11月美联储议息会议点评：大选进行时，美联储表态中性
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 大选进行时，美联储表态中性——11月美联储议息会议点评 ❖ 债市策略：本次议息会议美联储对货币政策表态整体偏中性，未来政策取决于疫情和经济发展，当前资产购买维持，若经济快速修复，则可能调整购买计划，包括购买结构、规模、期限等；若疫情进一步恶化，美联储也可能推出新的刺激工具，未来美联储宽松政策料将维持至通胀目标实现，但应急工具可能会在经济修复后逐步退出。需关注美联储大选以及议员选举结果对美国财政、经济及通胀影响。对国内债市而言，当前大选仍存不确定性，外部环境对债市潜在影响仍在，但本月彭博巴克莱综合指数纳入国债和政金债收官，下个月摩根大通也将完成纳入，外资被动资金流入利率债体量或将明显减少，外资对国内利率债影响短期或有所减弱，关注明年富时罗素指数的纳入情况；信用债方面，彭博推出全球首只追踪国际评级中国发行人信用债指数，未来外资对信用债市场影响或逐步增强，短期需关注即将陆续公布的10月经济数据。 ❖ 凌晨公布的11月美联储议息会议声明显示，联储货币政策委员会FOMC的委员一致同意，将政策利率联邦基金利率的目标水平保持在0-0.25%不变，符合市场预期，同时将超额准备金利率（IOER）仍维持在0.10%，维持贴现利率在0.25%不变。本次议息会议有以下要点值得市场关注：： ❖ 1、对经济，美联储认为近期美国经济修复有所放缓，新冠疫情影响严重，财政政策支持非常必要，关注大选后美国两院是否分治； ❖ 2、对通胀，美联储认为需求疲软依然压制通胀，仍致力于实现平均通胀目标，关注大选过后美国通胀预期变化； ❖ 3、对货币政策，货币政策仍将维持宽松，若疫情进一步恶化，美联储或将出台新工具，但若经济恢复较好，应急工具也可能退出； ❖ 4、对美债，若未来两党分治两院，通胀预期走低，货币政策为实现目标长期宽松，美债收益率或难大幅上行； ❖ 5、未来美联储将在每次发布会均提供经济预期，有利于市场清晰把握美联储对当前及未来经济走势判断； ❖ 风险提示：美国疫情迅速好转，美联储提前退出宽松。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《【华创固收】单月利润增速回落，库存去化压力仍大——9月工业企业利润数据点评》 2020-10-27 《【华创固收】涡轮增压器零部件领先供应商——贝斯转债申购价值分析》 2020-10-30 《【华创固收】制造业PMI微幅回落，重点关注采购和库存变化——2020年10月PMI点评》 2020-10-31 《【华创固收】多金属龙头，大象起舞可期—紫金转债申购价值分析20201101》 2020-11-01 《【华创固收】10月经济延续修复，关注基建增速变化——10月经济数据预测》 2020-11-05 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2020年11月06日 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表目录 图表 1 美股涨幅小幅收窄，美债收益率小幅下行 ............................................................................................................. 3 图表 2 美元小幅走弱，油价回落后低位震荡 ..................................................................................................................... 3 pOoQtMpMsRwPrMoRqMoMmR8OdN7NsQrRoMqQkPmNmNiNrRqOaQsQrRuOnQrRvPmRtQ 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 凌晨公布的11月美联储议息会议声明显示，联储货币政策委员会FOMC的委员一致同意，将政策利率联邦基金利率的目标水平保持在0-0.25%不变，符合市场预期，同时将超额准备金利率（IOER）仍维持在0.10%，维持贴现利率在0.25%不变。决议声明公布后，道指涨幅略有收窄约50点，美元指数跌幅略有扩大，日内跌逾0.8%，现货黄金短线下跌约2美元，涨幅收窄。本次议息会议有以下要点值得市场关注： 图表 1 美股涨幅小幅收窄，美债收益率小幅下行 图表 2 美元小幅走弱，油价回落后低位震荡 资料来源：英财，华创证券 资料来源：英财，华创证券 对经济，美联储认为新冠疫情影响严重，近期美国经济修复有所放缓，财政政策支持非常必要，关注大选后美国两院是否分治。