周度投资报告 2020年10月18日 中投期货策略周报（2020年第38期） 研究员： 张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com 周度投资视点 宏观策略：宏观面走向平淡，市场情绪成为短线波动的驱动因素，短期内全球商品市场和股市依然紧跟美股走势。从宏观面看，二次疫情以及部分国家经济复苏的速度趋缓，但是市场对美国财政刺激落地以及货币宽松的预期依然很确定，市场呈现震荡上行的态势，美股的走势依然是关键。 股指期货：结合9月份出口和金融数据看，经济复苏态势稳定。中期看市场处于均衡态势，短期内A股走势受美股引领的情绪较大。建议密切关注处在相对敏感位置的美股走势，我们近期策略强调了四季度宏观面出现明显变化的概率不大，中线暂时维持宽幅震荡的格局，建议避免追涨杀跌，耐心等待震荡区间上下沿的操作机会。 原油：按照目前的形势，国际原油大概率继续维持震荡盘整，相对高位风险集中释放带来的快速下跌，及复苏阶段的慢速曲折上涨共同左右市场节奏。原油市场在经历宏观下行周期，行业再平衡周期和疫情发展周期，三重周期叠加决定了油价大势。即便没有疫情爆发、中美关系或地缘政治，也会有其他因素令原油价格向50美元的中枢回归，这是2015年之后就逐渐浮现的市场规律。可以负责任地讲，全球疫情形势不确定的背景下是难以准确预测油价的。非要说一个区间的话，油价波动范围可宽泛至15至50美元，均值大概率落在35至40美元之间。 橡胶：2020年已经过去三个季度，市场不乏利好因素提振。东南亚天然橡胶主产区供应释放持续偏缓，原料收购价格居高，市面上流通的全乳胶和标胶货源偏紧，对橡胶行情构成一定支撑。下游需求正值金九银十季节性旺季，轮胎和橡胶制品开工尚可，终端汽车尤其重卡销售数据表现良好。尽管青岛地区天然橡胶库存总量不断攀升，但保税库存与一般贸易库存两极分化趋势明显，交易所全乳交割品SCRWF仓单库存持续处于低位。从价格上看，天然橡胶市场可观察到明显规律：国内胶价弱，海外胶价强；标准胶弱，烟片胶强。展望年内剩余时间里，全球天然橡胶供需关系将持续修复，价差结构也会逐渐趋于合理，但仍会和往年存在差异。 油脂油料：目前美豆市场在两个重要报告的利多预期得到兑现后进入高位震荡期，市场接下来会密切关注中国需求的变化以及拉尼娜对巴西和阿根廷大豆播种的影响。当前巴西大豆库存已经见底，美豆库存压力在中国买盘影响下持续降低，如果南美天气不利于大豆生长，资金的炒作情绪将被进一步激活，美豆市场仍具备冲高潜力。国内豆粕市场仍会继续跟随美豆波动，成本及市场情绪和预期会使豆粕市场继续保持对利多因素的敏感性，但豆粕价格连续上涨后所累积的回吐压力也在不断增强，需注意规避豆粕价格高位振幅扩大所引发的风险。油脂板块短期有再度走弱迹象，对欧美疫情及股市表现较为敏感，可以减持前期多单或盘中顺势短线参与油脂调整行情。国产大豆拍卖成交火爆，市场需求强劲，季节性供应压力较轻。豆一期货保持较强独立性，底部支撑强，可保持震荡偏强思路继续持有多单或逢低适量买入操作。 中投期货研究所：2020年10月18日 - 2 - 目 录 重要经济指标概况 .......................................................................................................................................- 3 - 周度策略：如何在平衡市场中把握事件型驱动机会？ ...........................................................................- 4 - 宏观经济、市场策略和股指期货市场分析 ...............................................................................................- 7 - 1 一周重大宏观政策、事件和数据解读 ..................................................................................................... - 7 - 2 通胀面临下行压力 ................................................................................................................................. - 7 - 3 流动性：本周净投放1900亿元 .............................................................................................................. - 8 - 4 宏观策略 ............................................................................................................................................... - 8 - 5 股指期货市场分析 ................................................................................................................................. - 8 - 原油..............................................................................................................................................................- 11 - 1 国际原油大病初愈 ................................................................................................................................ - 11 - 2 页岩油生命力顽强 ................................................................................................................................ - 11 - 3 关注市场风险事件 ................................................................................................................................ - 11 - 4 美国重启对伊制裁 ................................................................................................................................ - 13 - 5 利比亚复产有空间 ................................................................................................................................ - 14 - 6 内生规律决定大势 ................................................................................................................................ - 14 - 天然橡胶......................................................................................................................................................- 15 - 1 橡胶期货市场普涨 ................................................................................................................................ - 15 - 2 主产各国降水偏多 ................................................................................................................................ - 15 - 3 全年减产季节回升 ................................................................................................................................ - 15 - 4 社会库存居高难下 ................................................................................................................................ - 17 - 5 仓单低位利好多头 ................................................................................................................................ - 18 - 6 后市走向分析预测 ................................................................................................................................ - 18 - 油脂油料：美豆高位震荡，节后国内豆粕市场大涨 .............................................................................- 19 - 1 外部豆类市场分析 ................................................................................................................................ - 19 - 2 国内豆类市场分析 ................................................................................................................................ - 19 - 3 油脂油料市场展望 ...........................