策略| 2020年10月29日 建银国际证券 1 中共十九届五中全会于10月26日至29日在北京召开，会议重点讨论《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》。 “十四五”时期是我国“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期，也是全面开启新征程的重要机遇期，如何把握战略机遇的同时防范化解各方面的风险挑战、实现高质量可持续发展，是规划编制工作面临的重要问题。而“十四五”规划编制的总体背景是：国内外形势发生深刻复杂变化，世界处于百年未有之大变局，党的十九大召开，中国特色社会主义进入新时代，高质量发展成为社会经济发展主基调。 五中全会公报要点总结如下：  双循环理论：双循环指的两个循环是国内大循环以及国际大循环。国内大循环为主着眼于提高国内经济发展的效率与公平，国际大循环逐步进入全球化的新阶段，更好地分工协作。目标是加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。为了持续改善国内大循环，需要维持科技创新，消费者购买力，以及提升商品消费品以及服务业产品的质量。 o 会议提出需要坚持扩大内需这个战略基点，加快培育完整内需体系，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。要畅通国内大循环，促进国内国际双循环，全面促进消费，拓展投资空间。  创新：会议提出需要强化国家战略科技力量，提升企业技术创新能力，激发人才创新活力，完善科技创新体制机制；要提升产业链供应链现代化水平，发展战略性新兴产业，加快发展现代服务业， 统筹推进基础设施建设，加快建设交通强国，推进能源革命，加快数字化发展。  绿色发展：本次会议再次强调绿色发展的重要性，也加入指导思想部分的新发展理念。会议提出需要深入实施可持续发展战略，完善生态文明领域统筹协调 机制，构建生态文明体系，促进经济社会发展全面绿色转型，建设人与自然和谐共生的现代化。要加快推动绿色低碳发展，持续改善环境质量，提升生态系统质量和稳定性，全面提高资源利用效率。  改善人民生活品质，提高社会建设水平：要提高人民收入水平，强化就业优先政策，建设高质量教育体系，健全多层次社会保障体系，全面推进健康中国建设，实施积极应对人口老龄化国家战略，加强和创新社会治理。 跟2016年的第十八届五中全会公报对比，本次会议更加强调提高内需，绿色发展，以及国家安全，继续把创新作为一个核心目标。 除了十四五计划以外，本次会议也强调2035年基本实现社会主义现代化远景目标。这包括经济实力、科技实力、综合国力将大幅跃升，经济总量和城乡居民人均收入将再迈上新的大台阶，也包括关键核心技术实现重大突破，进入创新型国家前列；基本实现新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化，建成现代化经济体系。 未来几个月主要的政府会议包括12月的中央经济工作会议，以及明年3月的两会。根据以往经验，虽然经济工作会议很可能强调落实十四五规划的重要性，大概率需要等到2021年的两会通过《关于国民经济和社会发展第十四个五年规划纲要的决议》才能得到更详细的内容。 投资策略 十九届五中全会公报简评：新时代 新征程 赵文利 (852) 3911 8279 cliffzhao@ccbintl.com 宋林 (852) 3911 8267 lynnsong@ccbintl.com 策略| 2020年10月29日 建银国际证券 2 百年未有之大变局下的五年规划：从高速增长向高质量增长的关键阶段  “十四五”时期是我国“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期，也是全面开启新征程的重要机遇期，如何把握战略机遇的同时防范化解各方面的风险挑战、实现高质量可持续发展，是规划编制工作面临的重要问题。  “十三五”规划编制背景是全面深化改革，即落实十八届三中全会相关意见，所以其核心内容是加强界定政府和市场关系。