敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年10月13日 信维通信（300136.SZ） 短期承压不改长期趋势，无线充电、5G天线和射频前端空间广阔 ——信维通信（300136.SZ）2020年第三季度业绩预告点评 公司动态 ◆公司于2020年10月12日公告2020年第三季度业绩预告。公司2020年前三季度实现归母净利润7.29-7.59亿元，同比下降8.38%-12.00%；实现扣非归母净利润6.86-7.16亿元，同比下滑3.65%-7.69%。 ◆20Q3承压不改北美客户核心供应商地位和长期向好趋势。前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市的推迟，公司的收入和净利润受到一定的影响。公司第三季度单季度收入预计约17.8亿元，同比增长约10%，公司作为全球知名科技厂商的核心供应商，A客户业务进展顺利。 ◆我们看好信维通信全球领先一站式泛射频提供商的战略定位、 “天线——射频传输线——射频连接器——射频前端”和无线充电的业务布局。信维通信作为5G泛射频和无线充电趋势最大的受益者之一，短期无线充电接收端和5G天线有望驱动业务向好，中期无线充电发射端业务将快速增长，长期射频前端国产替代的空间宏大。 ◆无线充电业务：材料优势显著，接收端全面突破，发射端空间宏大。无线充电市场空间未来市场空间广阔，信维材料优势显著，具备垂直一体化能力。（1）在接收端方面，公司是A、S、H、O、V等客户高端机无线充电接收端模块的主力供应商。信维已在北美大客户手机、平板、TWS的无线充电模组接收端实现全面突破和份额提升。（2）在发射端方面，北美大客户无线充电发射端Air Power引领行业创新，可以预期未来全球安卓和苹果百亿美元市场将为信维带来巨大弹性。 ◆5G天线业务：5G手机加速渗透，LCP已获重大突破。（1）5G天线：公司LDS天线和同轴电缆持续获得北美大客户的新产品的份额。（2）LCP天线：公司具备从LCP Flim、FCCL到SMT的一站式LCP器件解决方案，已配合北美大客户等国内外客户做十几个项目的开发。 ◆射频前端业务：积累深厚，不断拓展新客户，未来空间巨大。信维参股子公司德清华莹已是中国SAW滤波器龙头。信维目前已开发的22款滤波器，以SAW为主，预计20Q3逐步推荐给客户。 ◆估值与评级：公司拟投资49亿元布局泛射频，其中射频前端、5G天线、无线充电模块分别约20、11、17亿元。我们维持公司净利润预期为14.05、20.56、27.52亿元，维持“买入”评级。 ◆风险提示：海外疫情加剧；行业需求复苏不及预期等。 业绩预测和估值指标 指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4,707 5,134 7,188 10,063 14,088 营业收入增长率 37.04% 9.07% 40.00% 40.00% 40.00% 净利润（百万元） 988 1,020 1,405 2,056 2,752 净利润增长率 11.11% 3.25% 37.80% 46.28% 33.85% EPS（元） 1.01 1.05 1.45 2.12 2.84 P/E 26.83% 21.63% 23.14% 25.51% 25.70% 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2020年10月13日 买入（维持） 当前价：52.95元 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 王经纬 (执业证书编号：S0930520080002) 0755-23945524 wangjingwei@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 9.69 总市值(亿元)：509.84 一年最低/最高(元)：33.97/65.78 近3月换手率：215.70% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -21.38 -13.41 37.34 绝对 -25.73 -15.18 15.33 资料来源：Wind 相关研报 无线充电和5G天线快速增长，射频前端打开广阔空间——信维通信（300136.SZ）跟踪报告之二 ····································· 2020-08-26 四季度业绩保持高增长，积极布局射频前端行业——信维通信（300136.SZ）2019年业绩预告点评 ····································· 2020-01-20 2020-10-13 信维通信 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 4,707 5,134 7,188 12,447 17,680 营业成本 2,988 3,217 4,529 8,090 11,899 折旧和摊销 100 182 243 317 412 税金及附加 39 30 36 100 141 销售费用 70 118 173 324 477 管理费用 142 206 298 604 831 财务费用 46 64 82 90 101 研发费用 279 430 575 1,120 1,425 投资收益 8 9 10 10 10 营业利润 1,133 1,174 1,615 2,368 3,155 利润总额 1,128 1,171 1,615 2,359 3,154 所得税 138 144 202 295 394 净利润 990 1,027 1,413 2,064 2,760 