PTA乙二醇短纤月报：原料供应过剩加码，延续空配思路

1 / 10 PTA乙二醇短纤：原料供应过剩加码，延续空配思路 2020年11月1日 韩冰冰 执业编号: F3047762 投资咨询号： Z0015510 微信：hbb360 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 提示要点 综上所述，我们认为聚酯终端需求的旺季难以延续，需求面临逐步走弱。 短纤在高供应维持、需求走弱的背景下，短纤供需驱动往上，且目前现货的高利润，具备往下的下跌空间，建议参考短纤生产利润作为跟踪指标，目前现货生产利润约900元/吨，05期货盘面850元/吨，下方利润目标约500元/吨。 PTA在高库存、且面临累库预期背景下，PTA加工费(生产利润)或面临雪上加霜的继续压缩，目前加工费约500元/吨，预计下方支撑在300元/吨附近。 乙二醇的驱动向下的压力主要在新装置的投产上，风险在于进程不及预期和进口供应缩减对市场心态的增强。 整体上，对聚酯产品是偏空态度，风险在于原油端的大幅上涨。 2 / 10 一、行情回顾与思考 国庆假期后半程，终端在冷冬预期和假期纺织服饰的火爆销售刺激下，终端纺织企业开始大量筹备双十一等订单，下游需求集中爆发，织机和加弹开工率升至历史最高位，引发棉花、棉花、短纤等期货品种大幅上涨，PTA和乙二醇跟涨。 图表来源：信达云数据库 但好景不长，下游的备货集中兑现后，聚酯产品成交回到冷清，市场也普遍不看好纺织市场火爆的延续性，叠加原油大跌，短纤、PTA和乙二醇均有所回落。 对于后期，市场的交易逻辑重心在哪里？陷入弱势中的聚酯产品会上演怎样的走势？请参阅我们的观察和分析。 二、终端和聚酯分析 3 / 10 终端：订单难以延续 江浙坯布新订单已经开始走缓，多以生产前期订单为主。局部如萧绍圆机黄金貂、常熟经编仿毛类品种等已开始走弱，谨慎关注后期双11电商购物节的销售情况、海外疫情影响成品发货情况和后市织造工厂产品订单货走完后织机开工下滑的可能。 在缺乏新订单的背景下，江浙终端工厂消耗前期原料备货为主，对新增备货持观望态度。江浙织机、加弹开工率零星下调。 聚酯：低库存、有利润，负荷或缓慢走弱 图表来源：信达云数据库 聚酯方面，聚酯长丝、短纤工厂自身库存压力依旧不太大，且现金流整体处于盈利状态，负荷或维持为主；片材处于需求淡季，利润偏差，负荷10月份以来持续下降，后期 4 / 10 下降空间已经不大，整体认为聚酯对PTA和乙二醇等原料的需求或维持为主，但市场心态可能会比较悲观。 短纤：一片景气的背后暗藏危机 图表来源：信达云数据库 对于短纤而言，供应端，企业在负库存、高利润背景下，有很强的意愿来维持目前高供应的状态。 但对于需求端的情况恐怕将每况愈下了，首先下游备货已经可以覆盖手中订单的情况，后续对短纤的需求能否延续，就要看新订单的情况，从目前的时间节点来看，一旦双十一等网购节结束以后，需求环比大概率将走弱。 5 / 10 整体上，我们对短纤认为，在高供应维持、需求走弱的背景下，短纤供需驱动往上，且目前现货的高利润，具备往下的下跌空间。 三、PTA：新装置如期投产，供应过剩压力加码 新凤鸣独山能源二期220万吨在10月如期投产，目前开一条线110万吨，预计另外的110万吨产能将在近期投产，11月份开始兑现产能增量。 装置检修方面，11月份计划内装置检修偏少，聚酯目前低库存以及效益维持下，负荷维持，PTA或将再次累库。由于聚酯工厂和交割库对库存的吸纳能力减弱，供应商的库存压力或增加。 在高库存、且面临累库预期背景下，PTA生产利润或面临雪上加霜的继续压缩。 图表来源：信达云数据库 6 / 10 四、乙二醇：进口供应缩减导致港口去库，但国内新装置投产将弥补供应损失 最近乙二醇港口库存持续呈现下滑趋势，造成库存下降的主要原因在于海外装置9-11月份处在集中检修季，进口供应大幅缩减，因此港口库存下降。 图表来源：信达云数据库 7 / 10 但进口供应缩减的利好，被国产新装置的投产给对冲掉。十月份以来，国内已有4套装置合计，产能约180万吨的装置投产，后面预计还有100万吨装置投产。 即使聚酯需求保持不变，进口缩减，但新装置依然将导致乙二醇供需驱动往下。 五、总结 综上所述，我们认为聚酯终端需求的旺季难以延续，需求面临逐步走弱。 