而“十四五”规划编制的总体背景是：国内外形势发生深刻复杂变化，世界处于百年未有之大变局，党的十九大召开，中国特色社会主义进入新时代，高质量发展成为社会经济发展主基调。这意味着，整个“十四五”时期外围形势变化将非常剧烈，如何应对这种变化是当下发展的重点。站在“两个一百年”奋斗目标历史交汇点上，中央政治局会议用三个“仍然”对“十四五”时期发展大势做出精准判断：“我国发展仍然处于战略机遇期”，“和平与发展仍然是时代主题”，“发展不平衡不充分问题仍然突出”。  五中全会深入分析了我国发展环境面临的深刻复杂变化，认为当前和今后一个时期，我国发展仍然处于战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。新一轮科技革命和产业变革深入发展，国际力量对比深刻调整，和平与发展仍然是时代主题，人类命运共同体理念深入人心，同时国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加。我国已转向高质量发展阶段，制度优势显著，治理效能提升，经济长期向好，物质基础雄厚，人力资源丰富，市场空间广阔，发展韧性强劲，社会大局稳定，继续发展具有多方面优势和条件，同时我国发展不平衡不充分问题仍然突出，重点领域关键环节改革任务仍然艰巨，创新能力不适应高质量发展要求，农业基础还不稳固，城乡区域发展和收入分配差距较大，生态环保任重道远，民生保障存在短板，社会治理还有弱项。  外部环境的变化，要求我们从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。我国经济面临的内部深层次问题，则要求我们坚持深化改革开放，理顺体制机制，依靠科技创新，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。 十四五规划时间表 宣布十九届五中全会公报以及规划的建议之后，中央政府将继续进行对于十四五规划的研究和准备工作。参考2015年经验，11月初将发布一个对本次宣布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》的说明，在这个说明会有更详细的内容。 未来几个月主要的政府会议包括12月的中央经济工作会议，以及明年3月的两会。根据以往经验，虽然经济工作会议很可能强调落实十四五规划的重要性，大概率需要等到2021年的两会通过《关于国民经济和社会发展第十四个五年规划纲要的决议》才能得到更详细的内容。 策略| 2020年10月29日 建银国际证券 3 十四五与十三五主要内容对比 图1: 前后两次五中全会公报重点内容对比 类别 十八届五中全会公报 十九届五中全会公报 回顾过去五年 面对错综复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，我们党团结带领全国各族人民顽强拼搏、开拓创新，奋力开创了党和国家事业发展新局面，我国经济实力、科技实力、国防实力、国际影响力又上了一个大台阶。 经济运行总体平稳，经济结构持续优化，预计二〇二〇年国内生产总值突破一百万亿元；脱贫攻坚成果举世瞩目，五千五百七十五万农村贫困人口实现脱贫；粮食年产量连续五年稳定在一万三千亿斤以上；污染防治力度加大，生态环境明显改善；对外开放持续扩大，共建“一带一路”成果丰硕；人民生活水平显著提高，高等教育进入普及化阶段，城镇新增就业超过六千万人，建成世界上规模最大的社会保障体系，基本医疗保险覆盖超过十三亿人，基本养老保险覆盖近十亿人。“十三五”规划目标任务即将完成。 基本特征 发展仍处于可以大有作为的重要战略机遇期，也面临诸多矛盾叠加、风险隐患增多的严峻挑战。我们要准确把握战略机遇期内涵的深刻变化，更加有效地应对各种风险和挑战，继续集中力量把自己的事情办好，不断开拓发展新境界。 全党要统筹中华民族伟大复兴战略全局和世界百年未有之大变局，深刻认识我国社会主要矛盾变化带来的新特征新要求，深刻认识错综复杂的国际环境带来的新矛盾新挑战，增强机遇意识和风险意识，立足社会主义初级阶段基本国情，保持战略定力，办好自己的事，认识和把握发展规律，发扬斗争精神，树立底线思维，准确识变、科学应变、主动求变，善于在危机中育先机、于变局中开新局，抓住机遇，应对挑战，趋利避害，奋勇前进。 