少数股东损益 2 7 8 8 8 归属母公司净利润 988 1,020 1,405 2,056 2,752 EPS(按最新股本计) 1.01 1.05 1.45 2.12 2.84 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 经营活动现金流 609 677 1,363 1,821 2,425 净利润 988 1,020 1,405 2,056 2,752 折旧摊销 100 182 243 317 412 净营运资金增加 260 821 605 1,160 1,356 其他 -738 -1,346 -890 -1,712 -2,095 投资活动产生现金流 -1,734 -1,043 -1,381 -1,590 -1,890 净资本支出 -1,733 -1,064 -1,210 -1,550 -1,850 长期投资变化 117 125 0 0 0 其他资产变化 -118 -104 -171 -40 -40 融资活动现金流 868 -129 293 295 -12 股本变化 -7 -7 0 0 0 债务净变化 673 88 413 429 166 无息负债变化 286 8 823 1,536 1,654 净现金流 -279 -496 275 526 523 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 总资产 7,217 8,369 10,970 14,928 19,405 货币资金 937 444 719 1,245 1,768 交易性金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 2,197 2,785 3,487 4,559 5,951 应收票据 29 28 72 124 177 其他应收款（合计） 63 128 180 311 442 存货 535 609 906 1,618 2,380 其他流动资产 102 159 262 419 524 流动资产合计 3,870 4,162 5,647 8,318 11,301 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 117 125 125 125 125 固定资产 776 1,543 1,951 2,514 3,219 在建工程 841 734 1,180 1,673 2,200 无形资产 826 823 856 889 920 商誉 545 545 545 545 545 其他非流动资产 101 151 315 315 315 非流动资产合计 3,346 4,208 5,322 6,610 8,103 总负债 3,512 3,608 4,844 6,809 8,629 短期借款 716 888 2,057 2,636 3,002 应付账款 858 858 1,359 2,427 3,570 应付票据 0 138 226 405 595 预收账款 10 5 36 62 88 其他流动负债 -4 -4 17 69 121 流动负债合计 2,112 2,746 4,270 6,359 8,353 长期借款 1,357 817 517 367 167 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 42 45 55 81 107 非流动负债合计 1,400 862 573 450 276 股东权益 3,705 4,762 6,126 8,119 10,776 股本 976 969 969 969 969 公积金 449 438 578 698 698 未分配利润 2,392 3,358 4,574 6,439 9,088 归属母公司权益 3,682 4,716 6,072 8,057 10,706 少数股东权益 23 46 54 62 70 主要指标 盈利能力（%） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 毛利率 36.5% 37.3% 37.0% 35.0% 32.7% EBITDA率 27.4% 29.4% 27.3% 22.3% 20.8% EBIT率 24.9% 24.8% 24.0% 19.8% 18.4% 税前净利润率 24.0% 22.8% 22.5% 18.9% 17.8% 归母净利润率 21.0% 19.9% 19.5% 16.5% 15.6% ROA 13.7% 12.3% 12.9% 13.8% 14.2% ROE（摊薄） 26.8% 21.6% 23.1% 25.5% 25.7% 经营性ROIC 19.5% 16.1% 17.4% 19.4% 20.5% 偿债能力 2018 2019 2020E 2021E 2022E 资产负债率 49% 43% 44% 46% 44% 流动比率 1.83 1.52 1.32 1.31 1.35 速动比率 1.58 1.29 1.11 1.05 1.07 归母权益/有息债务 1.69 2.09 2.27 2.60 3.28 有形资产/有息债务 2.64 2.99 3.51 4.29 5.43 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 注：按最新股本摊薄测算 费用率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 销售费用率 1.5% 2.3% 2.4% 2.6% 2.7% 管理费用率 3.0% 4.0% 4.1% 4.9% 4.7% 财务费用率 1.0% 1.3% 1.1% 0.7% 0.6% 研发费用率 5.9% 8.4% 8.0% 9.0