短纤在高供应维持、需求走弱的背景下，短纤供需驱动往上，且目前现货的高利润，具备往下的下跌空间，建议参考短纤生产利润作为跟踪指标，目前现货生产利润约900元/吨，05期货盘面850元/吨，下方利润目标约500元/吨。 PTA在高库存、且面临累库预期背景下，PTA加工费(生产利润)或面临雪上加霜的继续压缩，目前加工费约500元/吨，预计下方支撑在300元/吨附近。 8 / 10 乙二醇的驱动向下的压力主要在新装置的投产上，风险在于进程不及预期和进口供应缩减对市场心态的增强。 整体上，对聚酯产品是偏空态度，风险在于原油端的大幅上涨。 9 / 10 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司全新改版后的新网站www.cindaqh.com将以更快捷、更丰富的信息竭诚为您提供最优的服务。公司总部设在杭州，下设18家分支机构：包括深圳、金华、台州、苏州、四川、福建、宁波7家分公司以及上海、北京、广州、大连、沈阳、哈尔滨、石家庄、乐清、富阳、临安、萧山11家营业部，公司将以合理的地域布局和快捷的网络系统竭诚为各地期货投资者服务。 【雄厚金融央企背景】 信达证券的主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资产管理股份有限公司的前身是中国信达资产管理公司，成立于1999年4月19日，是经国务院批准，为化解金融风险，支持国企改革，由财政部独家出资100亿元注册成立的第一家金融资产管理公司。2010年6月，在大型金融资产管理公司中，中国信达率先进行股份制改造，2012年4月，首家引进战略投资者，注册资本365.57亿元人民币。2013年12月12日，中国信达在香港联交所主板挂牌上市，成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。 10 / 10 【全国分支机构】 分公司 金华 浙江省金华市中山路331号海洋大厦8楼801-810 0579-82300876 台州 浙江省台州市路桥区路北街道双水路669号华能国际10-2室 0576-82921160 深圳 深圳市福田区福田街道福安社区民田路171号新华保险大厦2305A 0755-83739066 苏州 苏州工业园区星桂街33号凤凰国际大厦2311室 0512-62732060 四川 成都市青羊区横小南街8号1栋1单元15层21号、22号、23号 028-85597078 福建 厦门市思明区湖滨南路357-359号海晟国际大厦11层1101单元 0592-5150160 宁波 浙江省宁波市鄞州区姚隘路796号9楼9-3-2、9-4室 0574-28839988 营业部 北京 北京市朝阳区和平街东土城路12号院3号楼怡和阳光大厦C座1606室 010-64101771 上海 上海市静安区北京西路1399号信达大厦11楼E座 021-58307723 广州 广州市天河区体育西路189号20A2 020-89814589 沈阳 沈阳市皇姑区黑龙江街25号4层 024-31061955 哈尔滨 黑龙江省哈尔滨南岗集中区长江路157号欧倍德中心4层18号 0451-87222486 石家庄 河北省石家庄市平安南大街30号万隆大厦5层 0311-89691960 大连 辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座2408房间 0411-84807776 乐清 浙江省温州市乐清市城东街道旭阳路6688号总部经济园2幢803-1室 0577-27868777 富阳 浙江省杭州市富阳区富春街道江滨西大道57号1002室 0571-23255888 临安 浙江省临安市钱王大街392号钱王商务大厦8楼 0571-63708180 萧山 浙江省杭州市萧山区北干街道金城路358号蓝爵国际中心5幢3903-2室 0571-82752636 【重要声明】 ◼ 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。期市有风险，入市需谨慎。 ◼ 未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。