经济社会发展指导思想 全面建成小康社会、全面深化改革、全面依法治国、全面从严治党的战略布局，坚持发展是第一要务，以提高发展质量和效益为中心，加快形成引领经济发展新常态的体制机制和发展方式，保持战略定力，坚持稳中求进，统筹推进经济建设、政治建设、文化建设、社会建设、生态文明建设和党的建设，确保如期全面建成小康社会，为实现第二个百年奋斗目标、实现中华民族伟大复兴的中国梦奠定更加坚实的基础。 全面建成小康社会，全面深化改革、全面依法治国、全面从严治党的战略布局，坚定不移贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，以改革创新为根本动力，以满足人民日益增长的美好生活需要为根本目的，统筹发展和安全，加快建设现代化经济体系，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，推进国家治理体系和治理能力现代化，实现经济行稳致远、社会安定和谐，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步。 目标要求 经济保持中高速增长，在提高发展平衡性、包容性、可持续性的基础上，到二○二○年国内生产总值和城乡居民人均收入比二○一○年翻一番，产业迈向中高端水平，消费对经济增长贡献明显加大，户籍人口城镇化率加快提高。农业现代化取得明显进展，人民生活水平和质量普遍提高，我国现行标准下农村贫困人口实现脱贫，贫困县全部摘帽，解决区域性整体贫困。国民素质和社会文明程度显著提高。生态环境质量总体改善。各方面制度更加成熟更加定型，国家治理体系和治理能力现代化取得重大进展。 经济发展取得新成效，在质量效益明显提升的基础上实现经济持续健康发展，增长潜力充分发挥，国内市场更加强大，经济结构更加优化，创新能力显著提升，产业基础高级化、产业链现代化水平明显提高，农业基础更加稳固，城乡区域发展协调性明显增强，现代化经济体系建设取得重大进展；改革开放迈出新步伐，社会主义市场经济体制更加完善，高标准市场体系基本建成，市场主体更加充满活力，产权制度改革和要素市场化配置改革取得重大进展，公平竞争制度更加健全，更高水平开放型经济新体制基本形成。 长远目标 全会提出了到二〇三五年基本实现社会主义现代化远景目标，这就是：我国经济实力、科技实力、综合国力将大幅跃升，经济总量和城乡居民人均收入将再迈上新的大台阶，关键核心技术实现重大突破，进入创新型国家前列；基本实现新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化，建成现代化经济体系；基本实现国家治理体系和治理能力现代化，人民平等参与、平等发展权利得到充分保障，基本建成法治国家、法治政府、法治社会；建成文化强国、教育强国、人才强国、体育强国、健康中国。 策略| 2020年10月29日 建银国际证券 4 图1: 前后两次五中全会公报重点内容对比 类别 十八届五中全会公报 十九届五中全会公报 创新发展 培育发展新动力，优化劳动力、资本、土地、技术、管理等要素配置，激发创新创业活力，推动大众创业、万众创新，释放新需求，创造新供给，推动新技术、新产业、新业态蓬勃发展。拓展发展新空间，形成沿海沿江沿线经济带为主的纵向横向经济轴带，培育壮大若干重点经济区，实施网络强国战略，实施“互联网+”行动计划，发展分享经济，实施国家大数据战略。深入实施创新驱动发展战略，发挥科技创新在全面创新中的引领作用，实施一批国家重大科技项目，在重大创新领域组建一批国家实验室，积极提出并牵头组织国际大科学计划和大科学工程。大力推进农业现代化，加快转变农业发展方式，走产出高效、产品安全、资源节约、环境友好的农业现代化道路。构建产业新体系，加快建设制造强国，实施《中国制造二○二五》，实施工业强基工程，培育一批战略性产业，开展加快发展现代服务业行动。构建发展新体制，加快形成有利于创新发展的市场环境、产权制度、投融资体制、分配制度、人才培养引进使用机制，深化行政管理体制改革，进一步转变政府职能，持续推进简政放权、放管结合、优化服务，提高政府效能，激发市场活力和社会创造力，完善各类国有资产管理体制，建立健全现代财政制度