万联证券 [Table_MainInfo] 证券研究报告|计算机 三季度业绩高速增长，持续受益市场景气度回升 增持（维持） ——东方财富（300059）三季报点评报告 日期：2020年10月26日 [Table_Summary] 事件: 公司发布2020年三季报，公司前三季度实现营收59.46亿元，同比增长92%；实现归母净利润 33.98亿，同比增长143.66%。单季度来看，第三季度公司实现营收26.08亿元，同比增长137.28%；实现归母净利润15.89亿元，同比增长203.47%。大幅超出市场预期。 投资要点: ⚫ 证券业务受益于市场活跃度大幅提升：三季度沪深两市日均成交额达10409.33亿元，环比增长59.5%，反映了A股市场活跃度大幅提升。公司证券业务股票成交额也随市场行情同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长，前三季度公司手续费及佣金净收入为25.36亿元，同比增长74.23%。随着资本市场的持续深化改革，全面注册制等利好政策有望加速落地，进一步抬升市场活跃度，经纪业务有望持续受益。此外市场交易及两融规模同比显著改善，公司零售证券业务扩张明显，基金代销业务结构优化，两者共振将带来高业绩弹性。由于证券业务的增长，公司的规模效应逐步显现，叠加公司互联网平台所带来的流量效应，毛利率有望实现稳中有升。 ⚫ 新发基金数量创新高，带动收入高速增长：三季度市场新发基金份额1.18万亿份，同比大幅增长211%。基金市场的持续升温带动公司金融电子商务服务业务收入增长，从而实现了公司整体营业收入的高速增长。随着权益市场景气度的回升，叠加东方财富网互联网平台的导流效应，公司金融电子商务业务发展前景乐观。 ⚫ 投资建议与盈利预测：预计公司在2020/2021/2022年的归母净利润分别为44.87/57.26/66.01亿元，当前股价对应的对应PE分别为48.36/37.89/32.87倍，对应的PB分别为7.86/6.51/5.43倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：证券市场景气度波动影响风险；行业竞争进一步加剧风险；移动端流量受到压缩；经纪、两融市占率提升不及预期。 [Table_FinanceInfo] 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4,232 7,995 9,858 11,151 增长比率（%） 35.5% 88.9% 23.3% 13.1% 净利润(百万元) 1,831 4,487 5,726 6,601 增长比率(%) 91.0% 145.0% 27.6% 15.3% 每股收益(元) 0.21 0.52 0.66 0.77 市盈率(倍) 118.5 48.4 37.9 32.9 数据来源：WIND，万联证券研究所 [Table_MarketInfo] 基础数据 行业 非银金融 公司网址 大股东/持股 其实/23.91% 实际控制人/持股 总股本（百万股） 8,613.14 流通A股（百万股） 7,099.51 收盘价（元） 25.19 总市值（亿元） 2,169.65 流通A股市值（亿元） 1,788.37 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2020年10月23日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200812_公司半年报点评_AAA_东方财富（300059）点评报告 万联证券研究所20191022_东方财富三季报点评_AAA_经纪扩张+代销转增，业绩略超预期 万联证券研究所20190729_东方财富半年报点评_AAA_经纪两融向好，业绩略超预期 [Table_AuthorInfo] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] -9%20%49%78%107%136%东方财富沪深300证券研究报告 公司季报点评报告 公司研究 万联证券 证券研究报告|计算机 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 资料来源：WIND, 万联证券研究所 [Table_Financialstatements] 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 56,159 77,586 93,449 108,913 营业收入 4,232 7,995 9,858 11,151 货币资金 25,011 36,615 50,799 63,542 营业成本 391 546 558 593 应收票据及应收账款 314 644 715 727 营业税金及附加 41 80 98 110 其他应收款 4,333 9,634 9,827 11,116 销售费用 364 491 758 857 预付账款 86 97 100 106 管理费用 1,289 1,799 1,981 2,230 存货 0 0 0 0 研发费用 305 456 542 613 其他流动资产 26,415 30,595 32,008 33,422 财务费用 -12 -208 -312 -468 非流动资产 5,672 5,922 5,955 5,997 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 