计算机行业板块2020年三季报总结：持续复苏回暖，业绩分化明显

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 计算机板块2020年三季报总结：持续复苏回暖，业绩分化明显  市场回顾：上周沪深300指数下跌0.49%，中小板指数下跌0.12%，创业板指数下跌0.21%，计算机（中信）板块下跌3.66%。板块个股涨幅前五名分别为：信息发展，道通科技，左江科技，联络互动，汉王科技；跌幅前五名分别为：神思电子，华胜天成，同有科技，雄帝科技，指南针。  行业要闻：  IMF正与成员和其他国际机构合作积极研究央行数字货币等议题  蚂蚁集团董事长井贤栋：新金融必须由科技驱动  首个“5G+工业互联网”国家级大会将于11月在武汉举行  工信部：积极考虑将5G、集成电路、生物医药等重点领域纳入“十四五”国家专项规划  公司动态：  蓝盾股份: 创益产业投资与公司签署合作框架协议，就设立子公司，注册主体迁址及产业投资开展讨论  博思软件:公司与衡阳市人民政府，长沙腾讯云签订战略合作协议  科蓝软件:公司与国家开发银行签署了《2020-2022 年电子银行技术资源服务项目采购合同》  金证股份:公司与腾讯云计算签订战略合作协议  投资建议：总体来看，2020年前三季度计算机板块业绩尚未从疫情中完全恢复，但也不乏收入质量持续提升和商誉规模进一步下行等亮点。2020Q3复工复产继续推进，业绩较Q2进一步回暖，但分化依然明显。继续推荐云计算、智能驾驶、教育IT、军工IT等高景气度以及医疗IT、视频与安防、网络安全、信创等显著复苏的子行业，重点标的包括金山办公、科大讯飞、中科创达、海康威视、奇安信等。  风险提示：行业发展不及预期；市场竞争加剧。 Table_Tit le 2020年11月01日 计算机 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.11 -1.06 -25.06 绝对收益 1.25 -1.06 -6.27 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 徐文杰 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070001 xuwj@essence.com.cn 010-83321050 相关报告 基金三季报持仓分析：年内首次降仓，首次低配 2020-10-29 金融信创再超预期，国产数据库创单一采购记录 2020-10-24 多重信号确立信创拐点 2020-10-18 计 算 机 板 块 三 季 报 业 绩 前 瞻 2020-10-10 金融行业信创或超预期 2020-10-08 -11%-2%7%16%25%34%43%52%201 9-11202 0-03202 0-07计算机 沪深300 行业动态分析/计算机 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周观点 2020年三季披露完毕，我们对计算机板块上市公司主要财务指标进行了详细梳理和分析。 行业收入较去年同期略有增长，利润同比尚未完全恢复。受疫情影响，计算机板块2020年三季报整体业绩同比尚未完全恢复，上市公司共实现营业收入5232.89亿元，整体法同比增速2.28%，同比增速中位数为1.39%，绝对金额较去年同期略有增长；实现归母净利润327.53亿元，整体法同比增速-16.68%，同比增速中位数为-7.84%，均低于去年同期；实现扣非净利润241.86亿元，整体法同比增速-15.76%，同比增速中位数-10.42%，均低于去年同期。 利润率水平有所下降，期间费用率略有增长。1）盈利能力方面，2020年前三季度计算机板块整体毛利率为29.61%，较去年同期下降0.10pct，行业整体净利率水平为6.26%，较去年同期下降1.42pct，行业整体扣非净利率水平为4.62%，较去年同期下降0.99pct。2）费用方面，2020前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率均较去年同期略有增长。其中管理费用率为14.83%，较去年同期增长0.46pct；销售费用率为8.62%，较去年同期增长0.07pct；财务费用率为0.78%，较去年同期增长0.10pct。 收入质量继续提升。计算机板块上市公司2020年前三季度应收账款与营业收入的比重为41.87%，较去年同期下降3.09pct；预收账款与营业收入的比重为14.39%，较去年同期上升3.44pct。行业收入质量进一步改善。 并购放缓，商誉持续下行。截至2020Q3，计算机板块上市公司整体商誉为992.42亿元，较去年同期下降8.53%。在经历了2015-2016年的并购高峰期后，商誉持续下行，充分反映了行业并购步伐的放缓。 前三季度板块业绩分化明显。以子行业内个股增速的中位数为参考，2020年前三季度业绩分化明显。综合考察收入、净利润和扣非净利润增速，云计算、智能驾驶、教育IT、军工IT等子行业的表现位列前茅。 Q3复工复产继续推进，业绩较Q2进一步回暖。随着疫情防控常态化以及企业复工复产的加速推进，2020Q3单季度收入同比增速相较Q2，整体法下降而中位数法上升。2020Q3单季度净利润同比增速整体法与中位数法均高于Q2。2020Q3单季度收入整体同比增速为5.60%，中位数同比增速为12.33%。2020Q3单季度净利润整体同比增速为9.94%，同比增速中位数为14.58%。对比2020Q3与Q2各子行业单季度的收入同比增速，医疗IT、视频与安防、网络安全、信创等子行业在Q3的复苏效应最为显著。 计算机行业市盈率出现回落。截至2020Q3，计算机行业市盈率（TTM）为196.76，较上季出现下降。2019年Q1-2020Q2计算机行业的市盈率（TTM，参考中信计算机指数）分别为81.61、104.81、120.54、101.27、134.40、209.10，从2018年Q4开始呈现的上升趋势告一段落。 