机械设备行业专题研究：行业底部复苏，集装箱龙头有望迎来量价齐升

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 机械设备 证券研究报告 2020年10月26日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@tfzq.com 马慧芹 联系人 mahuiqin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《机械设备-行业研究周报:九月工程机械数据超预期，通用自动化板块持续强劲》 2020-10-18 2 《机械设备-行业研究周报:IFR对未来三年工业机器人前瞻乐观，光伏+锂电仍为成长主线》 2020-10-11 3 《机械设备-行业研究周报:特斯拉电池日推大圆柱无极耳技术，宁德时代大规模招标开启》 2020-09-27 行业走势图 行业底部复苏，集装箱龙头有望迎来量价齐升 进出口贸易连续4月加速增长，主要港口集装箱吞吐量底部反弹 年初至今中国进出口金额呈现深“V“走势，3-5月受疫情爆发影响，国际贸易疲弱，进出口金额持续负增长，而6月至今，伴随疫情控制以及复工复产，进出口金额改善明显，两年来首次连续4个月正增长，且有加速增长态势。集装箱吞吐量与进出口金额走势一致性高，9月为2453万标准箱，同比增加7.63%，6-9月连续4个月正增长。 展望Q4，前瞻指标波罗的海干散货指数（BDI）和CCFI综合指数均处于近两年相对高位，预示全球海运需求相对旺盛，集装箱需求复苏趋势清晰。 疫情加剧供不应求，集装箱有望迎来量价齐升 疫情之下集装箱周转速度降低，集装箱有望迎来量价齐升。根据海关总署数据，9月份我国集装箱出货量为23万个，同比增加43.75%，较8月份强势反弹，我们认为主要原因为：在海外疫情尚未得到有限控制的情况下，集装箱周转速度降低，大量集装箱出口到海外，但短时间内难以回到国内，短期进出口错配进一步加剧供不应求，集装箱有望迎来量价齐升。根据我们的测算，2020年9月，我国集装箱出口均价为3803.75美元/个，较3月份上升400多美元。 全球集装箱产能集中于中国大陆，重点关注龙头中集集团 凭借较低的劳动力成本、快速增长的经济环境，中国集装箱制造商在全球市场的份额不断扩大。全球95%以上的集装箱来自中国，其中规模最大的是中集集团、中远海运、新华昌三家公司，中集集团产销量均为世界第一，占市场份额的45%左右。 建议重点关注龙头中集集团。中集业务种类较多，包括集装箱、道路运输车辆、能源化工及液态食品装备、海洋工程装备、空港装备、消防及救援业务等，而集装箱业务是集团九大产业板块中规模最大的业务板块之一，目前干货箱具备了年产超过240 万TEU 的生产能力、冷藏箱具备了年产量超过19 万TEU 的生产能力。根据复盘，公司整体股价走势与集装箱高度相关，我们看好集装箱行业Q2~Q3底部复苏，Q4有望进入上行通道，中集集团有望深度受益。 风险提示：原材料价格波动、行业复苏不及预期、行业竞争加剧、疫情反复等风险。 -9%-3%3%9%15%21%27%33%2019-102020-022020-06机械设备沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 中国进出口金额连续4个月正增长，主要港口集装箱吞吐量底部反弹 ............................ 3 2. 疫情加剧供不应求，集装箱有望迎来量价齐升 ...................................................................... 4 3. 全球集装箱产能集中于中国大陆，重点关注龙头中集集团 ................................................. 5 图表目录 图1：6月至今，中国进出口金额连续4个月正增长 ........................................................................ 3 图2：全国主要港口集装箱吞吐量底部反弹趋势明显 ....................................................................... 3 图3：波罗的海干散货指数（BDI）走势 ................................................................................................. 4 图4：CCFI 综合指数走势............................................................................................................................. 4 图5：9月份集装箱出货数量同比增加40%以上 .................................................................................. 4 图6：集装箱出口价格震荡上行（单位：美元/个） .......................................................................... 5 图7：中集集团集装箱业务收入及同比增速 .......................................................................................... 6 图8：中集集团集装箱业务毛利率情况 ................................................................................................... 6 图9：中集集团股价与集装箱出口量同比增速走势 ............................................................................ 6 表1：中集集团占市场份额的45%左右 ................................................................................................... 5 pOxPnRrOqMoOoRrOyQxOwO6McM8OoMrRmOoOjMrQrRkPsQqP7NoOyRMYpOrOMYmMsN 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 中国进出口金额连续4个月正增长，主要港口集装箱吞吐量底部反弹 中国进出口呈“V“字形走势，6月至今连续4个月正增长，为近两年首次。根据海关总署数据，年初至今中国进出口金额呈现深“V“走势，3-5月受国内及海外疫情爆发影响，国际贸易疲弱，进出口金额持续负增长，而6月至今，伴随国内疫情控制成效显著、海外复工复产推进，进出口金额改善明显，两年来首次连续4个月正增长，且有加速增长态势。我们认为伴随全球需求恢复，以及中国领先的复工进度，进出口金额有望进入新一轮上升周期。 图1：6月至今，中国进出口金额连续4个月正增长 资料来源：Wind，海关总署，天风证券研究所 集装箱吞吐量与进出口金额走势一致性高，集装箱需求底部反弹趋势明显。根据交通部数据，2020年下半年开始，全国主要港口集装箱吞吐量开始正增长，9月为2453万标准箱，同比增加7.63%，连续4个月正增长。展望Q4，前瞻指标波罗的海干散货指数（BDI）和CCFI综合指数均处于近两年相对高位，预示全球海运需求相对旺盛，集装箱需求复苏趋势清晰。 图2：全国主要港口集装箱吞吐量底部反弹趋势明显 资料来源：Wind，交通部，天风证券研究所 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%05001,0001,5002,0002,5003,0002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-09进出口金额:一般贸易:当月值（亿美元）YOY（右轴）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%05001,0001,5002,0002,5002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-09全国主要港口:集装箱吞吐量:当月值（万标准箱）YOY（右轴） 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图3：波罗的海干散货指数（BDI）走势 图4：CCFI 综合指数走势 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 疫情加剧供不应求，集装箱有望迎来量价齐升 疫情之下集装箱周转速度降低，供给集中于中国大陆，集装箱有望迎来量价齐升。根据海关总署数据，9月份我国集装箱出货量为23万个，同比增加43.75%，较8月份强势反弹，我们认为其主要原因为在海外疫情尚未得到有限控制的情况下，集装箱周转速度降低，大量集装箱出口到海外，但短时间内难以回到国内，短期进出口错配进一步加剧供不应求，集装箱有望迎来量价齐升，根据我们测算，2020年9月，我国集装箱出口均价为3803.75美元/个，较3月份上升400多美元。 图5：9月份集装箱出货数量同比增加40%以上 资料来源：Wind，海关总署，天风证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0002019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-032019-08-032019-09-032019-10-032019-11-032019-12-032020-01-032020-02-032020-03-032020-04-032020-05-032020-06-032020-07-032020-08-032020-09-032020-10-03波罗的海干散货指数(BDI)7007508008509009501,0001,0501,1002019-01-042019-02-042019-03-042019-04-042019-05-042019-06-042019-07-042019-08-042019-09-042019-10-042019-11-042019-12-042020-01-042020-02-042020-03-042020-04-042020-05-042020-06-042020-07-042020-08-042020-09-042020-10-04CCFI:综合指数-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%050,000100,000150,000200,000250,000300,0002019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-09出口数