聚丙烯&聚乙烯周度报告：基本面变化不大，聚烯烃维持震荡

1 万 全球商品研究·聚丙烯&聚乙烯 兴证期货·研发产品系列 基本面变化不大，聚烯烃维持震荡 2020年6月15日 星期一 内容提要 行情回顾 本周聚烯烃高位震荡，符合上周预期，基本面变化不大，PP周跌0.70%，L周涨0.90%。上游油价波动率高位，丙烯部分企业挺价，甲醇偏弱震荡。供应面，PP开工率降至84.67%，贸易商出货压力较大，石化、港口库存消化较好；PE处于检修旺季，开工率降至83.6%，货源多累积于中间商处。需求面，下游主流开工率基本持平，以稳为主，“地摊经济”为PP及PE需求带来小幅利好，但整体成交未见放量。 总结与展望 展望：聚烯烃库存压力主要集中于贸易商处，石化库存、港口库存压力较小，供需矛盾处于弱平衡状态，未来重点关注油价波动、进口货源消化程度及新产能上场程度。目前聚烯烃无明显拐点迹象，短期仍处于震荡阶段，趋势性行情仍需等待，暂观望为宜；中长期来看，进口货源消化程度仍需考量，新产能将逐步上场，将逐步对冲供应端检修利好，传统需求弱势难改，中长期维持逢高沽空观点不变，套利策略基本停滞； 上游：原油方面，油价以震荡偏强为主；丙烯方面，价格较为坚挺；甲醇方面，基本面偏空，震荡偏弱； 供应：PP检修装置逐步重启，开工率预计小升；L处于检修旺季，但进口量集中到港，对冲检修利好。整体来看，两油库存在72万吨，较上周跌2万吨，去库速度放缓； 需求：聚烯烃下游开工率变化不大，PP主流下游开工率在57%-61%，PE开工率涨跌互现，主流开工率在兴证期货.研发中心 能化研究团队 刘倡 从业资格编号：F3024149 投资咨询编号：Z0013691 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 赵奕 从业资格编号：F3057989 孙振宇 从业资格编号：F3068628 联系人 赵奕 021-20370938 zhaoyi@xzfutures.com 周度报告 2 55%-59%，农膜开工率小升1%至14%，“地摊经济”利好HDPE等需求，但整体需求仍未见明显放量。预计下周需求小幅抬升，出口导向型企业或能形成小幅支撑。 操作建议 PP&L：短期观望，中长期逢高沽空，套利策略波动较大，不建议介入。 风险提示 新产能延迟上场；进口货源超量；需求超预期恢复；油价异动。 周度报告 3 1. 行情回顾 L2009合约较上周上涨，收于6690元/吨，涨60元/吨，涨幅为0.90%，本周L供应面改变不大，需求面受出口边际好转及“地摊经济”提振，小幅支撑；持仓36.72万手，涨0.3万手。PP2009合约较上周下跌，收于7329元/吨，跌52元/吨，跌幅为0.70%，由于周内装置重启及需求改善不及L，整体震荡偏弱；持仓40.72万手，跌4.8万手。 L合约远月合约贴水程度扩大20个点，近期跨期套利资金流失导致远近月价差波动较大，与基本面联系较弱；PP远月贴水幅度扩大10个点，价差变动逻辑与L类似，周内以震荡为主，跨期套利波动率风险较大。 表1：线性低密度聚乙烯&聚丙烯期货周度数据 指标 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 持仓量 持仓量变化 L2009.DCE 6690 60 0.90% 504272 367290 3988 L2101.DCE 6640 40 0.61% 59021 74997 -5962 PP2009.DCE 7329 -52 -0.70% 693426 407260 -48086 PP2101.DCE 7033 -80 -1.12% 24922 63214 6072 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：线性低密度聚乙烯&聚丙烯价差、基差及仓单数据 指标 单位 2020/6/12 2020/6/5 涨跌 涨跌幅 L01-L09价差 元/吨 -40 -20 -20 100.00% L基差 元/吨 220 335 -115 -34.33% L仓单数量 张 270 270 0 0.00% PP01-PP09价差 元/吨 -296 -286 -10 3.50% PP基差 元/吨 214 332 -118 -35.54% PP仓单数量 张 496 249 247 99.20% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 上游市场 WTI原油现货周内跌0.08%至36.52美元/桶，Brent原油现货周内涨1.80%至38.39美元/桶。周内市场担心国际疫情二次爆发导致需求衰减及美原油增产，但目前供需面较为健康，短期延续震荡偏强。甲醇内盘周跌20元/吨至1505元/吨，甲醇外盘周涨1美元/吨至153美元/吨，甲醇抛压较大，但底部较为夯实，基本跟随原油步伐。丙烯内盘周涨150元/吨至6700元/吨，外盘周内持平于775美元/吨，丙烯随需求面好转，部分企业挺价意愿强烈。乙烯CFR东北亚周涨95美元/吨至805美元/吨。 周度报告 4 表3：上游现货价格周度动态 指标 单位 2020/6/12 2020/6/5 涨跌 涨跌幅 WTI原油 美元/桶 36.52 36.55 -0.03 -0.08% Brent原油 美元/桶 38.39 37.71 0.68 1.80% 石脑油CFR日本 美元/吨 351.38 339.50 11.88 3.50% 动力煤 元/吨 545.20 528.80 16.40 3.10% 丙烯CFR中国 美元/吨 775.00 775.00 0.00 0.00% 丙烯（市场基准价） 元/吨 6700.00 6550.00 150.00 2.29% 乙烯CFR东北亚 美元/吨 805.00 710.00 95.00 13.38% 甲醇（华东地区） 元/吨 1505.00 1525.00 -20.00 -1.31% 甲醇CFR中国 美元/吨 153.00 152.00 1.00 0.66% 数据来源：Wind，华瑞资讯，兴证期货研发部 3. 