www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报 ● 轻工制造业 2016年7月31日 造纸逻辑已得到完美验证，宜华生活、富安娜仍处低估状态 谨慎推荐 维持评级 核心观点: 1、受证监会加强市场监管、保监会强调资金应用、IPO提速等多因素影响，连续两周投资者风险偏好提升，股指有所回调；在此次指数回调中上市公司基本面是否有支撑在股价上表现差异较大，有支持的个股（蓝筹股、及主业发展前景一般但资产较实的个股）下跌幅度较小。我们自2月份以来坚定推荐的造纸在本周得到完美验证，其中太阳纸业自2月份坚定推荐以来涨幅近50%、上周逆势上涨5.3%，晨鸣上周逆势上涨7.5%：（1）行业景气度向上，供给侧改革及环保标准提升决定造纸价格刚性向上（上周晨鸣、APP、太阳等发出涨价函自8月1日期铜版纸每吨涨价100元）、阔叶浆价格受巴西经济不景气及汇率贬值大幅下降；（2）低估值、高分红；（3）受差异化新产能投放晨鸣和太阳纸业仍具备20%+的业绩复合增速；（4）受棉花价格坚挺拉动、黏胶大幅涨价带动上周溶解浆每吨提价200元（太阳纸业具有50万吨的溶解浆产能）。 2、6月中旬以来我们重点推荐了中报绩优股，整体取得了不错的涨幅，基于对价值回归主线的梳理，本周我们首推家底殷实、估值较低、要么主业向好要么找到新发展方向的标的，包括富安娜（业绩稳定，安全底充足，大家居业务待突破）、宜华生活（员工持股价倒挂、“Y+生态圈”协同效应逐步显现，业绩安全底有保障，20倍估值）、东风股份（安全底具备基础上，外延并购迈出步伐）、晨鸣纸业（市场低估了其造纸主业的弹性，仅有8.7倍的估值）、太阳纸业（溶解浆价格强势，2016年10亿利润完全有保障，2017-2020年维持20%以上复合增速，15倍估值）。 3、行业及上游重要原料数据：（1）行业及上游重要原料数据：（1）造纸业：本周溶解浆价格上涨200元.吨，粘胶短纤上涨650元.吨；（2）房地产及家具：前6月份商品房成交面积累计增27.9%，家具零售累计同比增15.6%，出口金额累计下降9.9%；（3）金银大宗商品：国内金价微降、国外黄金微涨，国内外白银价格微涨；（4）文娱行业：6月文具玩具出口同比增长0.9%、累计增8.9%；（5）镀锡薄板：价格本月+0元/吨，本年上涨580元/吨；（6）卷烟：6月卷烟产量同比下降6.1%、累计-7.4%；（7）软饮料：6月软饮料生产同比上涨2.0*%、累计+0.8%。 4、下周股东大会：大亚科技，威华股份，哈尔斯，双星新材，青山纸业，合兴包装 分析师 马莉轻工制造行业首席分析师 ：（8610）6656 8489 ：mali_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511020012 特此鸣谢 郝帅 ：（8610）83571374 ：haoshuai@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 板块价格走势： 资料来源：WIND 中国银河证券研究部 相关研究 周报（第75周）价值挖掘仍将继续，除了家居提请重视造纸景气度向上 周报（第74周）价值回归趋势明显，轻工板块低估品种更显稀缺 周报（第73周）跨界与转型，大家居浪潮已来——广州建博会见闻 周报（第72周） 继续强调布局中报绩优成长股 行业周报/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 造纸逻辑已得到完美验证，宜华生活、富安娜仍处低估状态 ..................................... 1 一、造纸逻辑在本周得到完美验证，宜华生活、富安娜仍处低估状态 ............................. 3 （一）低估值、景气向上的行业龙头终于逐步得到市场认可 ..................................... 3 （二）本周重点标的推荐：富安娜、宜华生活、东风股份、晨鸣纸业、太阳纸业等低估值龙头 ....... 3 二、板块涨跌回顾：大盘微跌，板块微跌 ..................................................... 4 三、上市公司重要公告 .................................................................... 6 （一）包装印刷造纸 ....................................................................... 6 （二）家具及其他家用轻工 ................................................................. 7 （三）美妆珠宝 ........................................................................... 8 （四）文娱用品 ........................................................................... 8 四、行业上下游数据 ...................................................................... 8 （一）造纸业：箱板纸价格微跌，粘胶短纤价格上涨 ........................................... 8 （二）塑料包装：原油价格下跌，PVC价格上涨，LLDPE价格下跌 ............................... 10 （三）金属包装：上海镀锡薄板价格较上周不变 .............................................. 