A股市场策略周报：“十四五”规划将迎关键窗口

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2020年10月25日 投资策略 “十四五”规划将迎关键窗口——A股市场策略周报 回顾：2月4日《洗净铅华，科技再起》明确判断科技是阶段性主线。3月1日《全球剧震，A股将率先走出冲击》强调外部压力下A股自身韧性。3月18日以来，连续发布多篇《底部区域》系列报告，强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重要”。5月判断科技再起。6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。7月在市场一片风格切换呼声中，连续发布多篇《大分化时代》报告，坚定认为大分化继续、科技消费仍是两大主线。 展望：继续看多后市，聚焦“十四五”规划阶段性主线 ——近期市场风险偏好收缩，主要由于两大不确定性待落地：海外方面，11月3日美国总统大选结果落地在即。国内方面，国庆长假归来市场大涨之后，缺乏进一步的催化。与此同时，“十四五”规划建议即将发布，也加深了市场的观望情绪。 ——对于外部风险，美国大选之后有望逐步消化。首先，对于美国大选，从当前来看，第三场辩论之后拜登在选战中的优势进一步扩大。而拜登此前曾宣布将取消对华关税，若其当选，有望缓解市场对于中美贸易摩擦持续升级的悲观预期。而即便特朗普继续当选，也仅是维持现状。其次，近期美欧疫情反弹，进一步强化全球宽松预期。我们一直强调，极度宽松的货币政策是今年海外市场最重要的支撑力量。此外，从当前来看，尽管欧美疫情出现反复，但已难以动摇全球经济复苏的大趋势。比较类似6月国内疫情出现反复时的情况。 ——国内方面，下周10月26日至10月29日十九届五中全会召开，将研究制定关于“十四五”规划和2035年远景目标的建议。有望为市场提供新的催化。  一方面，本次“十四五”极其重要，肩负着我国加速经济转型升级、打赢科技持久战的历史使命。当前我国经济发展，尤其是高科技产业的创新升级面临着前所未有的外部制约。而下一个五年将成为我国打破科技枷锁、实现经济转型升级的关键性时间窗口。也因此，本次“十四五”规划也将肩负历史使命，为未来我国实现经济转型升级、打赢科技持久战的提供战略指引。  另一方面，参考历史经验，五年规划发布前后市场表现大多向好，并带来短期的市场热点和结构性机会。五年规划对A股产生较大影响的短期时间段主要有二：一是发布制定五年规划的《建议》前后，一般在五年规划前一年的10月；二是五年规划《纲要》的正式发布，一般在五年规划第一年的3月。我们将五年规划前一年的9-11月定义为“酝酿期”，将五年规划第一年的2-4月定义为“公布期”。统计“十一五”到“十三五”的六次影响较大的时间段，指数五次上涨。具体到行业板块，酝酿期内受益行业表现更是明显占优。 因此，在外部风险逐渐消化，内部政策预期升温之下，我们继续看好后市。 ——从中长期来看，资本市场建设加速，叠加机构资金持续流入，继续看好机构牛、结构牛。我们从去年以来便一直强调，当前A股市场正处于一个由散户直接持股向间接持股转变，居民资金通过公募基金、保险等产品间接增配权益资产，机构增量资金持续入市的趋势性进程中。近期监管层持续推动资本市场基础制度建设，为机构资金入市打造优异的市场环境。与此同时，9月偏股基金发行规模仍近1000亿。因此，中长期内，在宏观流动性不会出现系统性收紧，同时资本市场建设加速，机构增量持续入市、股市流动性充裕之下，继续看好机构牛、结构牛。 投资策略：关注“十四五”规划相关投资机会 ——关注“十四五”政策预期较高的风电、电动车、军工、半导体等板块。 ——中长期，科技+消费仍是市场主线。 ——景气角度：关注新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、游戏、黄金。 风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 分析师 胡思雨 执业证书编号：S0680520080009 邮箱：husiyu@gszq.com 相关研究 1、《 投 资 策 略 ： 沪 股 通 纳 入 科 创 板 积 极 推 进 》2020-10-24 2、《投资策略：调整后，当前市场估值水平如何？——估值与结构第84期》2020-10-23 3、《投资策略：融资余额回升，市场情绪持续修复——市场情绪周监控第72期》2020-10-21 4、《投资策略：北上延续回流，配臵盘大幅加仓——陆股通周监控第71期》2020-10-20 5、《投资策略：中美10年期国债利差持续上行—资金价格周监控第74期》2020-10-19 2020年10月25日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 展望：继续看多后市，聚焦“十四五”规划阶段性主线 ................................................................................................. 4 投资策略：关注“十四五”规划相关投资机会............................................................................................................... 5 本周市场表现回顾................................................................................................................................................. 13 市场资金面状况 .................................................................................................................................................... 14 全球主要市场表现................................................................................................................................................. 16 风险提示 .............................................................................................................................................................. 17 图表目录 图表1：五年规划酝酿期与公布期的资本市场整体表现 .............................................................................................. 5 图表2：科创板标的科创细分主题分布 ..................................................................................................................... 6 图表3：科创板标的营收增速明显高于沪深300和创业板指成分股 ............................................................................. 6 图表4：科创板公募基金规模持续攀升 ..................................................................................................................... 7 图表5：首批科创板个股7月集中解禁 ..................................................................................................................... 7 图表6：中国5G市场规模发展空间巨大（2020-2030E）........................................................................................... 7 图表7：国产替代涉及到的具体细分领域 .................................................................................................................. 8 图表8：欧洲新能源车销量同比有望在下半年回暖（万辆） ....................................................................................... 8 图表9：拟纳入2020年光伏发电国家竞价补贴范围项目分省汇总表，单位：万千瓦 .................................................... 9 图表10：近期智能手机出货量大幅反弹 ................................................................................................................. 10 图表11：TWS 无线耳机出货量有望持续超预期（万台） ........................................................................................ 10 图表12：费城半导体指数持续反弹 ........................................................................................................................ 10 图表13：国产替代空间测算 .................................................................................................................................. 11 图表14：中国移动游戏市场实际销售收入快速增长 ................................................................................................. 11 图表15：黄金价格持续上行 .................................................................................................................................. 12 图表16：全球央行重启宽松，万亿美元 ................................................................................................................. 12 图表17：市