2020年三季报点评：坚持精品化路线，海内外新业务增长可期

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评●传媒互联网 2020年10月30日 [table_main] 公司点评报告模板 坚持精品化路线，海内外新业务增长可期 ——新经典 (603096.SH) 2020年三季报点评 新经典 (603096.SH) 推荐 （维持评级） 核心观点： 一、事件 新经典发布2020年三季报；2020年前三季度公司实现营业收入6.55亿元，同比减少5.46%；实现归属于上市公司股东的净利润1.7亿元，同比下降13.76%；实现扣非净利润1.59亿元，同比增加0.45%。 二、我们的分析与判断 公司长期聚焦精品化图书的出版战略，作为文化公司在选题与市场眼光方面独具竞争力，毛利率和利润空间长期保持稳定，有声书发展迅速，IP影视化有望成为未来新的业绩增长点。 （一）营收改善好于去年同期，数字图书业务增长显著 受疫情影响，Q3公司营业收入较上年同期减少0.49%，实现2.18亿元，同比、环比改善情况均好于去年同期。其中，一般图书发行业务销售码洋Q3实现12.63亿元，同比增长0.55%；毛利率48.46%，同比增长0.85%，保持在稳定水平，保证公司利润空间。数字图书业务领域实现营业收入0.18亿元，同比增长26.43%，有声书业务发展迅速。Q3归母净利润同比、环比下降明显，主要受公益性捐赠支出和尚未收到中新天津生态城财政补贴影响。扣除相应影响，扣非归母净利润实现0.48亿元，单季同比改善明显。 （二）坚定走精品化路线，海内外频推畅销书长销不衰 公司始终坚定走图书出版精品化路线，市场预判力和选题眼光独到，构建了公司核心竞争力。《你当像鸟飞往你的山》长期保持在开卷图书畅销榜前10名，东野圭吾的《沉默的巡游》与《祈念守护人》等系列作品市场反响强烈，Q4推出了《当我们谈论爱情时我们在谈论什么》等重磅作品，年内还将完成三毛、王小波等作家经典书目的系列改版，并通过美国子公司向海外输出李娟、申赋渔等国内知名作家作品。实体书店虽然受疫情影响经营压力较大，但作为重要的推广渠道，对公司品牌、内容和价值理念的输出长期来看作用巨大。尽管短期内剥离Pageone业务，但在报告期内，公司和参股子公司完成了对新经典书店公司的增资。 （三）探索小说影视化，开拓新的业绩增长点 《晴雅集》定档于12月25日，新经典影业作为出品方之一，探索IP影视化，将日本作家梦枕貘的小说进行影视化，目前已备案《晴雅集》和《泷夜曲》两部作品。基于公司丰富的版权和IP资源，影视化未来有望为公司贡献新的业绩增长点。 分析师 杨晓彤 ：010-86359286 ：yangxiaotong@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518020001 白雪妍 ：010-66568948 ：baixueyan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520090002 市场数据 2020-10-29 A股收盘价(元) 45.88 A股一年内最高价(元) 70.89 A股一年内最低价(元) 45.00 创业板指 2,699.92 市盈率PE(TTM) 25.34 总股本（百万股） 13,614.50 实际流通A股(百万股) 13,588.50 限售的流通A股(百万股) 26.00 流通A股市值(亿元) 62.34 相对上证指数表现图 2020-10-29 资料来源：中国银河证券研究院 [table_report] 公司点评/传媒互联网 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 三、投资建议 看好公司长期坚定的精品化路线和核心竞争力，海内外版权资源优势显著，海外业务和IP影视化有望为公司带来新的业绩增长。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为2.62亿元/2.94亿元，同比增长18.71% /11.96%，对应EPS分别为1.928/2.158，对应PE分别为23.80x/21.26x，给予推荐评级。 四、风险提示 新冠疫情反复的风险，知识产权保护存在的风险，市场竞争加剧的风险，作品审查风险，税收优惠政策变化的风险等。 五、附录 图1：2017-2020Q3公司营业收入及同比增速 图2：2017-2020Q3公司归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图3：2017-2020Q3公司毛利率与净利率 图4：2017-2020Q3公司期间费用率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 rQsOsNqPtOtNnRyQnNnNpN8O9RbRsQqQoMpPiNpOrQiNmMoM8OoMpPvPrQpPxNmRqN 公司点评/传媒互联网 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图5：2017-2020Q3公司ROE及ROIC 图6：2017-2020Q3公司经营、投资与筹资活动现金流 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司点评/传媒互联网 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 杨晓彤，传媒互联网及教育团队负责人。 哈尔滨工业大学管理学硕士，具有7年证券从业经历，2017年加入银河证券研究院投资研究部。 白雪妍，传媒互联网及教育行业分析师。 北京大学法学学士、早稻田大学文学学士，新加坡南洋理工大学理学硕士。曾就职于中央媒体及会计师事务所，证券从业时间2年，2018年加入银河证券研究院。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 [table_avow] 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失，在此之前，请勿接收或使用本报告中的任何信息。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@ChinaStock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn