通信行业点评报告：基站建设伪停止，集采有望开启通信估值与业绩齐飞

通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 通信 2020年11月04日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-5G建设持续推进待集采，通信估值与业绩有望双升》-2020.10.31 《行业点评报告-京沪高速车联网全线升级，5G加速车联网落地》-2020.10.22 《行业点评报告-全年基站建设目标提前完成，5G“好用”再加速》-2020.10.22 基站建设伪停止，集采有望开启通信估值与业绩齐飞 ——行业点评报告 赵良毕（分析师） zhaoliangbi@kysec.cn 证书编号：S0790520030005 ⚫ 基站建设伪停止致Q3基金低额配置，集采在即，维持通信行业“看好”评级 2020年三季度以来，5G基站建设伪停止，致基金公司持股通信市值占比下降至1.15%，较通信行业在全部A股市值占比1.53%相比，低额配置0.37个百分点。近十年基金持仓通信中，仅出现三次基金公司持仓通信市值低于通信行业在全部A股市值占比：受2018年美国制裁中兴通讯事件影响，2018年Q2、Q3基金公司持股通信市值较通信行业在全部A股市值占比低额配置0.31和0.33个百分点；受2019年美国制裁华为事件影响，2019年Q2、Q3基金公司持股通信市值较通信行业在全部A股市值占比低额配0.04和0.32个百分点；5G商用牌照发放后，基金公司重仓持股通信，2020年Q1持股通信市值上升到了小高峰2.74%，受华为制裁升级事件影响，持股通信占比逐渐回调，2020年Q3低额配置为0.37个百分点。回顾4G巅峰时期+1.71%的超额配置，基金公司重仓通信行业仍有较大上升空间。事实上我国发展5G的决心坚定不可动摇：根据工信部数据，我国Q3已完成全年建设量，建成69万个5G基站，基站建设数量傲视全球。随着中国移动和中国广电共建共享700MHz 5G基站加速推进，新一轮集采放量在即，5G从可用到好用更进一步，5G终端加速普及，通信公司估值与业绩有望双升，基金公司持仓通信有望触底回升，我们对通信行业维持“看好”评级。 ⚫ 5G投资前期，基金重仓重点仍为基站建设相关标的 2020年Q3基金持仓通信行业前5个股占比为66.65%，前10个股占比81.65%,集中度进一步上升，Q3持有通信个股数量为55只。2020年Q3基金公司重仓总市值前10名为中兴通讯、亿联网络、新易盛、七一二、中天科技、光迅科技、天孚通信、博创科技、网宿科技、烽火通信，其中七一二、博创科技、网宿科技、烽火通信为新重仓股，整体重仓标的中仍以主设备商、光通信为主。 ⚫ 投资建议：通信板块处于价值洼地，光模块、物联网、云视频Q3业绩亮眼 随着通信板块公司陆续公布Q3业绩，整体光模块厂商、云视频业绩亮眼，其中5G主设备上游光模块子行业延续行业量价齐升状态，新易盛Q3净利润3.42亿（+157.06%）、中际旭创净利润6亿（67.62%）、光迅科技净利润3.89亿（46.89%）、天孚通信净利润2.14亿（69.90%）；云视频龙头会畅通讯净利润1.1亿（67.89%）；物联网通信模组板块龙头广和通实现净利润2.24亿（85.65%），另外IDC强确定性仍然需要重点关注。随着700MHz 打底网建设加速推动，5G从可用到好用步伐加快，产业链中细分行业类龙头公司仍然存在投资机会。推荐标的包括中兴通讯（000063）、新易盛（300502）、光迅科技（002281）、中际旭创（300308）、天孚通信（300394）、会畅通讯（300578）、广和通（300638）；受益标的：浪潮信息（000977）、科华恒盛（002335）。 ⚫ 风险提示：中美贸易摩擦影响全球经济及5G发展；国内5G商用未及预期。 -21%-10%0%10%21%31%2019-112020-032020-07通信沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 基金持仓通信Q3回调，未来仓位上市空间明显 .............................................................................................................. 3 2、 推荐标的估值表 .................................................................................................................................................................... 6 3、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 6 图表目录 图1： 2020年Q3基金公司持股通信有所回调，随5G从可用到好用，看好后续超额配置 ............................................. 3 图2： 2020年Q3基金持仓通信个股集中度提升.................................................................................................................... 4 图3： 基金持仓通信个股数量下降，未来上升空间明显........................................................................................................ 