宏观经济专题：美国大选最新全面跟踪

宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 2020年11月08日 美国大选最新全面跟踪 ——宏观经济专题 赵伟（分析师） 徐骥（分析师） 曹金丘（联系人） zhaowei1@kysec.cn 证书编号：S0790520060002 xuji@kysec.cn 证书编号：S0790520070008 caojinqiu@kysec.cn 证书编号：S0790120080057 此次美国大选是有史以来最混乱的一次，经历了多次反转，部分选举结果至今未出。本篇报告将以三问形式，对大选进行全面解析，并探寻被市场忽视的信息。 ⚫ 一问：大选结果出来没有？拜登初步确定赢得总统选举，国会选举结果未定 11月8日，随着宾州宣布拜登胜选，拜登获得的选举人票一举超过270张，初步确定赢得总统选举。此次总统选举中，拜登的选情可谓“一波三折”。在计票初期，拜登在宾州、密歇根州等多个关键摇摆州的得票数，不及特朗普。直至上述摇摆州中的邮寄选票开始被计票，拜登才追赶上特朗普、为胜选奠定基础。 由于部分州仍未完成计票，美国国会选举结果尚未确定；从最新选情来看，国会继续分裂的概率较大。因还有5个州未公布计票结果，国会选举结果尚未确定。从最新选情来看，众议院中，凭借待选议员的强势表现，民主党获得的席位数预计很快过半；参议院方面，共和党已拿到48席，并在剩余待选4席中优势明显。 ⚫ 二问：有无影响大选结果的不确定因素？关注诉讼、选举人跑票、不承认败选等 特朗普已在多个票数落后的州，以邮寄选票无效等为由发起诉讼；最高法院中保守派大法官的人数更多，可能使特朗普具备一定诉讼优势。11月4日以来，特朗普先后在佐治亚、密歇根、宾州发起诉讼。虽然佐治亚、密歇根的诉讼已被州法院驳回，宾州诉讼仍待判决，但最高法院中保守派大法官人数占优可能有利于特朗普。回顾2000年大选，保守派法官更多的最高法院支持了小布什的选举诉讼。 选举人票相近下的选举人跑票，及特朗普拒绝承认败选等风险，也是目前市场讨论不足的问题。美国历史上多次出现选举人未按党内要求投票的情形，即跑票。此次大选，若选举诉讼或重新计票后，特朗普最终获得的选举人票与拜登相近，选举人跑票风险将不容忽视。同时，由于总统权力交接没有明确的法律依据或约束，一旦特朗普拒绝承认败选，可能导致美国无法产生新的总统、爆发宪政危机。 ⚫ 三问：风险资产近日大涨，反映什么、忽视什么？短期利好与中期风险之辩 11月4日以来，风险资产大涨背后，反映的市场预期或是拜登当选总统和国会分裂背景下，美国对内加税难以实施、对外政策有所缓和。与特朗普不同，拜登对内支持加税，对外主张取消高额关税。11月4日以来，美股等风险资产大涨背后，或与拜登当选总统和国会继续分裂的预期升温有关。具体而言，拜登当选总统后，美国对外政策将有所缓和；同时，因国会分裂，拜登加税主张将难落地。 中期来看，市场对美国大选最终结果短期无法落地，及经济修复下、长端美债收益率上行对高估值风险资产的施压等，反应严重不足。因大选诉讼或特朗普拒绝承认败选等，美国大选最终结果短期可能无法落地。回溯2000年大选，选举诉讼拖慢大选最终结果公布，引发了美股持续调整。同时，随着美国库存周期重启，长端美债收益率或趋上行；受此影响，美股等高估值风险资产的波动或将加剧。 风险提示：特朗普拒绝承认败选。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济专题 宏观研究 宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 周度专题：美国大选最新全面跟踪 .................................................................................................................................... 4 1.1、 一问：美国大选结果，到底出来没有？ ................................................................................................................. 4 1.2、 二问：是否存在影响美国大选最终结果的不确定因素？ ...................................................................................... 6 1.3、 三问：风险资产近日大涨，反映了什么哪些信息、忽视了哪些风险？ .............................................................. 8 2、 大类资产回溯：全球主要股指普涨 .................................................................................................................................. 11 3、 重点关注：欧元区11月ZEW经济景气指数 .................................................................................................................. 13 4、 数据跟踪：美国10月制造业PMI大超预期 ................................................................................................................... 13 4.1、 美国数据 ................................................................................................................................................................... 13 4.1.1、 美国10月新增非农就业高于预期，时薪、周薪同比增速有所回落 ....................................................... 13 4.1.2、 美国10月ISM制造业PMI指数大超预期，新订单、物价指数表现强势 ............................................. 13 4.1.3、 美国10月服务业PMI不及预期，新订单、就业指数双双回落 .............................................................. 14 4.1.4、 当周EIA原油库存意外大降，当周当周初请失业金人数差于预期 ........................................................ 14 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 15 图表目录 图1： 11月8日，美国总统选举初步结果出炉 ....................................................................................................................... 4 图2： 截至11月8日，美国国会选举结果尚未确定 .............................................................................................................. 4 图3： 美国20个州公布的邮寄选票中，民主党选民更多 ...................................................................................................... 5 图4： 邮寄选票被计票后，拜登在密歇根等州实现反超........................................................................................................ 5 图5： 此次大选前，共和党把控了国会参议院 ....................................................................................................................... 5 图6： 参议院剩余4个待选席位中，共和党议员均领跑........................................................................................................ 5 图7： 2020年，保守派大法官达到6人、超过自由派3人 ................................................................................................... 7 图8： 2000年，美国联邦最高法院判定小布什胜诉 .............................................................................................................. 7 图9： 如果特朗普拒绝和平移交权力，可能导致美国爆发宪政危机 .................................................................................... 8 图10： 随着各州陆续公布大选结果，纳斯达克指数大涨 ...................................................................................................... 8 图11： 11月3日后，美股持续、大幅上涨 ............................................................................................................................. 8 图12： 2000年大选投票结束后，因最终结果迟迟未公布，美股波动率明显抬升 ........................................................... 10 图13： 7月中旬以来，美国人口大州疫情影响逐渐可控 ..................................................................................................... 10 图14： 伴随疫情可控，美国经济领先指标加速反弹 .................................................