与9月认为经济复苏加速有所不同，受疫情显著反弹影响，鲍威尔本次表示近期经济改善速度有所放缓，服务业支出仍然较低，劳动力市场增长有所放慢，疫情影响下经济与正常水平仍相距较远，另外，鲍威尔强调美国经济前景十分不确定，在疫情得到有效控制前经济不可能实现全面复苏。同时，鲍威尔再度重申绝对有必要实施财政支持政策，并强调财政和货币政策分离的重要性，需关注总统以及参众两院议员选举结果，若两院继续分治，则未来财政政策出台将仍较为困难，且出台规模可能受限，或对经济修复造成影响。 对通胀，美联储认为需求疲软依然压制通胀，仍致力于实现平均通胀目标，关注大选过后美国通胀预期变化。本次议息会议声明中美联储表示需求更加疲软，拉低通胀，会后鲍威尔也强调疫情对通胀影响显著，受疫情扰动较大行业物价仍明显疲软，重申美联储将致力于实现平均通胀目标。另外，此前受拜登大胜预期推高通胀预期影响，美债收益率有所上行，未来若大选结果显示两党仍分治两院，财政政策推行规模和速度面临不确定性，叠加疫情导致原油需求疲软，油价或依然维持较低水平区间震荡，美国通胀或长时间维持在目标下方，美债收益率或也难明显上行。 对货币政策，仍将维持宽松，若疫情进一步恶化，美联储或将出台新工具，但若经济修复较快，也可能退出部分宽松。本次议息会议美联储对资产购买进行了详细讨论，鲍威尔表示未来一段时间内将维持当前购买速度，并未考虑过要减少资产购买量，如有必要，未来美联储或会改变资产购买的期限、规模以及组成，值得关注。另外，鲍威尔强调，若疫情进一步恶化，美国经济再度受到冲击，美联储将研究出台若干新的救助工具，当前货币政策弹药未尚未用尽。因此，预计美联储货币政策仍将维持宽松，直到实现通胀和就业目标。同时，鲍威尔表示危机过后会把应急政策措施放回工具箱，显示若未来疫情得到有效控制，经济回到年初状态，美联储也可能提前退出部分宽松，对货币政策态度整体偏中性。 值得关注的是，未来美联储将在每次议息会议上均提供经济预期，有利于市场清晰把握美联储对当前及未来经济走势判断。会后发布会上鲍威尔宣布，今后每次会议都将提供完整版经济预期概要，此前经济预期与新闻发布会一致，均按“季度”提供，鲍威尔上台后，将新闻发布会频率提高至每次议息会议均举行，本次再决定每次议息会议均公布经济预期，或将有利于市场较为及时清晰地把握美联储对美国经济判断，货币政策或也将跟随经济变动进行及时调整。 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 总结来看，本次议息会议美联储对货币政策表态整体偏中性，未来政策取决于疫情和经济发展，当前资产购买维持，若经济快速修复，则可能调整购买计划，包括购买结构、规模、期限等；若疫情进一步恶化，美联储也可能推出新的刺激工具，未来美联储宽松政策料将维持至通胀目标实现，但应急工具可能会在经济修复后逐步退出。需关注美联储大选以及议员选举结果对美国财政、经济及通胀影响。对国内债市而言，当前大选仍存不确定性，外部环境对债市潜在影响仍在，但本月彭博巴克莱综合指数纳入国债和政金债收官，下个月摩根大通也将完成纳入，外资被动资金流入利率债体量或将明显减少，外资对国内利率债影响短期或有所减弱，关注明年富时罗素指数的纳入情况；信用债方面，彭博推出全球首只追踪国际评级中国发行人信用债指数，未来外资对信用债市场影响或逐步增强，短期需关注即将陆续公布的10月经济数据。 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 固定收益组团队介绍 组长、首席分析师：周冠南 中央财经大学经济学硕士。曾任职于中信银行。2015年加入华创证券研究所。 高级分析师：杜渐 美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA。曾任职于联合信用评级有限公司。2019年加入华创证券研究所。 分析师：梁伟超 北京外国语大学经济学硕士。曾任职于中邮证券。2018年加入华创证券研究所。 分析师：华强强 香港科技大学理学硕士。2016年加入华创证券研究所。 研究员：陈静 南开大学经济学硕士。2018年加入华创证券研究所。 助理研究员：靳晓航 中央财经大学会计硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：许洪波 中央财经大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 车一哲 销售交易员 cheyizhe@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 段佳音 资深销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 吴俊 高级销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 董昕竹 销售经理 021-20572582 dongxinzhu@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 黄畅 资深销售经理 021