投资建议：总体来看，2020年前三季度计算机板块业绩尚未从疫情中完全恢复，但也不乏收入质量持续提升和商誉规模进一步下行等亮点。2020Q3复工复产继续推进，业绩较Q2进一步回暖，但分化依然明显。继续推荐云计算、智能驾驶、教育IT、军工IT等高景气度以及医疗IT、视频与安防、网络安全、信创等显著复苏的子行业，重点标的包括金山办公、科大讯飞、中科创达、海康威视、奇安信等。 oPtOqPtRvNyQrNpRmQrOnOaQaO6MpNmMsQnNlOoPmNfQnNrQ6MmOpOxNrMmMxNnPrN行业动态分析/计算机 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 风险提示：行业发展不及预期；市场竞争加剧。 1.1. 收入同比略有增长，利润尚未完全恢复 行业收入较去年同期略有增长，利润同比尚未完全恢复。受疫情影响，计算机板块2020年三季报整体业绩同比尚未完全恢复，上市公司共实现营业收入5232.89亿元，整体法同比增速2.28%，同比增速中位数为1.39%，绝对金额较去年同期略有增长；实现归母净利润327.53亿元，整体法同比增速-16.68%，同比增速中位数为-7.84%，均低于去年同期；实现扣非净利润241.86亿元，整体法同比增速-15.76%，同比增速中位数-10.42%，均低于去年同期。 表1：计算机板块2020年三季报概览 2016Q3 2017Q3 2018Q3 2019Q3 2020Q3 营业收入（亿元） 3164.29 3618.33 4617.06 5116.03 5232.89 YOY（整体法） 31.42% 14.35% 27.60% 10.81% 2.28% YOY（中位数） 23.05% 19.90% 17.93% 17.83% 1.39% 归母净利润（亿元） 297.38 273.53 333.48 393.07 327.53 YOY（整体法） 70.75% -8.02% 21.92% 17.87% -16.68% YOY（中位数） 24.38% 13.76% 11.90% 9.60% -7.84% 扣非净利润（亿元） 183.11 222.90 275.00 287.11 241.86 YOY（整体法） 30.11% 21.73% 23.37% 4.41% -15.76% YOY（中位数） 18.30% 8.26% 9.36% 9.90% -10.42% 毛利率 26.63% 28.97% 29.15% 29.71% 29.61% 销售费用率 7.41% 8.13% 8.08% 8.55% 8.62% 管理费用率 12.09% 12.48% 13.11% 14.37% 14.83% 财务费用率 0.38% 0.79% 0.77% 0.68% 0.78% 净利率 9.40% 7.56% 7.22% 7.68% 6.26% 扣非净利率 5.79% 6.16% 5.96% 5.61% 4.62% 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图1：计算机板块近五年营收增速对比（%） 数据来源：Wind，安信证券研究中心 05101520253035402016Q32017Q32018Q32019Q32020Q3计算机行业收入增速（整体）计算机公司收入增速（中位数）全部A股中小板创业板 行业动态分析/计算机 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图2：计算机板块近五年归母净利润增速对比 数据来源：Wind，安信证券研究中心 图3：计算机板块近五年扣非净利润增速对比 数据来源：Wind，安信证券研究中心 2020年三季报收入增速分布变化分析： 收入增速超过100%的上市公司数量由2019Q3的9家下降到2020Q3的3家； 收入增速处于50%至100%区间由2019Q3的16家下降到2020Q3的5家； 收入增速处于30%至50%区间由2019Q3的28家下降到2020Q3的16家； 收入增速处于0%至30%区间由2019Q3的117家下降到2020Q3的100家； 收入增速处于-30%至0%区间2019Q3的36家上升到2020Q3的84家； 收入增速处于低于-30%区间由2019Q3的9家上升到2020Q3的16家。 2020年三季报净利润增速分布变化分析： 净利润增速超过100%的上市公司数量由2019Q3的21家下降到2020Q3的20家； 净利润增速处于50%至100%区间由2019Q3的18家下降到2020Q3的16家； (30)(20)(10)010203040506070802016Q32017Q32018Q32019Q32020Q3计算机行业净利润增速（整体）计算机公司净利润增速（中位数）全部A股中小企业板创业板(30)(20)(10)010203040506070802016Q32017Q32018Q32019Q32020Q3计算机扣非净利润增速（整体）计算机扣非净利润增速（中位数）全部A股（扣非）中小企业板（扣非）创业板（扣非） 行业动态分析/计算机 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 净利润增速处于30%至50%区间由2019Q3的16家下降到2020Q3的11家； 净利润增速处于0%至30%区间由2019Q3的65家下降到2020Q3的45家； 净利润增速处于-30%至0%区间由2019Q3的25家上升到2020Q3的33家； 净利润增速处于低于-30%区间由2019Q3的45家上升到2020Q3的72家。 2020年三季报扣非净利润增速分布变化分析： 净利润增速超过100%的上市公司数量2019Q3与2020Q3同为17家； 净利润增速处于50%至100%区间由2019