4 表1： 基金重仓前10通信公司（以持有总市值计算）.......................................................................................................... 5 表2： 基金重仓前10通信公司（以持有股数计算） ............................................................................................................. 5 表3： 相关推荐公司估值表 ....................................................................................................................................................... 6 mNrOmMnQxOmNmOxPsQnOoQ7NcMbRtRpPmOqQjMpOmNfQmMmR9PnNvNuOpNxOxNnOzQ行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 1、 基金持仓通信Q3回调，未来仓位上市空间明显 2020年Q3基金公司持股通信市值占比低于通信行业在全部A股市值占比，较4G巅峰比，未来仓位提升空间明显。回顾近十年基金持仓通信史，仅出现三次基金公司持仓通信市值低于通信行业在全部A股市值占比，且均与美国制裁相关。受2018年美国制裁中兴通讯事件影响，2018年Q2和Q3季度配置回调明显，2018年Q2、Q3基金公司持股通信市值较通信行业在全部A股市值占比差额为-0.31和-0.33个百分点。受2019年美国制裁华为事件影响，2019年Q2和Q3季度配置亦出现回调，2019年Q2、Q3基金公司持股通信市值较通信行业在全部A股市值占比差额为-0.04和-0.32个百分点。2019年Q2季度5G商用牌照发放，此后基金公司重仓持股通信，2020年Q1持股通信市值上升到了小高峰2.74%，2020年Q2以来，受华为制裁升级事件影响，基金公司持股通信市值占比逐渐回调，双方差额仍为正值，2020年Q3基金公司持股通信市值占比与通信行业占A股市值占比差额则了-0.37个百分点。回顾4G巅峰时期+1.71%的超额配置，基金公司重仓通信行业仍有较大上升空间。事实上我国发展5G的决心坚定不可动摇：根据工信部数据，5G基站建设上，我国Q3已建成69万个5G基站，基站建设数量傲视全球；5G应用上，我国5G在智慧医疗、新闻媒体、智慧城市、车联网和工业互联网等行业应用领域占比已经接近10%。随着中国移动和中国广电共建共享700MHz 5G基站，5G从可用到好用加速推进，5G应用将更快落地。 图1：2020年Q3基金公司持股通信有所回调，随5G从可用到好用，看好后续超额配置 数据来源：Wind、开源证券研究所 Q3基金持仓通信个股集中度呈上升趋势。2020年Q3基金持仓通信行业前5个股占比为66.65%，前10个股占比81.65%，较2020年Q2季度均有提升，投资集中度进一步上升。回顾4G商用牌照发放时期，基金持仓通信个股集中度基本呈下降再上升趋势，牌照发放前期，各细分行业存在投资机会，投资分散。随着700MHz 打底网建设加速推动，5G从可用到好用步伐加快，产业链中细分行业类公司存在投资机会。 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%通信在全部A股市值占比通信持股市值占基金投资持股市值比4G商用牌照发放5G商用牌照发放 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 8 图2：2020年Q3基金持仓通信个股集中度提升 数据来源：Wind、开源证券研究所 Q3基金持仓通信个股数量呈下降趋势。2020年Q3基金持仓通信行业个股数为55个，较2020年Q2季度的94个下降明显，投资偏好集中度进一步上升。回顾4G商用牌照发放前期，基金持仓通信个股数量呈上升趋势，各细分行业存在投资机会。随着700MHz 打底网建设加速推动，5G从可用到好用步伐加快，产业链中细分行业类公司存在投资机会。 图3：基金持仓通信个股数量下降，未来上升空间明显 数据来源：Wind、开源证券研究所 2020年Q3基金公司重仓总市值前10名为中兴通讯、亿联网络、新易盛、七一二、中天科技、光迅科技、天孚通信、博创科技、网宿科技、烽火通信，与2020年Q2前十个股中兴通讯、亿联网络、新易盛、光环新网、中天科技、中际旭创、光迅科技、星网锐捷、天孚通信、中国联通相比，Q3新重仓为七一二、博创科技、网宿科技、烽火通信。受益于5G基站建设带来的持续繁荣，与基站建设息息相关的主设0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%前五个股占基金整体持股通信市值比前十个股占基金整体持股通信市值比4G商用牌照发放5G商用牌照发放0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%020406080100120基金持有通信个股数量持有通信个股占通信全部公司比 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 8 备商中兴通讯，与光通信产业链公司新易盛、光迅科技、天孚通信、博创科技、中天科技、烽火通信等占据前十主要席位，随着5G基站建设推进，5G应用加速落地，5G应用相关标的有望受青睐。 表1：基金重仓前10通信公司（以持有总市值计算） 排名 2020年Q3 2020年Q2 公