466 494 522 550 公允价值变动收益 -7 0 0 0 固定资产 1,558 1,774 1,778 1,790 投资净收益 271 320 375 401 在建工程 23 27 27 27 资产处置收益 0 0 0 0 无形资产 180 182 185 187 营业利润 2,142 5,222 6,663 7,681 其他长期资产 3,444 3,444 3,444 3,444 营业外收入 0 5 5 5 资产总计 61,831 83,508 99,404 114,910 营业外支出 15 10 10 10 流动负债 39,377 50,369 58,544 66,668 利润总额 2,128 5,217 6,658 7,676 短期借款 403 1,200 300 300 所得税 296 730 932 1,075 应付票据及应付账款 116 169 173 183 净利润 1,831 4,487 5,726 6,601 预收账款 153 355 437 495 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 38,706 48,646 57,634 65,690 归属母公司净利润 1,831 4,487 5,726 6,601 非流动负债 1,242 5,542 7,538 8,319 EBITDA 2,095 4,813 6,111 6,939 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.21 0.52 0.66 0.77 应付债券 1,223 5,523 7,519 8,300 其他非流动负债 19 19 19 19 主要财务比率 负债合计 40,619 55,911 66,082 74,986 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 股本 6,716 8,613 8,613 8,613 成长能力 资本公积 8,931 8,931 8,931 8,931 营业收入（%） 35.5% 88.9% 23.3% 13.1% 留存收益 5,557 10,043 15,769 22,371 营业利润（%） 89.5% 143.8% 27.6% 15.3% 归属母公司股东权益 21,212 27,597 33,323 39,924 归属于母公司净利润（%） 91.0% 145.0% 27.6% 15.3% 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力 负债和股东权益 61,831 83,508 99,404 114,910 毛利率（%） 90.8% 93.2% 94.3% 94.7% 净利率（%） 43.3% 56.1% 58.1% 59.2% 现金流量表 单位：百万元 ROE（%） 8.6% 16.3% 17.2% 16.5% 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E ROIC（%） 6.9% 11.5% 12.3% 11.9% 经营活动现金流 11,721 7,698 13,286 12,187 偿债能力 净利润 1,831 4,487 5,726 6,601 资产负债率（%） 65.7% 67.0% 66.5% 65.3% 折旧摊销 254 191 191 191 净负债比率（%） -109.3% -107.6% -128.4% -137.1% 营运资金变动 9,368 3,139 7,396 5,402 流动比率 1.43 1.54 1.60 1.63 其它 268 -119 -27 -7 速动比率 1.42 1.54 1.59 1.63 投资活动现金流 799 -2,893 145 164 营运能力 资本支出 -76 -418 -202 -210 总资产周转率 0.07 0.10 0.10 0.10 投资变动 826 -2,795 -28 -28 应收账款周转率 13.46 12.41 13.80 15.33 其他 49 320 375 401 存货周转率 — — — — 筹资活动现金流 1,725 6,800 753 392 每股指标（元） 银行借款 495 797 -900 0 每股收益(最新摊薄) 0.21 0.52 0.66 0.77 债券融资 6,837 4,300 1,996 781 每股经营现金流(最新摊薄) 1.36 0.89 1.54 1.41 股权融资 75 1,898 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.46 3.20 3.87 4.64 其他 -5,682 -195 -342 -389 估值比率 现金净增加额 14,249 11,604 14,184 12,743 P/E 118.48 48.36 37.89 32.87 期初现金余额 14,110 25,011 36,615 50,799 P/B 10.23 7.86 6.51 5.43 期末现金余额 28,359 36,615 50,799 63,542 EV/EBITDA 39.49 38.91 28.50 23.38 万联证券 证券研究报告|计算机 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 本人具有中