1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公用事业2020年三季报总结：火电和新能源发电板块持续抢眼，水电改善明显 ■受疫情影响，公用事业各子板块营收均出现小幅下滑。根据WIND数据，2020年前三季度，公用事业板块实现总营业收入9083亿元，同比下降2%。其中，发电及电网板块（共60家上市公司，其中火电企业37家，水电企业10家，电网企业8家，其他发电企业5家）2020年前三季度实现营业收入8303亿元，同比下降1%；燃气及供热板块（共28家上市公司，其中供热企业4家，燃气企业24家）上半年实现营业收入780亿元，同比下降9%。 ■公用事业板块受益于工业生产恢复反弹，盈利状况稳定增长。根据WIND数据，2020年前三季度，公用事业板块扣非后归母净利润872亿元，同比增长14%，在29个中信A股二级行业中位列第9位。其中，发电及电网板块扣非后归母净利润836亿元，同比增长17%；燃气和供热板块扣非后归母净利润36亿元，同比下降28%。 ■细分板块: 燃气板块，根据WIND数据，2020年前三季度，燃气板块（共24家上市公司）营业收入为728.25亿元，同比下降10.8%。在扣非归母净利润方面，2020年前三季度燃气板块为36.65亿元，同比下降27%。燃气板块盈利水平的下降，主要系受疫情影响市场需求疲软，价格持续低位徘徊。 火电板块，2020年前三季度，火电营业收入出现下降，扣非归母净利润持续增长。受疫情影响，今年上半年电力需求减弱，发电量同向下滑。煤价方面自2020年初至5月初不断下降，5月初开始出现反弹，第三季度煤价震荡于550-590之间，显著低于去年同期，火电企业燃料成本优化。电价方面，上半年整体上网均价有所抬升，部分抵消发电量下滑的影响。根据WIND数据，2020年前三季度火电板块实现营业收入6709亿元，同比下降3.7%；实现扣非归母净利润453亿元，同比增长26.2%。 水电板块，2020年前三季度水电板块业绩较前几年稳步增长。2020年前三季度，水电板块实现扣非归母净利润300.2亿元，同比增长5.1%，增速同比去年下降6.9个百分点；营业总收入729.5亿元，同比增长4.3%，增速较2019年同期下降3.3个百分点；营业成本420.7亿元，同比增长4.7%，增速较2019年前三季度增加3.2个百分点。 其他发电板块，由于国家政策积极推动，新能源板块公司营业收入和扣非归母净利润平稳增长。根据WIND数据，2020年前三季度，其他发电板块（除凯迪生态共5家上市公司）实现营业收入455.0亿元，同比增长9.2%；实现扣非归母净利润67.57亿元，同比增长26%。 Table_Tit le 2020年11月05日 环保及公用事业 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.92 -0.89 -25.03 绝对收益 1.98 -0.34 -5.58 邵琳琳 分析师 SAC执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 汪磊 报告联系人 wanglei4@essence.com.cn 相关报告 环 保 及 公 用 事 业 周 报（2020.10.26-2020.11.1） 关注“十四五规划”，长效发展值得期待 2020-11-01 垃圾发电发电限时补贴 ，聚焦优质运营龙头 2020-10-25 餐厨处理试点城市验收，持续关注有机废弃物处理需求 2020-10-18 新能源汽车发展规划通过，环卫装备有望迈入新阶段 2020-10-11 生态环境导向模式或成趋势，公募REITs有望加速推进 2020-09-29 -12%-7%-2%3%8%13%18%201 9-11202 0-03202 0-07环保及公用事业 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 电网板块，今年上半年来水偏枯，电网板块中拥有自营水力发电业务的公司发、供电量出现下降，外购电量增长导致了整体成本的增加，售电均价降低等原因综合导致利润减少，第三季度情况好转，总体来看电网板块利润稳步提升。根据WIND数据，2020年上半年电网板块（共10家上市公司）实现营业收入409.61亿元，同比增长27.0%；实现扣非后归母净利润合计15.42亿元，同比增长4%，今年上半年电网板块扣非净利润实现负增长的公司数量居多。 供热及其他板块，受新冠肺炎疫情影响，2020年前三季度供热板块公司多数出现利润下滑。2020年前三季度，供热板块实现营业收入36.7亿元，同比增长9.5%；实现扣非归母净利润-0.9亿元，同比下降82.2%。■投资建议：公用事业业绩改善可期，电力板块建议关注高弹性和历史高分红标的。随着冬季用煤高峰到来，叠加华东、华南区域进口额度限制，预计现货资源价格可能持续走高。建议关注业绩高增长火电龙头【华能国际】【华电国际】。建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】 和分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】天然气价格环比上涨，建议重点关注【深圳燃气】和【新奥股份】。 ■风险提示：用电量增速不及预期，煤炭价格持续高位运行，来水情况不乐观，煤改气进度不及预期，项目推进不及预期。 mNpQrRmRuNnMoMnQsOrOpM7NbP6MmOpPmOmMeRoPrQlOqQmRaQnMmMNZtRpRMYtPmM行业动态分析/环保及公用事业 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 2020年前三季度业绩综述 .................................................................................................. 6 2. 燃气：疫情下需求疲软叠加原油价格冲击，板块业绩增速放缓 ........................................... 7 3. 电力及供热：火电业绩表现亮眼，水电板块业绩回升 ........................................................11 3.1. 火电板块：火电营收下行，低煤价带来业绩高弹性...................................................11 3.2. 水电板块：发电量受影响，三季度业绩情况好转 ..................................................... 16 3.3. 其他发电板块：新能源发电表现亮眼 ....................................................................... 20 3.4. 电网板块：2020年第三季度业绩逐渐好转 .............................................................. 22 3.5. 供热及其他板块：扣非归母净利润大幅下降 ............................................................ 24 4. 投资策略：公用事业业绩改善可期，关注高弹性及历史高分红标的 .................................. 25 5. 风险提示.......................................................................................................................... 26 图表目录 图1：公用事业板块2020Q3营收同比下降2% ...................................................................... 6 图2：公用事业板块2020Q3扣非归母净利润同比增长27% ................................................... 6 图3：2020Q3电力及公用事业板块扣非后归母净利润表现强于大盘，在CS二级中位列第9位 .............................................................................................................................................. 7 图4：2020Q3电网业务板块营收增速27% ............................................................................ 7 图5：2020Q3其他发电板块扣非归母净利润增长44% ........................................................... 7 图6：2013-2020Q3燃气板块营业收入 .................................................................................. 8 图7： 2013-2020Q3燃气板块扣非归母净利润 ...................................................................... 8 图8：2013-2020Q3燃气板块营业成本 .................................................................................. 8 图9：2013-2020Q3燃气板块资产负债率............................................................................... 8 图10：2013-2020Q3燃气板块ROE（%）............................................................................ 8 图11：2015-2020H1燃气板块ROA（%） ............................................................................ 8 图12：2014-2020Q3深圳燃气营业收入（亿元，%）.......................................................... 10 图13：2014-2020Q3深圳燃气扣非后归母净利润（亿元，%）............................................ 10 图14：2014-2020Q3深圳燃气ROE（%）.......................................................................... 10 图15：2014-2020Q3深圳燃气ROA（%）.......................................................................... 10 图16：2014-2020Q3新天然气营业