粉料华东均聚拉丝华东共聚注塑01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000(1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002014-01-232015-01-232016-01-232017-01-232018-01-232019-01-232020-01-23利润成本（右轴）(1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,000(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0002014-01-102015-01-102016-01-102017-01-102018-01-102019-01-102020-01-10（国内-国外）利润差MTO（国外甲醇）利润MTO（国内甲醇）利润02,0004,0006,0008,00010,00012,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000PDH利润PDH成本（右轴） 周度报告 - 6 - 有所上涨。PP开工率环比涨0.70%至88.53%，整体来看大型CTO、MTO装置多数负荷处于相对正常区间，且本周检修装置整体产能不大，PP开工率环比上升。进口方面外盘报价偏高，成交环比减少。 图5：聚丙烯社会库存季节图（单位：kt） 图6：聚丙烯石化库存季节图（单位：kt） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图7：聚丙烯港口库存季节图（单位：kt） 图8：聚丙烯总库存季节图（单位：kt） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.3下游需求 PP下游开工率集体下行，塑编下跌4%至52%，BOPP下跌4%至56%，注塑小跌1%至61%。本周华北地区受环保监察影响，华东地区受缺煤限电影响，大量塑编、BOPP中小企业收到冲击，月度用电量无法支撑生产，相关企业选择大幅降负或直接停车，预备提前过年，导致本周PP下游采购情绪下降，出口方面由于出口费上涨，部分企业出口受阻，工厂库存增加，有降低生产0204060801001201401601802001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201420152016201720182019202001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120142015201620172018201920200204060801001201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201420152016201720182019202001002003004005006007008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12014201520162017201820192020 周度报告 - 7 - 的意向。 图9：PP主要下游开工率（单位：%） 图10：塑编周度开工率（单位：%） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图11：丙纶各规格毛利（单位：元/吨） 图12：BOPP各规格毛利（单位：元/吨） 数据来源：华瑞资讯，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 4. 聚乙烯现货市场 4.1价格及利润 PE市场LL周均价在8050-8240（-50/-50）区间，LDPE周均价在11230-11550（-200/-250）区间，HDPE周均价在7900-8080（-150/-50）区间，本周期价先扬后抑，LLDPE价格重心有所下移，LDPE报价以顺势回落、回归正常价格区间为主，HDPE价格跟随LLDPE价格变动，拉丝、管材跌价较为明显。油制LLDPE毛利在2191元/吨左右，MTO制LLDPE毛利在-230