基础化工行业周报：油价下跌，双氧水、纯MDI、硝酸铵、丁苯橡胶、PS等产品价格上涨

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 油价下跌，双氧水、纯MDI、硝酸铵、丁苯橡胶、PS等产品价格上涨 核心推荐 ■ 基础化工重点 核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（利尔化学、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 ■ 石油化工重点 OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。 每周行业动态更新 ■ 本周化工品价格指数上涨，核心原料油价下跌，LPG气下跌，LNG气上涨，煤价下跌；C1、聚氨酯、橡胶、氨基酸部分产品价格上涨。 本周中国化工品价格指数CCPI+0.8%；核心原料价格布油-2.7%，进口LPG -2.3%，国产LNG气+11.0%，烟煤-1.6%。 原料端， C1多数产品价格上涨；制品端，聚氨酯、橡胶、氨基酸部分产品价格上涨，维生素部分产品价格下跌。 ■本周油价下跌，各国减产态度带来不安情绪，海外公共卫生事件继续恶化。 本周油价下跌，布油结算价从42.9跌至41.8美元/桶（跌幅2.7%）、美油结算价从40.9跌至39.9美元/桶（跌幅2.5%）；美国商业原油库存4.88亿桶（周环比-0.2%），美国原油钻井数211口（周环比+2.9%）。 供应端，俄罗斯本周表示现在谈论12月之后的减产政策为时尚早，为市场带来不安情绪，因为此前沙特曾表态将考虑延长现有减产规模至明年。此外利比亚原油供应恢复带来一定利空。需求端，公共卫生事件依然是主导因素，全球累计确诊超4000万例，英国、德国等欧洲国家状况恶化迹象明显，市场担忧情绪加剧。政策面来看，由于白宫暗示可能迅速达成新的财政刺激政策，美元指数触及七周以来新低，对油价带来利好支撑。地缘政治来看，中东及其他地区均无重大事件发生，现有的武装摩擦均无扩大化迹象。 重点化工品观点更新： ■ 化工品价格涨跌幅： Table_Tit le 2020年10月25日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.26 -2.04 -26.10 绝对收益 2.99 2.69 -5.01 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 相关报告 油价上涨，对硝基氯化苯、纯MDI、聚合MDI、丁二烯、双氧水、粘胶短纤、乙腈等产品价格上涨 2020-10-18 油价上涨，纯MDI、丙烯腈、粘胶短纤、甘氨酸等产品价格上涨 2020-10-11 油价下跌，液氯、环氧丙烷、碳酸二甲酯DMC、三聚氰胺、纯MDI等产品价格上涨 2020-09-27 油价上涨，环氧丙烷、碳酸二甲酯DMC、软泡聚醚、丙烯酸等产品价格上涨 2020-09-20 油价下跌，碳酸二甲酯DMC、丙二醇、软泡聚醚、MMA、二甲醚等产品价格上涨 2020-09-13 -9%-1%7%15%23%31%39%201 9-10202 0-02202 0-06基础化工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 本周价格涨幅靠前的重要产品为双氧水+21%、纯MDI+21%、硝酸铵+15%、丁苯橡胶+11%、MDI-50 +11%、顺丁橡胶+10%、炭黑+9%、PS(PG-33,华东)+9%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为丙酮-10%、双环戊二烯-9%、贲亭酸甲酯-8%、丙烯酸丁酯-6%、丙烯酸-6%等。 ■下游造纸印染订单支撑，厂商集中检修，双氧水价格上涨。 本周双氧水涨21.4%至1360元/吨。需求端，下游造纸方面，10月份属于传统旺季，叠加印染订单支撑形成需求端利好；供给端，近期检修减产水企中 北方水企占据主力，德州实华、山东华泰月底检修，还有正在检修的东方宏业以及金安二期装臵，新龙装臵近期开工稍有欠缺，期间还有短停，叠加其他检修计划共同推高双氧水价格。 ■下游需求不断提升，市场货源极其短缺，纯MDI价格上涨。 本周纯MDI涨20.7%至35000元/吨。需求端，下游需求不断提升，形成价格利好；供给端，国内装臵多集中于下半月检修，当前工厂依旧控量供货，优先合约客户，目前市场货源极度短缺，推高纯MDI价格。 ■下游需求缓慢改善，叠加供应偏紧形成硝酸铵价格利好。 本周硝酸铵涨15.4%至2250元/吨。成本端，本周硝酸涨1.5%至1522元/吨，形成成本端支撑；需求端，市场下游需求缓慢改善，多维持按需采购；供给端，场内货源供应仍然偏紧，且国家化工安全检查后，硝酸铵企业基本无库存，形成硝酸铵供给端利好。 ■丁二烯形成成本支撑，装臵检修形成供给利好，丁苯橡胶价格上涨。 本周丁苯橡胶涨11.3%至10800元/吨。成本端，原料丁二烯本周涨28.7%至9650元/吨，形成强力成本支撑；需求端，下游采买积极性一般，偏刚需采买；供给端，普利司通丁苯装臵10月24日起预计停车时间在50-55天左右，天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装臵继续停车，暂无重启计划，形成供给端利好。 ■苯乙烯支撑PS成本，装臵检修叠加企业低库存给予利好，PS价格上涨。 本周PS(PG-33,华东)涨9.0%至11500元/吨。成本端，原料苯乙烯本周涨7.4%至6510元/吨，成本端支撑力度坚挺；需求端，终端需求表现尚可；供给端，江苏雅士德生产装臵继续停车，其余生产企业均正常生产，但多数库存不高，给予供给端利好。 ■ 风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。 oPtOzQnRoQtOrMnNtMqOmP6M9R9PnPmMpNnNfQrQmMjMpNoQ7NpPvMuOoMnMvPnOsO行业周报/基础化工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 30  分析师声明 张汪强声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 行业周报/基础化工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 panyan@essence.com.cn 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 houhx@essence.com.cn 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 zhuxian@essence.com.cn 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 lidong1@essence.com.cn 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 liugy@essence.com.cn 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 sumeng@essence.com.cn 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 qinzh1@essence.com.cn 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 chenyy6@essence.com.cn 徐逸岑 上海区域销售经理 18019221980 xuyc@essence.com.cn 北京联系人 张莹 北京区域销售负责人 13901255777 zhangying1@essence.com.cn 张杨 北京区域销售副总监 15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 温鹏 北京区域销售副总监 13811978042 wenpeng@essence.com.cn 刘晓萱 北京区域销售副总监 18511841987 liuxx1@essence.co