建筑装饰行业周报：上半年订单盘点：PPP园林持续高增长可期，建筑央企稳步前行

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2017年07月09日 建筑装饰 上半年订单盘点：PPP园林持续高增长可期，建筑央企稳步前行 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：夏天 执业证书编号：S0740517010001 电话：021-20315190 Email：xiatian@r.qlzq.com.cn 联系人：程龙戈 Email： chenglg@r.qlzq.com.cn [ able_Profit] 基本状况 上市公司数 112 行业总市值(百万元) 2200767.34397973 行业流通市值(百万元) 1772850.94686854 行业-市场走势对比 (1%)8%16%24%33%41%7/11/168/3/168/25/169/19/1610/17/1611/7/1611/28/1612/26/161/17/172/14/173/7/173/28/174/20/175/12/176/6/176/27/17建筑装饰沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<国常会提振PPP政策信心，资金面改善助力中报行情>>2017.07.06 <<建筑行业2017年下半年投资策略 行业变革与市场变化：拥抱龙头与高增长>>2017.07.06 <<订单高增长趋势明确，低估值极具吸引力>>2017.07.04 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 龙元建设 10.52 0.28 0.53 0.68 0.90 38.1 19.8 15.5 11.7 0.41 买入 东方园林 17.51 0.48 0.80 1.18 1.56 36.2 21.9 14.8 11.2 0.46 买入 铁汉生态 14.04 0.34 0.59 0.96 1.28 40.9 23.8 14.6 11.0 0.43 买入 中国建筑 9.40 1.00 1.13 1.27 1.40 9.4 8.3 7.4 6.7 0.69 买入 葛洲坝 11.11 0.74 0.94 1.13 1.38 15.1 11.8 9.8 8.1 0.51 买入 备注： [Table_Summary] 投资要点  园林PPP领跑上半年建筑公司订单增长，业绩持续高增长可期。1-6月建筑上市公司订单增速普遍强劲，园林PPP、国际工程、建筑央企重点公司公告订单平均增速分别在165%、29%以及26%，未来业绩增长动力强劲。其中园林公司（及龙元建设）公告订单大多增长一倍以上，这也与龙元明城发布的行业中标数据趋势吻合（前五月全国PPP成交金额同比增长53%，其中5月单月增长64%）。如若园林类公司订单高增速保持到今年下半年，则明年板块盈利预期还将上调。在国内PPP及海外一带一路促进下，建筑央企普遍录得较快的订单增速（平均26%），为后续业绩持续稳健增长奠定基础。国际工程公司订单增速差异较大，其中中工国际、北方国际订单增长较快。  PPP支持政策再度密集出台，利率回落，板块再迎良机。7月5日，国常会强调要拿出更多优质资产，通过PPP模式引入各类投资，回收资金继续用于新的基础设施和公用事业建设，实现良性循环。7月7日，发改委外发1266号文要求加快运用PPP模式盘活基础设施存量资产，同时要求各地推荐3-5个运用PPP模式盘活基础设施存量资产项目遴选示范、加以推广。财政部55号文大力推广PPP资产证券化，项目投资人可实现资本金快速周转，提高现有资本金规模下的项目承接规模。而市场对50号文、87号文的解读也逐渐由偏负面转向正面，认为其有利于PPP健康长期发展。系列PPP政策频出充分表明决策层对PPP模式的鼓励与支持态度，将增强社会各界对PPP大发展信心。另一方面，近期上海银行间各期限拆放利率（Shibor）开始出现下行，630银行MPA考核流动性紧张程度低于预期。市场对于流动性紧张的预期正在修整，三季度资金面有望明显好于二季度，预计银行对于PPP项目贷款审批将逐渐加快，PPP估值抑制因素有望不断消除。园林PPP类公司有望引领建筑行业中期盈利高增长，其中预计增速较快的包括棕榈股份、岭南园林、龙元建设等。我们继续重点推荐：龙元建设（一季度增长73%十分强劲，目前估值仅17年20倍）、东方园林（PPP园林龙头，战略布局全域旅游，业绩高增长趋势明确，15亿员工持计划正在执行，大股东亲属新近增持2.68亿元股票，当前17年仅22倍PE）、铁汉生态（9亿元大股东兜底二期员工持股已完成，业绩释放动力充足，24倍PE）、岭南园林。此外，基建设计龙头在前期订单高增长逐渐向业绩转化、PPP市场逐渐打开之际，还重点推荐苏交科、中设集团（详见我们前期深度报告）。  建筑央企行业地位提升、盈利稳健增长、流动性好、估值低，重点推荐中国建筑、葛洲坝。我们今年以来持续看好建筑央企，主要原因包括：1）在国内PPP、海外一带一路浪潮之下，建筑央企行业地位和市场份额显著提升，平台化趋势显著；2）建筑央企自去年以来订单保持20-30%快速增长，未来几年每年10%以上稳健增长预期明确；3）在市场风格拥抱蓝筹低估值，MSCI将A股纳入之际，建筑央企低估值、流动性好的优势持续彰显，具有极强吸引力。我们认为当前估值最具吸引力的公司当属中国建筑、葛洲坝、中国铁建，持续重点推荐！  国企改革预期再提升，推荐央企试点与地方国改龙头。6月26日，深改组会议强调，今年年底前基本完成国有企业公司制改制工作，是深化国有企业改革的一个重要内容。6月27日，机械工业与恒天集团实施重组，同日彭博报道称中国神华考虑收购国电电力。