煤焦投资策略周报：部分焦化再次提涨，钢厂利润低位运行

敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019. 1. 22 ◼ 观点策略 焦炭关注2050左右压力，焦煤关注1250左右压力。 ◼ 逻辑驱动 1、钢材需求偏稳，需求持续性待观察，铁水产量仍高； 2、供给端去产能存在缩减预期； 3、钢厂利润较低压制焦炭高利润高估值； 4、成本端焦煤供需相对宽松，焦炭利润高位供给不低； 5、港口焦炭库存偏低增加投机需求； 6、进口焦煤价格低位制约盘面高度。 ◼ 后期关注点 疫情变化，钢材下游需求，煤焦供给。 ◼ 风险提示 1、焦炭去产能超预期。2、焦煤供应收缩超预期。3、宏观需求变化超预期。 黑色建材组 煤焦投资策略周报 2020年8月28日 部分焦化再次提涨 钢厂利润低位运行 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、操作建议 焦炭：关注2050左右压力 焦煤：关注1250左右压力 二、重点关注 1、中国冶金报：6月份，中国（仅指中国大陆，下同）进口钢材187.8万吨，为2009年10月份以来钢材单月进口量最高水平；进口钢坯248.4万吨，钢锭0.5万吨，折合粗钢进口约444.5万吨。6月份中国出口钢材370.1万吨，钢坯0.2万吨，折合粗钢出口约385.7万吨。进出口相抵，6月份折合粗钢净进口58.8万吨，是2009年7月份以来首次出现单月粗钢净进口。 2、煤炭视界：8月29日上午，山西潞宝集团举行千万吨焦化基地7.65米特大智能型焦炉点火烘炉仪式。 3、冶金焦化：8月24日亚鑫1#焦炉点火烘炉。这是继6月22日、7月23日梗阳１号焦炉、美锦４号焦炉点火烘炉后的又一好消息。 三、基本面与逻辑驱动 本周焦炭港口库存继续回升，港存水平不高。近期焦化出货仍然较好，北方焦化企业库存小幅下降，高炉开工继续维持高位，钢厂库存微降，部分开始企稳，北方钢厂库存小幅下降，中部以及南方钢厂小幅增库，后续需关注贸易商拿货意愿对焦钢企业库存影响。供给方面，总体开工小继续幅回升。山西部分焦化厂开启第二轮提涨。下游钢材消费量小降，钢厂利润因原料强势仍处偏低水平，焦化供需面当下尚可主要在于钢材产量高位炉料需求较好，贸易商集港带来焦炭库存去化但去化速度有所放缓，焦炭供应继续缓慢回升，但后期需关注钢材产量能否在低利润下维持高位，走势上跟随钢材，现货高利润、盘面套保及钢厂偏低利润或会带来上方空间限制。 本周焦煤港口库存降，焦化厂微增、钢厂库存微增。综合开工率小幅回升，西北地区开工止降回升，山西开工继续震荡运行。煤矿库存降，产业链总库存降。需求端，焦化开工继续小幅回升。国内焦煤现货价格持稳，个别煤种小涨。澳煤CFR报价微降，蒙煤价格降。焦煤供需目前仍相对宽松但略有改善，窄幅震荡上方空间或仍受限，后期需关注需求端焦化环保政策及去产能政策带来的影响。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 表1：焦煤焦炭周数据 品类 周收盘数据 周涨跌 京唐港澳洲主焦煤价格 1340 0 天津港准一级焦平仓价 2000 0 螺纹:20MM HRB400上海 3700 0 热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海 4030 -40 焦煤主力收盘价 1231 2.71% 焦炭主力收盘价 1940 0.47% 焦煤基差 109.0 -13.5 焦炭基差 60.0 -9.0 焦煤2009/2101价差 0.5 -18.5 焦炭2009/2101价差 86 37.0 焦炭/焦煤(期货) 1.576 -0.035 螺纹/焦炭(期货) 1.925 -0.007 资料来源：Wind，中财期货 图1：炼焦煤港口库存降 图2：焦化厂炼焦煤库存微增 资料来源：Wind、中财期货研究院 图3：钢厂炼焦煤库存微增 图4：港口焦炭库存增 资料来源：Wind、中财期货研究院 02004006008002016/42017/52018/62019/72020/805101520250246810122017/82018/82019/82020/8100家独立焦化焦煤平均库存可用天数58068078088098012141618202018/52019/22019/112020/8可用天数110家钢厂焦煤总库存01002003004005006002016/122018/22019/42020/6 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：焦化利润微增 图6：钢厂利润微增 资料来源：Wind、中财期货研究院 图7：样本焦化厂焦炭库存降 图8：焦化厂开工率微增 资料来源：Wind、中财期货研究院 图9：样本钢厂焦炭库存微降 图10：钢厂开工率降、盈利率平 资料来源：Wind、中财期货研究院 -200020040060080010002017-03-312018-07-312019-11-30-500.0000.000500.0001,000.0001,500.0002,000.00002040608010012050607080902017/92018/82019/72020/6综合产能利用率总库存5070901102017/92018/82019/72020/6开工率:焦化企业:产能<100万吨开工率:焦化企业:产能100-200万吨开工率:焦化企业:产能>200万吨10121416183504004505005502018/52019/22019/112020/8110家钢厂焦炭库存可用天数607080901000204060801002016/82017/82018/82019/82020/8盈利钢厂:全国高炉开工率:全国 敬请参阅最后一页之特别声明 5 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58802700 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808室 电话：0510-81665977 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611076 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132731 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座8005室 电话：0351-7091380 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600929 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-88318006 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457790 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2222072 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228155 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-62753894 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010 电话：0476-5951139 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872006 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5637891 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85665911 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004 电话：0519-86805789 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938496 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080560 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688 传真：021-68866666 全国客服：400 888 0958 网站：http://www.zcqh.com 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。