聚丙烯现货市场 3.1价格及利润 PP均聚拉丝周均价在7660-7970（0/0）区间，共聚注塑周均价在7880-8190（-50/-50）区间，本周PP粒料市场震荡整理，报盘变化不大，成交未见放量。（拉丝-注塑）价差周内缩小至-200元/吨，标品震荡下跌，但非标注塑需求相对较好，下跌幅度较小，标品非标价差呈缩小趋势。PP油制毛利大致为957元/吨，上涨约200元/吨，主因油价震荡而PP价格较为稳定；MTO制PP毛利在2353元/吨左右，MTO利润基本持平；PDH制PP毛利在2903元/吨，较上周上涨约400元/吨，主因为原料丙烷下跌幅度较大。 图1：PP各品种价位及价差（单位：元/吨） 图2：油制PP毛利及成本（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 (1,400)(1,200)(1,000)(800)(600)(400)(200)02004005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,000（拉丝-注塑）价差PP粉料华东均聚拉丝华东共聚注塑01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000(1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002014-01-102015-01-102016-01-102017-01-102018-01-102019-01-102020-01-10利润成本（右轴） 周度报告 5 图3：MTO制PP毛利（单位：元/吨） 图4：聚丙烯内外盘盘面加工差 （单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 3.2库存及开工 PP当前石化库存为286.5kt，环比跌3.31%，周内检修损失量约为8.38万吨，环比增6.68%，石库有所降低，但周内北海炼厂、大连有机老一线、福建联合等逐步开车，暂无新增检修，预计石化库存未来或小幅上行；贸易商库存升0.11%，港口库存降1.82%，前期低位库存保证进口货源消化较为及时，但中间商抛售压力较大，出现小幅累库，预计下游多逢低补库，未来去库压力比预期小。PP开工率环比跌0.96%至84.67%。 图5：聚丙烯社会库存季节图（单位：kt） 图6：聚丙烯石化库存季节图（单位：kt） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 (1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,000(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0002014-01-102015-01-102016-01-102017-01-102018-01-102019-01-102020-01-10（国内-国外）利润差MTO（国外甲醇）利润MTO（国内甲醇）利润(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002014-10-162015-10-162016-10-162017-10-162018-10-162019-10-16内盘加工差外盘加工差0204060801001201401601802001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201420152016201720182019202001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12014201520162017201820192020 周度报告 6 图7：聚丙烯港口库存季节图（单位：kt） 图8：聚丙烯总库存季节图（单位：kt） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.3下游需求 PP下游开工率涨跌互现，塑编开工率周跌4%至58%，BOPP开工率上涨1%至61%，注塑周涨2%至57%，塑编行业随着天气升高进入相对淡季，出口及新订单受影响较严重，BOPP企业订单一般，产成品库存处于正常位。 图9：PP主要下游开工率（单位：%） 图10：塑编周度开工率（单位：%） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图11：丙纶各规格毛利（单位：元/吨） 图12：BOPP各规格毛利（单位：元/吨） 数据来源：华瑞资讯，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 0204060801001201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201420152016201720182019202001002003004005006007008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120142015201620172018201920200%20%40%60%80%100%120%BOPP注塑0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%70%75%80%85%90%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0001.5D丙纶短纤丙纶FDY900D长纤丙纶弹力丝35D(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0002014/1/122015/1/122016/1/122017/1/122018/1/122019/1/122020/1/