煤炭开采行业点评：晋能控股集团正式挂牌，能源航母行稳致远

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2020年11月04日 煤炭开采 晋能控股集团正式挂牌，能源航母行稳致远 事件：10月30日，由同煤集团、晋煤集团、晋能集团、潞安集团、华阳新材料科技集团五大煤企联合组建的晋能控股集团正式挂牌，标志山西推进国资国企改革重组初步成果已落地。 山西国改持续推进，五大煤企联合组建能源航母。2020年6月《国企改革三年行动方案（2020~2022年）》出台，国企改革提速，推动相关企业兼并重组。在此背景下，山西省委决定联合重组同煤集团、晋煤集团、晋能集团，同步整合潞安集团、华阳新材料科技集团（原阳煤集团）相关资产和改革后的中国（太原）煤炭交易中心，组建晋能控股集团有限公司。 产能跃居全国第二，议价能力明显提升。规模方面：据同煤集团官方公众号显示，合并重组后的晋能控股集团注册资本为500亿元人民币，资产总额达到1.11万亿元人民币，煤炭产能约4亿吨，产能规模欲超越中煤集团，跃居行业第二。销售方面：未来晋能控股集团将执行“在煤炭同地区、同流向、同质量、同价格”的销售策略，改由平台统一销售后将有效避免不必要的价格恶性竞争，有助于提升企业的议价权。此外，晋能控股集团现有25个科技研发平台，为后续相关企业智能化、集约化发展提供助力。 聚合优质资源，助力转型升级。晋能控股集团的成立，一方面使得山西能源优势真正形成拳头，有效破解山西省属煤企各自为战、大而不强、同质化竞争严重的困局，解决煤电价格矛盾、利益互为掣肘等问题，改变煤机装备制造产业市场内部化、布局分散、同质化严重、无序竞争的格局，有利于培育能源企业的核心竞争力。另一方面有利于山西省发挥煤炭作为传统支柱产业在战略性新兴产业培育成长过程中的有力支撑，提升对战略性新兴产业的吸引力和凝聚效果，让“煤老大”在转型发展过程中实现华丽转身。 兼并重组致集中度大幅提升，行业格局持续优化。《国企改革三年行动方案（2020~2022年）》发布，国企改革的目标、时间表、路线图进一步明确，加速国企改革。在此背景下，煤企重组方兴未艾。2020年4月焦煤集团对山煤集团进行重组，2020年7月兖矿集团与山东能源集团确认合并，2020年10月五大煤企联合组建的晋能控股集团正式挂牌，未来业内兼并重组仍将持续进行，企业兼并重组和战略性组合成为本轮国资国企改革的最大看点，行业集中度将大幅提升，有助于行业格局的持续优化。参照2019年前20名煤企煤炭产量排行数据，晋能控股集团的产量以4亿吨计算，我国煤炭行业的CR5将由2019年的32.50%提升至41.08%，总体提高8.58个pct。 投资建议：省属煤企跨集团吸收重组产业相近的优质资产后，现有国资上市平台获得大股东资产注入值得期待。重点推荐大同煤业、西山煤电、阳泉煤业、潞安环能。 风险提示：山西国企改革进度不及预期；煤价大幅下跌。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：近期热点事件剖析》2020-10-09 2、《煤炭开采：进口限制不及预期 高库存持续压制价格》2020-08-03 3、《煤炭开采：《煤炭法》征求意见稿出台：“稳”字当头，着力推动高质量发展》2020-07-30 2020年11月04日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：山西省属煤企重组方案 资料来源：山西省政府，国资委，国盛证券研究所 图表2：2020年山西省属煤企国改大事件 资料来源：山西省政府，国资委，国盛证券研究所 潞安集团华阳新材料晋煤集团同煤集团晋能集团潞安化工太原煤炭交易中心晋能控股集团（30号挂牌）晋能控股煤业集团晋能控股电力集团晋能控股装备制造集团原同煤集团原晋能集团原晋煤集团新焦煤集团原阳煤集团更名阳泉煤业晋城煤炭事业部潞安煤炭事业部阳泉煤炭事业部晋阳煤炭事业部 mNtMnNnQwPoPoMyQmOpMrPbR8Q7NpNoOpNpPjMqRpOjMqQtO7NmMxPwMsRoOMYpPnN 2020年11月04日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表3：2019年全国煤企煤炭产量排行（前20名）（万吨） 排名 企业名称 煤炭产量 排名 企业名称 煤炭产量 1 国家能源集团 51,477 11 河南能源化工集团 8,066 2 中煤集团 20,975 12 冀中能源集团 7,539 3 同煤集团 17,928 13 华能集团（煤炭板块） 7,450 4 陕煤化集团 17,823 14 淮河能源 7,389 5 兖矿集团 16,602 15 晋煤集团 7,092 6 山东能源集团 11,110 16 伊泰集团 7,014 7 焦煤集团 10,482 17 华电煤业集团 5,573 8 晋能集团 9,219 18 汇能煤电集团 4,813 9 阳煤集团 8,377 19 霍林河露天煤业 4,600 10 潞安集团 8,346 20 龙煤集团 4,029 资料来源：煤炭工业协会，国盛证券研究所 图表4：2019年全国煤企营收排行（前20名）（亿元） 排名 企业名称 营收 排名 企业名称 营收 1 国家能源集团 5,561.2 11 阳煤集团 1,761.0 2 山东能源集团 3,585.0 12 晋煤集团 1,753.8 3 陕煤化集团 3,025.8 13 平煤神马集团 1,643.4 4 兖矿集团 2,854.8 14 晋能集团 1,058.1 5 冀中能源集团 2,118.6 15 开滦集团 829.4 6 同煤集团 1,903.7 16 淮北矿业集团 644.9 7 焦煤集团 1,808.6 17 伊泰集团 588.1 8 河南能源化工集团 1,807.4 18 山煤集团 567.8 9 潞安集团 1,801.6 19 重庆能源投资集团 510.9 10 中煤集团 1,785.6 20 淮河能源 444.7 资料来源：煤炭工业协会，国盛证券研究所 图表5：全国煤炭行业集中度 资料来源：山西省政府，国资委，同煤集团官网，国盛证券研究所（注：2020年为预测数据） 2020年11月04日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层 邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：200120 电话：021-38934111 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com