煤焦投资策略周报：山西去产能逐步推进关注钢厂利润产量

敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019. 1. 22 ◼ 观点策略 震荡相对偏强，焦炭2000-2250，焦煤1270-1370，1-5偏正套逻辑。 ◼ 逻辑驱动 1、钢材需求较好，需求持续性待观察； 2、供给端10月山西4.3米焦炉去产能，11月新增产能，观察执行力度； 3、钢厂利润相对较低压制焦炭高利润高估值； 4、成本端焦煤供需稳定，焦炭利润高位供给不低； 5、港口焦炭库存低； 6、进口焦煤价格低位制约盘面高度。 ◼ 后期关注点 钢材下游需求，煤焦供给。 ◼ 风险提示 1、焦炭去产能超预期。2、焦煤供应收缩超预期。3、宏观需求变化超预期。 黑色建材组 煤焦投资策略周报 2020年11月1日 山西去产能逐步推进 关注钢厂利润产量 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、操作建议 焦炭：震荡相对偏强 焦煤：震荡相对偏强 二、重点关注 1、Mysteel焦炭快讯：31日山西亚鑫集团亚鑫煤焦化有限公司3#焦炉40万吨4.3米焦炉正式关停，目前亚鑫集团在产焦炭产能60万吨，新项目1#焦炉预计将在12月上旬出焦。 2、据煤焦化智库统计，山西运城市将在2020年10月31日前，涉及四家焦企欲关停4.3米焦炉通知。河津康庄、鑫升、津鑫三家已收到20号停止装煤通知，企业陆续执行中，稷山县晋华焦化暂处于稳定生产状态，月底有关停预期。据统计：运城市15家焦化产能合计为1785万吨，其中4.3焦炉为975万吨，涉及四家关停产能为240万吨。目前整个运城地区产能利用率为83.5%，若后续如期关停，影响焦炭日产为6000吨左右。 3、Mysteel焦炭快讯：11月1日关于焦化新增淘汰产能汇总，10月份淘汰19家共计1230万吨，新增11座焦炉，共计833万吨；11月份预淘汰16家共计1052万吨，多数为10月份要求淘汰延期执行，预计12号之前关停会比较集中，另11月预计新增投产10座焦炉共计774万吨。（新增以出焦时间为准目前尚未满产，含钢厂自备焦化） 三、基本面与逻辑驱动 本周焦炭港口库存继续下降，港存水平较低，目前港口贸易资源稀缺，贸易商报价上涨准一焦现汇出库含税报价2120元/吨左右。本周样本企业关停2组焦炉、新开2座焦炉，山西被要求月底关停企业目前大部分仍在生产，少量企业已经开始停止进煤，库存则主要因物流发运问题，山西和内蒙等地有少量增库。需求表现较好，焦化厂继续去库。钢厂库存小幅增加，但目前库存仍处于低位。整体库存继续小幅去化。焦化产量已至高位，山西去产能开启，目前看执行力度较好关注是否有推迟可能，需求端钢材11月中旬仍处次旺季但持续性待观察，铁水产量目前仍较高，供需状况目前较好，跟随钢材走势，铁水产量大幅下降前在黑色系中相对偏强看待但上方高度关注钢材供需及产量。 本周焦煤港口库存微增，焦化厂增、钢厂库存微增。产业链总库存增。需求端，焦化开工小增但去产能仍在进行。在煤矿安全检查频繁与禁止澳煤进口政策影响供应收缩的利好支撑下，优质主焦煤资源需求旺盛，煤企报价坚挺，澳煤进口受限价格弱势CFR报价继续下跌，蒙煤价格小涨，加拿大煤上涨。期货偏震荡运行，期货估值仍受海外焦煤价格压制，后期需关注需求端焦化去产能政策、煤矿安全督查、澳煤进口政策带来的影响。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 表1：焦煤焦炭周数据 品类 周收盘数据 周涨跌 京唐港澳洲主焦煤价格 1390 0 天津港准一级焦平仓价 2200 0 螺纹:20MM HRB400上海 3820 50 热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海 3950 20 焦煤主力收盘价 1355.5 0.67% 焦炭主力收盘价 2189 3.33% 焦煤基差 34.5 -9.0 焦炭基差 11.0 -70.5 焦煤2101/2105价差 98.5 2.0 焦炭2101/2105价差 199 -11.5 焦炭/焦煤(期货) 1.615 0.042 螺纹/焦炭(期货) 1.691 -0.016 资料来源：Wind，中财期货 图1：炼焦煤港口库存增 图2：焦化厂炼焦煤库存增 资料来源：Wind、中财期货研究院 图3：钢厂炼焦煤库存增 图4：港口焦炭库存降 资料来源：Wind、中财期货研究院 02004006008002016/62017/72018/82019/92020/1005101520250246810122017/102018/102019/102020/10100家独立焦化焦煤平均库存可用天数58068078088098012141618202018/72019/42020/12020/10可用天数110家钢厂焦煤总库存01002003004005006002017/22018/42019/62020/8 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：焦化利润增 图6：钢厂利润增 资料来源：Wind、中财期货研究院 图7：样本焦化厂焦炭库存增 图8：焦化厂开工率微增 资料来源：Wind、中财期货研究院 图9：样本钢厂焦炭库存增 图10：钢厂开工率降、盈利率升 资料来源：Wind、中财期货研究院 -200020040060080010002017-06-022018-10-022020-02-02-500.0000.000500.0001,000.0001,500.0002,000.0002015/01/262017/01/262019/01/2602040608010012050607080902017/112018/102019/92020/8综合产能利用率总库存5070901102017/112018/102019/92020/8开工率:焦化企业:产能<100万吨开工率:焦化企业:产能100-200万吨开工率:焦化企业:产能>200万吨10121416183504004505005502018/72019/42020/12020/10110家钢厂焦炭库存可用天数60708090100020406080100盈利钢厂:全国高炉开工率:全国 敬请参阅最后一页之特别声明 5 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58802700 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808室 电话：0510-81665977 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611076 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132731 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座8005室 电话：0351-7091380 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600929 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-88318006 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457790 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2222072 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228155 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-62753894 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010 电话：0476-5951139 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872006 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5637891 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85665911 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004 电话：0519-86805789 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938496 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080560 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688 传真：021-68866666 全国客服：400 888 0958 网站：http://www.zcqh.com 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。