11 （四）家具产业：截止6月份出口金额增速累下降10.80%，零售额累上升15.60% ................. 12 （五）金银珠宝业：国内金价微降、国外黄金微涨，国内外白银价格微涨 ........................ 13 （六）文娱行业：6月文具玩具出口金额累计同比上升8.9%，5月彩票销售同比增7.82% ........... 14 （七）原木：6月原木进口量同比上升，全年累计进口数量上升，累计进口金额同比下降 ........... 16 （八）商品房：6月销售面积、金额同比上升，房屋新开工面积同比增加 ......................... 16 （九）卷烟：6月卷烟产量同比下降6.1% .................................................... 17 （十）软饮料：6月软饮料生产同比微涨，累计同比仍为正 ..................................... 18 五、要闻采撷 ........................................................................... 18 （一） 家具：阿里巴巴主办招商大会 布局顺德家具跨境产业带 ................................ 18 （二） 珠宝：智能科技+移动互联 “中意混血”TOTWOO智能珠宝开售 ........................... 19 （三）彩票：中国福利彩票发行管理中心中国福利彩票微电影创意、拍摄及推广项目公开招标公告 .. 19 六、下周公司股东大会及解禁提醒 .......................................................... 20 插图目录 ............................................................................... 23 表格目录 ............................................................................... 24 行业周报/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、造纸逻辑在本周得到完美验证，宜华生活、富安娜仍处低估状态 （一）低估值、景气向上的行业龙头终于逐步得到市场认可 1、股指回调投资者观望，造纸逻辑在本周得到完美验证 受证监会加强市场监管、保监会强调资金应用、IPO提速等多因素影响，连续两周投资者风险偏好提升，股指有所回调；在此次指数回调中上市公司基本面是否有支撑在股价上表现差异较大，有支持的个股（蓝筹股、及主业发展前景一般但资产较实的个股）下跌幅度较小。 银河轻工自2月份以来坚定推荐的造纸在本周得到完美验证，其中太阳纸业自我们2月份坚定推荐以来涨幅近50%、上周逆势上涨5.3%，晨鸣上周逆势上涨7.5%：（1）行业景气度向上，供给侧改革及环保标准提升决定造纸价格刚性向上（上周晨鸣、APP、太阳等发出自8月1日期铜版纸每吨涨价100元的涨价函）、阔叶浆价格受巴西经济不景气及汇率大幅贬值影响而大幅下降；（2）低估值、高分红；（3）2017、2018年受差异化新产能投放晨鸣和太阳纸业仍具备20%+的业绩复合增速；（4）尤其是太阳纸业，受棉花价格坚挺拉动、黏胶大幅涨价带动上周溶解浆每吨提价200元（太阳纸业具有50万吨的溶解浆产能）。 2、轻工板块中家具处于高景气中，造纸景气度进一步向好 中期业绩预增公告及基本面研究均表明上述特点：（1）除了索菲亚披露了中期47.9%的净利润增长快报，结合整体家具行业上半年限额以上15%的零售增速，我们估计成品家具包括曲美、宜华生活、喜临门、美克家居均有望实现较高增速；（2）造纸板块晨鸣纸业披露了中期9-9.8的净利润、230%-260%的业绩增速预增公告，中顺洁柔披露了115%-135%的中期业绩预增公告，基于纸浆成本大幅下跌、溶解浆价格提升我们判断太阳纸业同样处于景气提升过程中；（3）包装行业中的不到20倍的东风股份、劲嘉股份、奥瑞金等，虽然行业增速一般，行业内的并购整合却依然在进行中。 3、从投资的角度上，我们始终强调确定性、安全底胜于一切，依然坚持今年以来一贯主线： （1）本周我们首推家底殷实、估值较低、要么主业向好要么找到新发展方向的标的，包括富安娜、宜华生活、东风股份、晨鸣纸业、太阳纸业。 （2）维持对高景气度、高成长消费龙头跟踪推荐，主要包括索菲亚、好莱客、中顺洁柔等。 （3）延续我们5月份以来的观点，延续跟踪寻找那些卡位好、格局好、扎扎实实沿着原有业务开始打造生态圈的公司（不是简单的小市值转型讲故事），例如齐心集团、珠江钢琴。 （4）对互联网售彩持续跟踪，我们坚定看好互联网售彩放开后拥有售彩资质企业的业绩爆发，在互联网售彩放开前保持对该主题的跟踪，重点标的人民网、天音控股，中体产业、鸿博股份。 （二）本周重点标的推荐：富安娜、宜华生活、东风股份、晨鸣纸业、太阳纸业等低估值龙头 6月中旬以来我们重点推荐了中报绩优股，整体取得了不错的涨幅，前期我们重点推荐的富安娜、晨鸣纸业、太阳纸业均有不错的涨幅；基于对价值回归主线的梳理，本周我们首推家底殷实、估值较低、要么主业向 行业周报/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 好要么找到新发展方向的标的，包括富安娜、宜华生活、东风股份、晨鸣纸业、太阳纸业。 宜华生活：业绩安全底有保障，预计2016年净利润规模8亿（同比30%增长），对应估值20倍；当前股价与大股东大规模增持价持平、相较员工持股价倒挂较多，而其历时两年布局构建“Y+生态圈”协同效应逐步显现，维持对公司推荐评级。 富安娜：业绩稳定，安全底充足，大家居业务待突破。（1）公司主业