国企改革预期提升 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 有望加速，预计2017年混改和国资投资运营平台方面将是重点方向。我们认为国企改革主线将贯穿全年，重点推荐安徽水利（集团整体上市资产交割取得明显进展，配套员工持股计划实施动力足）、隧道股份（上海混改先锋）、中国交建（中交集团是国有资本投资运营试点），关注中材国际（近期已推出股权激励计划）。  风险提示：PPP落地不达预期风险，项目执行进度不达预期风险，海外经营风险，汇率波动风险，政策执行不达预期风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 类别 公司简称 2017年1-6月(亿元) 2016年1-6月(亿元) 同比增速 备注 园林PPP 龙元建设 175.6 73.1 140.21% 东方园林 317.3 168.5 88.30% 铁汉生态 98.1 39.8 146.87% 棕榈股份 107.2 5 2043.80% 岭南园林 31.1 5.2 497.12% 文科园林 13.2 0 -- 丽鹏股份 30.3 14.5 109.24% 蒙草生态 72.2 9.2 684.57% 美尚生态 17.1 10.2 68.67% 国际工程 中工国际 76.3 11.9 541.85% 北方国际 122.1 45.5 168.58% 中钢国际 10.4 40.2 -74.18% 中材国际 85.9 147.1 -41.60% 中成股份 21.3 0 -- 建筑央企 中国建筑 7812 6704 16.50% 2017最新为5月份数据 中国交建 1513.1 1078.8 40.25% 2017最新为一季度数据 葛洲坝 1259.4 1085 16.12% 2017最新为二季度数据 中国电建 2238.4 1712 30.78% 2017最新为5月份数据 中国中冶 2155.2 1800.4 19.70% 2017最新为5月份数据 中国化学 3 6.9 191.1 97.22% 2017最新为5月份数据 中国中铁 2574.6 1892 36.10% 2017最新为一季度数据 中国铁建 2616.1 1792.3 45.96% 2017最新为一季度数据 来源：公司公告，中泰证券研究所，已剔除框架协议。 名称 预告净利润下限(万元) 预告净利润上限(万元) 中期业绩预增幅度 中泰建筑预测中期盈利增速 棕榈股份 7860 10500 50-100% 80% 岭南园林 6518 20648 60-100% 80% 龙元建设 70% 文科园林 9226 11072 50-80% 60% 蒙草生态 50% 铁汉生态 50% 图表1：重点公司公告订单情况 图表2：重点建筑公司中期业绩增速预测 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 神州长城 26299 30345 30-50% 40% 北方国际 40% 东方园林 38643 47561 30-60% 30% 中设集团 30% 达实智能 9535 11919 20-50% 30% 葛洲坝 20% 中工国际 45489 53759 10-30% 20% 苏交科 20% 中国交建 18% 中国建筑 13% 中国中铁 13% 中国铁建 12% 中钢国际 10% 金螳螂 88813 106576 0-20% 5% 中国化学 0% 洪涛股份 7511 13770 -40~10% -20% 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心，数据截至2017年7月7日，中泰证券研究所 图表3：Shibor各期限利率近期走势图汇总 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 股票简称 股价 EPS PE 2017E 2018E 2017E 2018E 龙元建设 10.52 0.52 0.68 20.23 15.47 东方园林 17.51 0.8 1.18 21.89 14.84 铁汉生态 14.04 0.59 0.96 23.8 14.63 棕榈股份 10.84 0.39 0.54 27.79 20.07 岭南园林 28.41 1.19 1.7 23.87 16.71 文科园林 20.62 0.81 1.22 25.46 16.9 丽鹏股份 5.92 0.31 0.46 19.1 12.87 蒙草生态 11.16 0.5 0.7 22.32 15.94 葛洲坝 11.11 0.94 1.14 11.82 9.75 苏交科 20.15 0.9 1.17 22.39 17.22 中设集团 33.75 1.46 1.85 23.12 18.24 来源：Wind，中泰证券研究所，股价为2017年7月7日收盘价。龙元建设2017年未增发摊薄，因为今年业绩取得不依赖于增发资金。2018年业绩已考虑摊薄。文科园林已考虑配股摊薄 股票简称 股价 EPS PE PB 2017E 2018E 2017E 2018E 中国建筑 9.4 1.13 1.28 8.3 7.3 1.6 中国铁建 11.89 1.16 1.3 10.3 9.1 1.2 葛洲坝 11.11 0.94 1.14 11.8 9.7 1.34 中国化学 6.92 0.52 0.62 13.3 11.2 1.23 中国交建 15.79 1.16 1.31 13.6 12.1 1.75 中国中铁 8.64 0.61 0.68 14.2 12.7 1.37 中国电建 7.9 0.52 0.6 15.2 13.2 1.97 中国中冶 5.01 0.31 0.36 16.2 13.9 1.35 来源：Wind，中泰证券研究所，股价为2017年7月7日收盘价。其中中国中冶、中国电建盈利预测为Wind一致预期。 股票简称 股价 EPS