机械设备行业：装配式建筑提升塔吊租赁行业景气度，行业迎来量价齐升

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  投资摘要 ●塔吊租赁属于新兴的服务行业，大行业小公司，未来集中度有望持续提升。塔吊租赁属于湿租和经营性租赁，需要提供方案设计、租赁、安装、拆卸、维修、保养等一体化服务，获得租金、安装费和技术服务费收入。目前行业依然存在较高的资质、资金、经验、品牌壁垒。2018年塔吊租赁行业市场规模达814亿元，行业属于典型的大行业小公司。目前行业内公司7000多家，龙头企业市场占有率不到3%，未来行业集中度有望持续提升。 ●装配式建筑提升塔吊租赁行业景气度，行业迎来量价齐升。装配式建筑渗透率依然较低，按照到2026年30%的建筑占比，行业对大中型塔吊需求为8.7万台，而目前保有量不足2万台，行业供需不平衡带来较高的需求景气度。而中大型塔吊月租金高于一般的产品，行业有望迎来量价齐升。房屋新开工面积同比增速与房屋竣工面积的同比增速的差值对塔吊租赁行业具有很好的前瞻指引，而今年这个差值依然维持高位，预示着行业依然在高景气区间。以庞源租赁发布的租赁新单指数来看，其持续保持高位，也预示着行业下游的需求旺盛，盈利性有望持续向上。从企业盈利能力来看，行业景气和结构优化，对行业龙头有更好的促进作用。  投资建议 塔吊租赁行业属于大行业小公司，装配式建筑提升行业景气度。房屋新开工面积同比增速与房屋竣工面积的同比增速的差值、庞源指数都预示着塔吊租赁行业处在高景气区间，行业有望迎来量价齐升。行业内部也迎来分化，行业景气和结构优化，对行业龙头有更好的促进作用。塔吊租赁行业今年持续处于高景气，建议关注塔吊租赁行业内的龙头企业。  风险提示。1）、行业需求下滑；2）、行业竞争加剧带来的价格战。 增持 ―维持 日期：2019年10月24日 行业：机械设备-工程机械 分析师： 倪瑞超 Tel： 021-53686179 E-mail： niruichao@shzq.com SAC证书编号： S0870518070003 报告编号：NRC19-IR16 首次报告日期： 2019年10月24日 相关报告：无 装配式建筑提升塔吊租赁行业景气度，行业迎来量价齐升 证券研究报告 /行业研究/行业专题 22977253/43348/20191024 15:36 行业专题 2 2019年10月24日 目录 一、塔吊租赁行业的业务模式探讨 ............................................................. 3 1、塔吊租赁行业的业务模式探讨 ........................................................... 3 2、行业的市场规模大 ............................................................................... 6 3、市场集中度有望逐步提升，龙头优势突出 ....................................... 7 二、装配式建筑带来塔吊行业持续高景气 ................................................. 8 1、装配式建筑带来塔吊景气 ................................................................... 8 2、塔吊租赁行业未来景气度依旧 ......................................................... 11 3、新单指数持续保持高位，盈利性持续向上 ..................................... 12 三、投资建议 ............................................................................................... 14 四、风险提示 ............................................................................................... 14 图表目录 图 1塔吊结构 ................................................................................................ 4 图 2 施工设备租赁区分 ................................................................................ 5 图 3 塔吊租赁行业的业务模式 .................................................................... 5 图 4塔吊销量及增速 .................................................................................... 6 图 5塔吊租赁市场规模 ................................................................................ 7 图 6塔吊租赁企业数量 ................................................................................ 8 图 7塔吊租赁公司2018年市场占有率 ...................................................... 8 图 8 塔吊租赁企业收入 ................................................................................ 8 图 9 2011-2017年中国装配式建筑行业总产值统计情况 ......................... 9 图 10 2018-2024年装配式建筑市场供给统计情况及预测 ....................... 9 图 11装配式建筑塔吊需求量预估 .............................................................. 9 图 12庞源租赁用于装配式建筑塔吊使用情况 ......................................... 10 图 13 塔吊租赁月平均价格 ........................................................................ 11 图 14房屋新开工面积和竣工面积同比增速 ............................................ 12 图 15新开工竣工差值与塔吊销量增速对比 ............................................ 12 图 16新开工竣工差值与庞源租赁收入增速对比 ..................................... 12 图 17庞源租赁新单指数 ............................................................................ 13 图 18 2015-2019庞源租赁塔吊吨米使用情况表 ..................................... 13 图 19塔吊租赁企业的净利率 .................................................................... 14 图 20 ROE对比............................................................................................. 14 22977253/43348/20191024 15:36 行业专题 3 2019年10月24日 一、塔吊租赁行业的业务模式探讨 1、塔吊租赁行业的业务模式探讨 塔吊属于工程起重机的一种。工程起重机主要包括汽车起重机、轮胎起重机、全路面起重机、随车起重机、履带式起重机、塔式起重机、桅杆式起重机和缆索式起重机以及施工升降机等。广泛应用于交通、油田、矿山、港口、钢铁、水电、军工以及各种工程建设等行业，是当前应用非常广泛的起重运输设备。 工程起重机的主要性能参数包括起重量、起重力矩、工作幅度、起升高度、工作速度、自重等指标，这些参数表明起重机工作性能和技术经济指标，它是设计起重机的技术依据，也是用户选择起重机的主要依据。起升高度：是指支腿或轨道支撑面到吊钩钩口中心的距离，额定起升高度是指满载时的最大起升高度。工作幅度：起重机回转中心轴线至吊钩中心的距离，通常在吊重状态下量取，由于吊重时结构件等会发生变形，因而一般吨位产品吊重时比空载时的幅度大0.5至2米左右。工作速度：工作速度是衡量执行机构的作业快慢，主要包括起升、变幅、回转和行走速度。 塔式起重机又名塔吊，以一节一节的接长（高），用来吊施工用的钢筋、木楞、混凝土、钢管等施工的原材料。其主要由金属结构、工作机构和电气系统等组成。其中：金属结构包括塔身、起重臂和底座等；工作机构有起升、变幅、回转和行走四部分；电气系统包括电动机、控制器、配电柜、连接线路、信号及照明装置等。 国产塔吊现在的型号主要有以下几种表示方式：QTZXX——XX是数字，表示公称起重力矩（单位t·m），如QTZ63，表示公称起重力矩为63t·m的自升塔吊。QTZXXXX——XXXX也是数字，如QTZ5015，50表示起重臂最长为50m，15表示50m臂端载荷1.5t。[英文字母]XXXX——英文字母代表塔吊生产商，也有用“TC”字母，TC就是英文Tower Crane（塔吊），XXXX含义同以上。 22977253/43348/20191024 15:36 行业专题 4 2019年10月24日 图 1塔吊结构 数据来源：百度图片 上海证券研究所 塔吊租赁属于经营性租赁。目前租赁分为两种类型：融资性租赁和经营性租赁。融资性租赁：当客户需更新或添置大型设备、仪器而资金不足时，由银行出资购买这些设备出租给客户，客户对此具有使用权，并按时交纳租金，银行通过租金逐步收回资金。经营性租赁：是一种短期租赁。指出租人向承租人提供短期设备出租，出租人负责设备的安装、保养、维修、纳税、支付保险费和提供专门的技术服务等，租金高于融资性租赁。 建筑业内通常将提供施工设备服务称为设备租赁，其中将为建筑工程提供配有操作人员的施工设备服务称为湿租，将提供不配有操作人员的施工设备服务称为干租。 塔吊设备租赁服务，主要为建筑施工企业提供施工所需的垂直运输设备，并配备相应的操作机手，完成