建筑装饰行业：大型建筑央企三季度订单、收入增速仍然持续向上

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2020年11月01日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030004 tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040005 yuehengyu@tfzq.com 贾宏坤 联系人 jiahongkun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:建筑板块可能仍处于估值提升的时间窗口》 2020-10-25 2 《建筑装饰-行业研究周报:部分低估值板块开始估值修复，建筑或迎来估值提升》 2020-10-18 3 《建筑装饰-行业研究周报:估值提升的重要性可能甚于基本面的增速下滑》 2020-10-11 行业走势图 大型建筑央企三季度订单、收入增速仍然持续向上 1、建筑上市公司三季报已经披露完毕，我们发现大型建筑央企三季度订单增速仍然向上，这个和统计局定期披露的固定资产投资增速、基建投资增速数据增速是一致的，因此，自年初应对疫情的逆周期调节以来，建筑行业景气并未开始见顶回落，或者说后续行业景气或将超出市场预期；同时，我们看到中铁、铁建等央企订单增速仍然在20%以上，前三季度收入增速普遍在10%以上，说明龙头优势仍在维持，或者说龙头后续经营情况或将超出市场预期。 2、从行业估值的角度，目前建筑股估值处于历史低位，港股的建筑央企估值大部分不到0.4倍PB，4倍左右PE；根据上面的分析，他们在未来几年的市占率提升的逻辑下，收入、利润增速很难出现负增长（除非出现了强烈收缩的宏观经济环境，这个概率较小），而出现年度亏损的可能性就更低，部分公司的股息率（比如中国建筑国际）已经达到6%以上，具备较好的投资价值。 3、本周金螳螂涨幅显著强于行业，我们认为，行业龙头、细分子行业龙头的估值提升应该是个长期的过程，较于小公司的破产风险、亏损风险、业绩下滑风险等诸多公司，龙头公司应该享受估值溢价。 4、综上，我们认为建筑板块估值提升的信号越来越明显、概率逐渐提升。具体来说：子行业龙头中，预制装配行业龙头远大住工、筑友制造科技、钢结构行业龙头精工钢构和富煌钢构、设计行业龙头中设集团、城建设计和苏交科、装饰行业龙头金螳螂等未来仍将保持强势。同时建筑行业内龙头中，中字头国有企业在基建、建筑工程、地产开发等项目方面的竞争优势也是未来保证企业营收的重要因素，中国铁建、中国建筑、中国建筑国际、中国中铁未来同样值得关注。 风险提示：订单执行进度不及预期；投资增速恢复速度不及预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-10-30 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 02163.HK 远大住工 29.60 买入 1.39 1.81 2.37 3.30 18.47 14.18 10.83 7.78 00726.HK 筑友智造科技 0.95 买入 0.04 0.04 0.08 0.12 20.60 20.60 10.30 6.87 03311.HK 中国建筑国际 5.36 买入 1.07 1.16 1.32 1.44 4.34 4.01 3.52 3.23 01599.HK 城建设计 1.98 买入 0.49 0.54 0.68 0.81 3.50 3.18 2.53 2.12 300284.SZ 苏交科 7.25 买入 0.74 0.82 1.02 1.22 9.80 8.84 7.11 5.94 603018.SH 中设集团 11.80 买入 0.93 1.16 1.39 1.69 12.69 10.17 8.49 6.98 002081.SZ 金螳螂 9.86 买入 0.88 1.01 1.16 1.31 11.20 9.76 8.50 7.53 603030.SH 全筑股份 5.28 买入 0.39 0.41 0.47 0.57 13.54 12.88 11.23 9.26 002822.SZ 中装建设 7.25 买入 0.34 0.42 0.52 0.67 21.32 17.26 13.94 10.82 002743.SZ 富煌钢构 7.99 买入 0.27 0.41 0.59 0.86 29.59 19.49 13.54 9.29 600496.SH 精工钢构 5.24 买入 0.20 0.29 0.39 0.50 26.20 18.07 13.44 10.48 600477.SH 杭萧钢构 4.16 增持 0.22 0.35 0.35 0.41 18.91 11.89 11.89 10.15 601668.SH 中国建筑 5.11 买入 1.00 1.05 1.25 1.37 5.11 4.87 4.09 3.73 601390.SH 中国中铁 5.37 买入 0.96 1.02 1.13 1.24 5.59 5.26 4.75 4.33 601186.SH 中国铁建 8.33 买入 1.49 1.61 1.77 1.96 5.59 5.17 4.71 4.25 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS EPS以人民币计价，收盘价以当地市场货币计价，中间可能需要汇率换算；筑友智造科技EPS按照“4合1“并股换算 -11%-6%-1%4%9%14%19%2019-112020-032020-07建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com